博道盛利6个月持有期混合(010404) - 基金经理

2024年三季度，市场在惯性下跌之后出现V型反转，国内基本面仍处于弱势盘整状态，美联储开启了降息周期，全季看，沪深300上涨16.07%，中证500上涨16.19%，中证1000上涨16.60%；债券方面，十年期国债利率从2.20%下行至2.04%后反弹至2.15%，利率体系总体仍处于低位运行，但波动率跟随风险偏好的变化有所放大。2024年三季度，经济数据仍处于弱势区域，PMI从6月份49.5下行至8月份的49.1后反弹至9月份的49.8，工业增加值同比增速从6月份的5.3%下行至8月份的4.5%；价格方面，CPI从6月份的0.2%上行至0.6%，PPI则从-0.8%下行至-1.8%，价格延续低位运行；政策方面，9月份下旬，央行加大了货币政策力度，在大力度降准降息的同时，推出了支持股票市场的新工具，且加大了对房地产市场的支持力度，市场预期随之逆转，风险偏好被激活，股票市场出现了V型反转，利率也在降息之后转而上行。海外方面，美联储开启了降息周期，标志着美联储开始转向宽松周期，但没有对持续性降息给出更多信号，鲍威尔表达了美国暂时不存在衰退风险，似乎暗示了持续激进降息的可能性较低。往后看，央行的货币政策在力度与工具上出现了可喜的转变，风险偏好在估值低位的环境中出现反跳，有观点将其类比于2009年、2016年等诸多旧周期中的政策转向，并对更大规模的财政刺激抱有较大期待。我们认为，此周期与彼周期并不相同，实质性地促进国内经济循环回升仍是制约利率与股票市场的根本力量，政策的载体与传导路径也已发生了变换，市场可能会经历一个“政策急转向，经济缓修复，资产再平衡”的脉冲过程。本基金三季度在基金合同约定的资产配置比例范围内总体维持较高的权益比例，债券仓位变动不大。风格与选股方面，遵循多因子模型，在成长与价值当中总体保持均衡，市值风格适中。本基金将继续坚持攻守兼备的投资思路，积极跟踪把握基本面与市场的变化，保持对市场的尊重及敬畏，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有竞争力的投资收益。

2024年二季度，市场在反弹之后再归平淡，基本面亦有转弱迹象，美联储降息预期反复，股市总体下跌，沪深300下跌2.14%，中证500下跌6.50%，中证1000下跌10.02%；债券方面，十年期国债利率从2.29%下行至2.20%，利率体系总体在低位运行。2024年二季度，经济数据有所反复，PMI从3月份50.8下行至6月份的49.5，经济呈现出供给修复、需求回落的特征，结构上分化延续，景气度较高的主要是生产端、出口和电力投资，需求端和价格偏弱，整体仍然是量增价减的环境；政策方面，政治局会议在稳增长方面释放了较为积极的信号，市场对财政和货币政策仍抱有期待，在地产政策连续放松下，部分城市的二手房成交也有所好转。另一方面，在金融增加值核算方式优化调整的背景下，社融、M2、M1等金融数据有所走弱，M2从3月份的8.3%下行至5月份的7%，而资本市场出于对一些小企业挤出效应的担忧，市场风险偏好再度下降，虽然央行多次提示利率较低，但债券市场仍然因避险情绪而受追捧。海外方面，美国降息预期依然“折返跑”频繁，最新的CPI数据增加了对通胀可持续下降的信心，美联储需要等待更多的证据确认通胀的趋势。值得注意的是，美联储预期长期政策利率从此前的2.6%进一步上调至2.8%，意味着长债利率中枢或出现抬升。往后看，实质性地促进国内经济循环回升仍是影响利率与股票市场的根本力量，美联储在下半年能否如预期降息也可能扰动市场，如果经济出现确定性的回升，美联储开启降息，通胀才可能确实回升。本基金二季度在基金合同约定的资产配置比例范围内总体维持较高的权益比例，债券变动不大，风格与选股方面，遵循多因子模型，在成长与价值当中总体保持均衡，市值风格适中。本基金将继续坚持攻守兼备的投资思路，积极跟踪把握基本面与市场的变化，保持对市场的尊重及敬畏，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有竞争力的投资收益。

2024年一季度，经济延续底部波动的特征，在美联储确认加息结束后市场对首次降息时点的预期仍有所反复，基本面总体波澜不惊，但股票市场出现了深度下跌，而后又强势反弹，资产价格周期一定程度地脱离了基本面周期。全季看，沪深300上涨3.10%、中证500下跌2.64%、中证1000下跌7.58%、创业板指下跌3.87%；债券方面，十年国债利率下行26BP至2.29%，一年期AAA同业存单利率下行17BP至2.23%附近。经济基本面方面，尽管股票市场的大幅波动使得市场一度对经济比较悲观，但一季度的经济实际表现却可能是震荡向上的，PMI从12月份的49反弹至3月份的50.8，1-2月份的工业增加值同比增速维持在7%，产成品同比增速从11月份的1.7%反弹至2月份的2.4%，库存周期呈现底部企稳特征，CPI从12月份的-0.3%反弹至正值区域，2月份录得0.7%，而2月份的PPI则持平于12月份的-2.7%，总体而言，通胀指标也呈现出周期磨底特征。海外方面，美联储基本确认了加息周期的结束，但对降息的次数与时点仍未明确，市场预期也常有反复，由于美国经济与就业市场总体上表现强势，虽然通胀数据处于回落的预期通道之中，但仍然使得降息事件存在不确定性，趋势而言，若美联储能够在今年降息，将可能助推中国的再通胀进程。 总体上看，一季度的市场大幅波动并非来自基本面的超预期恶化，事实可能是相反的，市场与基本面的背离来自市场的内生流动性事件冲击，展望二季度，市场可能在事件冲击之后重新回到基本面的轨道。本基金一季度在基金合同约定的资产配置比例范围内总体维持较高的权益比例，减持了部分长久期债券，风格与选股方面，遵循多因子模型，在成长与价值当中总体保持均衡，市值风格适中。本基金将继续坚持攻守兼备的投资思路，积极跟踪把握基本面与市场的变化，保持对市场的尊重及敬畏，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有竞争力的投资收益。

2023年，国内的经济波动以及美联储的加息路径是主导市场的两条主线，市场预期也随之起伏，放大了市场的波动范围。全年看，股票方面，沪深300下跌11.38%，中证500下跌7.42%，中证1000下跌6.28%，创业板指下跌19.41%，恒生指数下跌13.82%；债券方面，十年国债利率下行28BP至2.55%，一年期AAA同业存单利率走出M型走势最后持平于2.4%附近。