国金自主创新A(010615) - 基金经理

2024年三季度，市场表现方面，A股市场历经反弹震荡后陷入调整，并于9月底大幅反弹，反映出本季度市场参与者因等待超预期宏观货币政策与财政政策而处于观望状态。回顾2024年，自2月底开始，随着流动性逐步缓解，本基金所持仓组合收益略有恢复。　　宏观经济方面，全球化供应链面临重塑，我国微观企业正在面临史无前例的优胜劣汰，唯有手握核心壁垒并不断升级迭代的企业，才能避免被产业淘汰的风险，同时可以持续技术输出以寻找第二增长曲线。中国资产放眼全球依然具备独特成长性，对于估值的容忍度也具备一定潜力。对于产业格局已定或者已经经历出清，同时于具有较为鲜明特征的竞争格局中存活下来的企业值得被重新审视。　　从中长期角度看，本基金将持续关注全球重视的碳中和产业链崛起的机会，尤其是光伏、风电、储能后周期的电网零部件等领域，同时也关注到电动化、智能化大趋势下电动智能汽车渗透率的提升，以及数字经济、人工智能、自主可控、制造装备等产业的发展。从中短期角度看，基于上市公司已披露的2024年半年报，我们已发现若干有望具有反转特性的小行业和具有独特下游需求的公司，这也是未来投资“重个股轻行业”的体现，主要以高端制造、汽车智能化产业链、新能源出海、芯片半导体产业链等为例。　　报告期内，本基金主要关注符合出海以及进口替代大逻辑的自主创新公司，并依然甄选长期持有持仓标的，坚持“中长周期具有核心壁垒的高成长与性价比公司”的投资理念，保持自下而上、适度分散行业的操作风格，立足行业赛道中长期逻辑，持有期拉长，以期达到获取超越市场的累计超额收益。

2024年上半年，市场表现方面，A股市场经历了超跌以及反弹震荡，上证指数从春节前一度接近2600点，反弹回到3000点以上，随后围绕3000点窄幅波动。板块上看，表现较好的方向主要包括上游资源品和高端制造出海等方向。　　宏观经济方面，全球化供应链面临重塑，我国微观企业面临史无前例的优胜劣汰，唯有手握核心壁垒并不断升级迭代，才能避免被产业淘汰的风险，同时可以持续技术输出以寻找第二增长曲线。中国资产放眼全球依然具备独特成长性，对于估值的容忍度也具备一定潜力。对于产业格局已定或者已经经历出清，在比较鲜明的竞争格局中存活下来的企业值得重新审视。　　从中长期角度看，我们将持续关注全球重视的碳中和产业链崛起的机会，尤其是光伏、风电、储能后周期的电网零部件等领域；同时也关注到电动化、智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、自主可控、制造装备等产业趋势。从中短期角度看，基于上市公司已披露的2024年半年报，已发现若干有望具有反转特性的小行业和具有独特下游需求的公司，这也是未来投资“重个股轻行业”的体现，主要以高端制造、汽车智能化产业链、新能源出海、芯片半导体产业链等为例。报告期内，本基金主要关注符合出海以及进口替代大逻辑的自主创新公司。

2024年一季度，A股市场经历了超跌反弹，上证指数从春节前一度接近2600点的极端点位，迅速反弹回到3000点以上，在经历了去年下半年的下跌以后，重拾升势，估值也重新回到合理中枢位置。板块上表现最优的方向包括上游资源品、人工智能和高端制造出海等方向，经历长期下跌的新能源板块在一季度也有比较显著的反弹。　　展望二季度，我们对权益市场还是保持谨慎乐观的态度。一方面经历了两年调整，2024年开年的市场预期较为悲观，估值处于较低水平，与经济基本面形成较大的预期落差。随着2024年政策效果的体现、宏观趋势的逐步明朗，未来国内经济见底回升的态势已趋明显。而海外美联储升息结束，宽松预期的开启也有利于总体宏观流动性的改善。与此同时，我们看到中国经济结构转型升级的成效愈发显著，如中国汽车出口量越居全球第一，新能源、智能汽车创新发展日新月异，半导体设备材料领域不断突破，其他高端产业的竞争力日益增强，即使经历了中美贸易的摩擦，但出口占全球份额还在继续提升，体现了中国制造强大的竞争优势。总体上，即使经历了较大幅度的反弹，当下权益市场或还是处于良性做多区域。　　具体操作上，一季度本基金部分兑现了今年以来涨幅较大的科技板块中相关股票，增持了目前经历充分调整、股价低位、估值具备吸引力的公司，重点行业包括创新药、半导体上游设备材料类公司，以及国防军工的相关领域公司。

回顾2023年全年A股市场表现，呈现出明显的先扬后抑的走势特征。绝大多数宽基指数都是在2月份见到全年高点，仅有上证指数受中特估概念相关权重引领表现相对强势，于二季度中期见全年高点。此后近三个季度，各个板块轮动反弹，总体上还是持续下行至年末。全年表现最好的风格板块是以高股息为代表的红利指数，而代表成长风格的创业板指和科创50指数全年跌幅超过10%，表现不尽人意。　　报告期内，本基金对持仓做了相对调整。一方面减持了计算机、国防军工方向上业绩表现低于预期的相关品种，另一方面，在下半年陆续增持了产业逻辑清晰、符合全球科技创新主线的人工智能及消费电子领域的相关品种，同时对长期看好的符合国内科技创新卡脖子领域重点突破的品种也做了增持。总体上，由于组合整体上成长股持仓占比相对高，市场下行对组合净值冲击较大。报告期内本基金净值出现一定程度回撤。