鹏华空天军工指数C（LOF）(010364) - 基金经理

2023年，市场对宏观经济的判断经历了从年初的“强预期、强现实”到2、3季度的“强预期、弱现实”，再到年末的“弱预期、弱现实”，所以实际大类资产价格的表现与年初的预期也出现了较大的偏差。之所以会有如此大的转变，我们认为核心有两个因素：一是年初制定的全年经济增长目标为5%左右，考虑到2022年的经济增速仅3%，所以两年复合增速仅4%左右，应该是低于了潜在的经济增速；二是经济目标的达成更多依靠市场主体内生的修复动能，政策整体保持定力，尤其是财政政策在二季度呈现了一定的收缩的态势。从微观主体的感受来看，与宏观数据存在一定的背离，最终体现到上市公司的业绩层面上也是相应承压的。从这个角度看，大类资产的表现总体还是较为合理的反映了经济基本面的状况。   展望2024年，从总量的视角，近期各地方政府陆续召开两会，经济大省的全年经济目标基本上都定在5%左右或以下，这也奠定全国总量经济增长目标为5%左右，显著高于过去两年的复合增速；其次，2023年10月，全国人大常委会批准1万亿国债增发额度，将2023年的财政赤字率由3%提升至3.8%，开启了中央政策加杠杆的模式，打开了今年财政政策的想象空间，更高的经济增长目标也会倒逼财政政策更加积极。结构的视角，房地产周期下行、“消费降级”以及高端制造行业产能过剩带来的对上市公司盈利的压制仍然会存续，叠加市场增量资金相对匮乏，全年来看，A股依然难以出现趋势性的机会。考虑到年初以来，受流动性冲击，市场已经出现较大幅度的调整，风险释放较为充分，后续应该更加积极关注结构性的机会。  投资策略方面，哑铃策略在当前的市场环境下依然适用，低估值、高股息资产可以作为防御属性的底仓配置，而弹性的方向可以有三个思路：一是周期反转，比如光伏新能源、畜牧及国防军工等，前两者关注产能出清带来的反转，后者关注新一轮订单周期的落地；二是创新驱动，包括包括算力、AI应用、智能驾驶、机器人等泛AI，以及创新药等；三是全球化出海，重点关注新能源车等。