创金合信创新驱动股票C(010496) - 基金经理

三季度A股市场在持续走低之后在季末迎来了一波较大的反弹。此前维持了较长时间的防御与进攻的平衡被阶段性打破，市场士气大振，有望从此前的缺乏边际资金存量博弈，走向新的阶段。年初以来我们采取了抓两头的策略，一头是强防御，一头是强进攻，一季度持仓防御性更强，二季度持仓进攻性有所增长，三季度总体上延续了二季度的策略。2024年是宏观大年，全球主要地区迎来选举、地缘政治风险增加、美国降息，总体上不利于市场风险偏好提升。但是好在，进入四季度，上述宏观事件已经或者即将尘埃落定，宏观层面有望迎来一段预期较为稳定的局面，有助于稳定股票市场的风险偏好。三季度，货币和财政政策开始发力，给动荡的A股市场注入了一剂强心针。我们认为比力度和速度更为重要的是方向的变化和目标的确定。基于此，我们认为现在应该乐观起来，至少应该从熊市思维开始转向，我们的投资策略也会在之前的基础上更加注重进攻性。展望后市，我们优先看好两个方向。一个方向是有望迎来价值重估的核心资产，这里面主要是指具备全球竞争力的高端制造业、品牌消费；另一个方向是符合政策导向的产业发展趋势，尤其是新质生产力，战略性新兴产业和未来产业。

上半年A股市场总体波动较大，除了红利板块走势相对比较坚挺之外，其他板块走势偏弱，热点轮动较快，持续性不佳。缺乏边际资金，市场存量博弈。上半年我们采取的投资策略是从稳定性出发，抓主两头。一头是收入侧相对稳定，竞争格局好，盈利能力能稳定甚至提升，现金流创造能力很强的个股。例如运营商、有明显竞争力的果链、高端设备、家电细分领域龙头。另一头是收入侧有很强的爆发性增长的想象空间，有成倍的增长空间的个股。例如AI、新型消费电子、smart ev、半导体进口替代等。根据基本面的变化、市场的环境、投资者的偏好，做了持仓的阶段性的调整。大体而言，一季度持仓防御性更强，二季度持仓进攻性有所增长。

一季度市场总体波动较大，结构上也呈现出成长和价值跷跷板的现象，当前经过调整之后，我们认为市场的风险可控，未来可期。从全市场的角度，我相对看好两类个股。一类是收入侧相对稳定，但由于竞争格局好，盈利能力能稳定甚至提升，现金流创造能力很强。例如现阶段的运营商、有明显竞争力的果链、医疗设备、家电细分领域龙头。简单讲这类公司属于高胜率类型。另一类是收入侧还有爆发性增长的想象空间，产品和市场一旦突破，收入体量有成倍的增长空间的。简单讲这类公司属于高赔率类型。例如AI、新型消费电子、smart ev、半导体进口替代等。其实这两类背后的共同点是“确定性”——确定性的供给格局，或者确定性的爆发空间。在世界日趋动荡人心不稳的当下，确定性反而成为了“避风港”。在具体的投资中我们会根据不同阶段市场的环境、投资者的偏好做好平衡，赋予不同类型个股不同的权重。展望二季度，我们认为随着一季报出炉，业绩主线的回归，价值风格相对成长风格可能会稍占上风。

2023年创新驱动产品投资策略最大的变化是从以科技行业为主转向面向全市场的创新型公司投资。下半年我们的仓位开始均衡分布，单一一级行业占比控制在30%以内。标的选择上以细分领域行业龙头为主，兼顾增速和公司质地。2023年全年取得了小幅的正收益。