安信平稳合盈一年持有混合C(010708) - 基金经理

三季度，经济基本面修复较弱叠加央行两度超预期降息，债券收益率呈现整体下行趋势，10年期国债收益率整体震荡下行，较二季度末下行约5bp，曲线整体陡峭化、信用利差小幅走阔。7月份以来，经济基本面延续弱修复态势，货币政策方面央行下调政策利率，债券收益率持续下行。8月初央行在多次提示长债下行过快风险之后进行长期限国债卖出操作，债券市场出现短暂调整，随后经济基础面走弱债券收益率重拾下行趋势至9月中旬，9月下旬随着季末流动性收紧，同时中央重要会议召开提振股票市场情绪，债券市场出现较快上行。　　权益方面，三季度市场大幅反弹，主要指数均有明显上涨，上证指数涨12.44%，深证成指涨19%，创业板指表现较强涨29.21%。分行业来看，非银、房地产、计算机、社服等行业表现较好，煤炭、石油石化、公用事业、银行等行业表现较差。　　展望四季度，虽然A 股上市公司的收入、利润增长在报表端压力犹存。但是考虑到管理层对于经济、股市的重视程度，以及复苏弱于预期的负面情绪反应较为充分、主要指数估值已经回落和人民币汇率可能的反弹，可以判断目前主流指数暂时摆脱了下行趋势。年内A股市场大概率将是维持风格活跃，核心资产处境改善的市场环境。指数的持续性以及后续结构取决于未来的政策力度以及其方向。 　　本基金三季度以高等级信用债为主，维持中等久期高流动性的组合结构。权益方面，相对均衡地配置了消费、化工、科技等行业。

2024年上半年经济数据总体前高后低，近期PMI、发电量和社零数据显示国内经济增长动能边际有所减弱。社融和M2数据也是前高后低，总体依然保持高个位数增长，货币政策延续合理充裕的支持性政策。债券市场对基本面“脱敏”，市场持续围绕“资产荒”逻辑呈现牛市行情，10年期国债收益率下行35bp。具体来看，一季度债券市场围绕 MLF定价，10Y国债围绕2.5%窄幅震荡；2月后在权益市场下行和债券供给偏慢的背景下，债券市场对基本面“脱敏”，“资产荒”成为行情主线，收益率快速下行。4月后围绕“禁止手工补息”和“特别国债”供给的博弈展开，10Y国债一路下行至2.23%。4月下旬后央行多次提及长债风险，带来收益率上行调整；随后特别国债供给节奏偏缓、地产政策出台，市场处于政策观察期，债券市场的谨慎情绪逐步好转，半年末延续下行趋势。　　上半年权益市场震荡分化，中证红利、沪深300指数表现相对较好，创业板指、中证500指数表现较弱，微盘股指数跌幅明显。分行业来看，上半年银行、煤炭、公用事业、家电、石油石化等行业表现较好，计算机、商贸零售、社服、传媒、医药等行业表现较差。我们一直坚持自下而上的投资思路，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，长期获得企业内在价值增长的收益。具体来看，我们继续看好低估值、高盈利、高股息板块的投资机会，主要集中在银行、煤炭、建筑建材、纺织服饰、交运、家电等行业的公司。　　本基金上半年债券资产以中长期利率债和中等期限高评级信用债为主，维持中等久期高流动性的组合结构。权益方面，相对均衡地配置了食品、化工、电力和黄金等行业。

2024年一季度，10年期国债收益率下行约26bp，曲线整体平坦化、中长端信用利差收窄。前两个月，债券市场延续了去年12月的强势行情，政策定力较强下市场参与机构对经济增长预期平缓，降准降息提高货币政策宽松预期、交易情绪高涨，同时在结构性资产荒的综合影响下债券收益率单边下行。3月份，在超长债利率和期限利差处于绝对低位的情形下，宏观数据超预期、稳汇率压力制约了货币宽松空间、预期外的超长期特别国债发行计划冲击使得止盈情绪较强，十年期国债在2.30%附近小幅震荡。　　权益方面，一季度市场震荡分化，其中中证红利、上证和沪深300指数表现较好，分别上涨8.27%、2.23%、3.10%，中证500、创业板指数表现较弱，涨幅为-2.64%、-3.87%。分行业来看，一季度银行、石油石化、煤炭、家电等行业表现较好，医药、计算机、电子、房地产等行业表现较差。　　短期来看，我们认为开年以来市场波动明显，各个指数之间也有明显分化，个股之间的相对投资性价比快速变化，这给了我们自下而上找寻部分优质股票错误定价的机会。拉长来看，虽然近期市场有所反弹，但是从潜在回报率角度，无论是沪深300指数还是中证红利指数的估值还处在历史较低位置，眼下依然是未来3年股票投资很好的投资时点。债券市场方面，资产荒逻辑目前仍然存在，经济基本面修复情况仍有待进一步观察，货币和资金面预计维持整体均衡宽松的格局，利率大幅上行的风险不大，预计在偏低位置区间震荡。　　本基金一季度以中长期利率债和中高评级信用债为主，维持中等久期高流动性的组合结构。权益方面，相对均衡地配置了黄金、电力和能源化工等行业。

回顾2023年，债券市场在经历年初两个月短期震荡后，呈现出倒N字型走势。2023年3月至8月经济基本面和货币政策先后出现超预期利好，央行两次下调公开市场操作逆回购利率及MLF利率，债券收益率基本为单边下行的“牛陡”行情；2023年9月至10月底在稳汇率、防资金空转及地方债供给超预期等因素的影响下，资金面超预期收紧，债券市场迎来“熊平”的调整阶段；最后两个月，通胀低于预期叠加超预期下调存款利率，宽松货币政策预期升温，资金面同期边际转松，债券收益率短期再度快速下行。全年来看，10年期国债收益率年末收于2.55%、全年下行27bp，10年国债与1年国债期限利差收窄23bp至0.48%。　　权益方面，2023年全年市场主要指数多数下跌，其中沪深300指数和创业板指数跌幅相对明显，全年分别下跌11.38%和19.41%，而中证2000指数、中证红利指数表现相对较好。分行业来看， TMT、煤炭、石油石化等行业全年表现较好，美容护理、商贸零售、房地产等行业表现较差。　　本基金2023年债券资产以利率债和中高评级信用债为主，维持中短久期高流动性的组合结构，年末适当增加债券久期。权益方面相对均衡地配置了电力、化工、黄金等行业。