华夏核心资产混合C(010334) - 基金经理

三季度，全球经济增长动能回落，美国就业数据低于预期，虽然通胀水平韧性维持高位，9月底美联储降息50bp。国内经济需求继续走弱，出口好于内需，投资仍趋势走弱，价格水平承压拖累企业利润增长，企业和居民融资需求仍在不断走弱，人民币汇率因美元降息走高。美元进入降息周期给国内政策打开空间，9月24日央行推出一系列政策促进经济企稳，保证金融市场流动性，促进房地产价格企稳，增强股票市场信心，9月26日政治局会议讨论经济运行局面，指引财政政策继续加码进一步扭转市场预期。股票市场三季度前半段随经济趋势震荡下行，但9月底随着国内政策出台，出现猛烈反弹，短短几个交易日创出今年新高。地产、白酒、电力设备、计算机等前期跌幅较大、受政策反转预期改善的行业涨幅领先，而前期表现较好的石油石化、煤炭、公用事业等出现明显回调。由于美元进入降息周期，港股市场反弹更早、幅度更大。科技、地产医疗健康以及可选消费板块涨幅领先，能源、电信等前期涨幅较高的行业则出现回调。三季度，本基金小幅增加了股票仓位，增加了金融、家电、汽车、电力设备、机械设备的配置比例，降低了煤炭、食品饮料的行业配置，并对医药行业个股配置做了调整。

2024年上半年，美国经济韧性较强，美元降息持续推迟，国内经济增长整体有所减缓，新房销售未见明显好转，消费增速环比降低，同时政府财政支出较为克制，出口好于内需，但面临更多的贸易政策打压。受到央行防空转及取消手工补息政策的影响，货币金融数据同比增速有所放缓，市场利率仍继续走低。企业利润增速有所好转，期待财政政策继续加码，为下半年经济复苏奠定基础。上半年A股市场区间震荡，红利型资产银行、煤炭、公用事业、石油石化、家电等行业表现较好，而估值较高的计算机、医药、电力设备，以及内需相关的地产、社服、纺服、轻工等表现落后。港股市场与A股类似，整体区间震荡，能源、原材料、电讯行业表现较好，而医药、地产、消费、科技等相对落后。2024年上半年，本基金保持了中等偏高的股票仓位，继续重点配置在汽车、新能源、电子、军工等行业，择机增持了煤炭、公用事业、家电等红利型资产，降低了食品饮料、医药的配置比例。

2024年一季度，美国经济韧性较强，美元降息一再推迟，国内经济在好转的趋势中。1-2月经济数据显示投资和企业盈利情况都在好转，地产方面新房数据仍未见起色，但二手房销量有所好转，期待“三大工程”、消费及制造设备以旧换新等财政扩张政策未来的落地见效情况。国内利率逐步走低，长债国债利率明显回落，债券市场表现较好。股票市场先跌后涨，风险偏好有所恢复。其中红利型资产银行、家电、煤炭、石油石化等行业表现较好，而成长类的医药、电子、计算机、军工等表现落后。恒生指数也同步先跌后涨，能源、原材料涨幅领先，医药、地产、科技跌幅较大。2024年一季度，本基金小幅增加了股票仓位，重点配置在汽车、新能源、电子、医药、食品饮料等行业，继续小幅增加了创新药的配置比例。

2023年，美国经济的韧性较强，通胀压力一直存在，美国国债利率水平维持较高水平，出口相关的行业需求韧性较高，大宗商品价格维持高位。而国内经济方面，防疫管控放松之后，国内的服务消费明显复苏。房地产需求在小阳春后持续下滑，尽管各地出台放松限购限贷等政策刺激，但房地产成交量同比较大下滑，房价呈现小幅下降，房地产投资增速继续下滑。基建增速高位缓慢回落，但制造业投资表现相对出色，净出口好于预期。2023年，股票市场年初在防疫放松后呈现小幅上涨，在3月之后，经济复苏力度低于市场预期，股票市场呈现震荡下行。分行业看，与AI相关的通信、传媒、计算机、电子涨幅相对领先，红利特征明显的石油石化、煤炭、家电、纺织服装、公用事业等也表现较好，机械、汽车行业与出口、智能汽车、机器人等相关，需求增速较高，也录得一定涨幅。而与可选消费相关的美容、商贸零售受到消费者信心影响，需求增速低于预期，从而跌幅领先，而与地产需求相关的房地产、建筑建材、基础化工等跌幅也较大。电力设备行业由于行业增速放缓，而供给增加较多，竞争加剧，估值受到较大压制，跌幅也较大。港股市场表现与A股类似，高分红的能源、电讯涨幅领先，而地产、消费、医药等表现落后。报告期内，本基金保持了偏高的股票仓位，对电力设备新能源、汽车及零部件、军工行业持续保持较高的配置比例，增加了半导体设备、医药行业、机器人的配置，减持了地产链（房地产、银行、家电、轻工等）。