兴银策略智选混合A(010427) - 基金经理

在三季度末，A股市场近期展开了一轮快速的上涨行情，主要由于近期中央出台了一系列政策来刺激经济和股市，包括降低存款准备金率、实施有力度的降息、支持上市公司并购重组、引导中长期资金入市等。这些政策的出台极大地提振了市场信心。在过去的两年时间里，A股市场整体的风险偏好在不断下行，导致市场投资者对企业成长失去信心，在今年二季度时我们甚至发现市场对部分优质科技股的成长属性几乎不给定价，这使得我们认为科技行业的估值已经远远偏离了其自身价值。然而与之形成对比的是，国家对科技发展的战略定力，例如，“十四五”规划中特别强调对人工智能、量子信息、集成电路、生命健康等前沿领域的重点支持，相关企业在政策扶持下更易获得资金、税收、人才等方面的支持，具备确定的发展潜力和投资价值。因此，尽管A股市场近期的涨幅修复了部分科技行业的估值，但是未来科技行业的发展依然是A股投资的重点方向。其中，人工智能方向，近两年人工智能技术无论是硬件还是算法都在快速发展，随着软硬件的结合，人工智能技术已经在众多领域广泛应用。未来随着技术的进一步成熟，其市场潜力依然巨大，有望在更多的垂直领域深入发展并带动产业创新。消费电子方向，如今随着人工智能技术在终端侧的加速落地，有望带动一轮大规模的产业创新，并刺激新一轮换机周期开启，从智能手机到智能穿戴设备，再到各种家用电器智能化改造，都有望对相关企业带来了可观的增长空间。生物医药方向，生物医药科技是医药行业的创新领域，包括创新药研发、基因治疗、生物疫苗等，受到人口老龄化加剧等因素影响，医药健康产业需求不断增加。另外，消费方面，由于前期受到宏观环境的影响，市场普遍对未来国内消费预期偏悲观，但随着近期市场预期的转变，可以寻找消费行业中优先受益于宏观改善的方向，如白酒、餐饮、化妆品等。制造业方面，目前处于底部，具备戴维斯双击的可能。制造业是中国的经济支柱之一，我们拥有全球最大的制造业产能、最齐全的制造业门类，过去一段时间制造业面临产能过剩和内需不振的双重打击，处于周期底部阶段。传统制造业方向，化工、机械等传统制造业的库存处于历史低位，同时过去一段时间价格下行后也处于低位，随着内需刺激政策的进一步落地，传统制造业极有可能迎来一波量价齐升的行情。同时，资本市场过去一段时间对于内需的悲观预期尤甚，导致大量的制造业龙头估值无差别下跌，处于历史估值的底部区间。但我们通过研究发现，中国的制造业龙头在全球范围来看都具备强大的竞争优势，龙头企业具备产品升级、扩充产品线、走向海外等多个增长曲线，具备很强的进一步上台阶的能力，随着基本面的复苏和市场情绪的回升，周期底部的制造业有可能迎来戴维斯双击。综上，尽管我们无法对科技行业短期的涨跌做出判断，但是从投资价值和长期收益的角度出发，我们可以判断未来A股依然具备显著的投资价值，我们也将跟踪产业趋势，寻找投资方向，通过我们的投资收获产业红利，为投资人带来回报。

报告期内产品始终秉持长期价值投资的理念，寻找产业链中具有行业长期竞争力、稳定成长能力以及估值合理的个股进行投资。未来产品将继续坚持长期价值投资的理念，在市场中寻找投资机会，合理配置行业权重，努力在控制产品风险的同时为基金持有人创造价值。

2024年一季度，A股市场先抑后扬，主要指数涨跌互现。其中，上证50指数表现最强，一季度累计上涨3.82%，上证指数一季度收涨2.23%，创业板和科创50分别下跌3.87%、10.48%。总体来看，一季度大盘蓝筹股明显强于中小盘股。大盘蓝筹股反弹的背后是A股市场交易的再度活跃。一季度A股日均成交额环比增近8%；2月以来，A股成交额破万亿元的次数明显增加，仅3月份就有13个交易日成交额超过1万亿，超过2023年下半年总和。反映出市场信心快速恢复，市场活跃度增加。同时，一季度多个行业发生变化。人工智能板块，英伟达推出新一代AI芯片架构Blackwell，这是一项被业界期待已久的技术进步。Blackwell GPU在两个芯片上封装了多达208亿个晶体管，利用先进的4NP TSMC工艺，推动了半导体制造技术的界限。同时，英伟达宣布与多家公司合作，这些合作将加速下一代先进半导体芯片的制造，并推动AI技术在各行各业的应用。成本上看，英伟达的新型服务器再次降低了人工智能产业的算力成本，有助于产业发展，另外公司也开始深入到AI应用，以求产品能够匹配后续产业落地的发展需求。与此同时，国内KIMI、文心一言等模型评价不断提升，国内人工智能应用落地在即。消费板块，家电轻工纺织服装行业的出口成绩亮眼，持续提升在海外市场竞争力。稀有金属版块，预期美联储加息周期可能接近尾声，未来可能转向降息，这通常对黄金价格构成支撑，而近期美国一些银行出现流动性问题，引发了金融市场的恐慌和不确定性，刺激了投资者的避险情绪，从而也推升了金价。在过去几年，各国央行，尤其是新兴市场央行，近年来持续增加黄金储备，这一趋势在2022年达到新高，对黄金价格形成了有效的支撑，在全球经济和政治格局变化的背景下，一些国家和地区可能寻求多元化外汇储备，减少对美元的依赖，从而增加了对黄金的需求，也是储备黄金的原因之一。因此，目前来看黄金价格有可能维持在较高位置，推动黄金价格上涨的因素短期没有观察到实质变换。另外，机械、基建、化工、新能源等行业在国内政策推动下也有积极的变化。可见一季度虽然经历了市场波动，但是投资机会仍然很多。在此背景下，产品选择均衡配置行业，深度挖掘个股的策略，始终秉持长期价值投资的理念，寻找产业链中具有行业竞争力、稳定成长能力以及估值合理的个股进行投资。未来产品将在新消费、新经济领域持续发掘投资机遇，寻找中国经济发展下的红利，坚持长期价值投资，努力为基金持有人创造价值。

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