惠升和泰纯债C(010248) - 基金经理

三季度，债券市场波动加大。年初以来对宏观经济的共识造成中长期债券买盘强大，与之相伴的是各类债券期限利差也在“极致”地压缩。7月份央行下调OMO利率后，这一情况愈发明显。9月初开始，在基本面数据公布后，利率重回下行。9月下旬的政治局会议及其配套的政策和预期令市场急速波动，上行幅度超出预期，预期急速变化所导致的波动估计在年内随时可能继续演绎。报告期内，本基金通过灵活地交易，在规避风险的同时取得了不错的收益。

2024年上半年，宏观经济政策着眼于高质量发展，经济总量整体保持弱复苏态势，一季度复苏动能较强，二季度出现动能回落。经济总量增长下生产和出口总量较强，但内需不足，消费下台阶的结构性特征明显。把价格特征包含在内，主要体现为名义增长弱于实际增长的特点，名义利率较低的情况下对应着相对较高的实际利率。房地产市场的持续寻底和居民收入预期较弱共同强烈作用于机构的资产负债表，反映到机构债券资产投资上，“资产荒”是大家共同面临的问题。金融政策持续治理资金防空转，禁止手工补息后，传统的主要金融数据再下台阶。宏观特征与微观生态共同促成了债券市场强大的共识，利率曲线“牛平”效应显著。报告期内，本基金通过宏观基本面分析结合对市场情形与技术指标的综合运用，灵活调整组合久期实现了稳健收益。

一季度，宏观经济冷热不均，PMI先抑后扬，外需表现优于内需，受全球制造业回暖影响，出口订单和工业增加值生产支持一季度宏观景气边际有所改善；地产仍然处于中期筑底阶段之中；化债背景下基建表现不温不火；消费表现出一定的韧性。央行指导平稳投放信贷，相应地，金融数据表现更趋平滑，银行间资金面波动空间缩小。 本季度债券利率不断震荡下行，其中超长期债券表现格外优异。以传统地产为媒介的信用扩张模式面临巨大的转折，这一变化也深刻影响着商业银行等金融机构经营管理的盈利模式基于此，各机构对长期债券利率下行达成了强力的共识，长期债券利率的突破下行是一季度债券市场最大的特点，一季度收益率曲线更多的时候呈现“牛平”的特征。报告期内，本基金通过灵活地交易，在规避风险的同时取得了不错的收益。后期，我们将高度关注影响市场的各种因素，对组合进行积极调整，力争实现更稳定的净值增长。

2023年，债券收益率总体经历了一季度疫后复苏的上行，二季度经济回踩带动的快速下行，而到8月以后伴随经济企稳与流动性紧张债券收益率略微回升，到四季度以后重新下行的节奏。纵观2023年总体，地产大周期的下行与政策的不断放松相互交织，构成了年度的债券交易主题，尽管全年债券收益率呈现明确的波段景象，但总体仍跟随地产的下行而下行。宏观指标方面，最惹人注目的是通胀水平的快速回落，暗示需求端仍是需要发力的方向之一。债券市场方面，与往年相比一个新的变化是超长期国债的持续活跃，这暗示在绝对收益率相对偏低的市场环境中，博弈久期将是一个长期趋势。报告期内，本基金通过宏观基本面分析结合对市场情形与技术指标的综合运用，灵活调整组合久期实现了稳健收益。