华安优势企业混合A(010787) - 基金经理

国内经济在上半年偏弱运行。整体看消费偏弱，出口表现较好，固定资产投资相对平稳，房地产仍然较弱。异常天气状态也对经济带来扰动。　　海外方面，美国通胀回落，就业维持强势，整体经济在高利率背景下保持了强韧性，市场对美联储降息的预期逐步调整，对美国大选的关注度上升。　　总体来看，经济仍处于调整进程中。宏观政策继续通过降低利率、调整房地产政策等方式应对。　　股票市场整体仍然较弱，市场信心不强。高股息板块表现较好，出口相关板块在海运费上涨、贸易壁垒增多、美国大选等因素影响下先涨后跌波动加剧，而消费板块在需求不振、竞争加剧影响下股价下挫。　　报告期内，我们对基本面保持相对谨慎，更多关注需求相对平稳、供给面约束强、公司财务状况好、估值低的个股。

国内经济在一季度仍然维持了之前的偏弱态势，但结构性差异明显：消费大体稳定，出口表现强劲，而房地产和基建较弱。　　从消费看，虽然经济整体温和、股票价格大幅波动、房价继续下行，导致居民名义收入增速较低、名义财富有所缩水，但旅游出行、汽车、家电等呈现出比较旺的状态。出现这个状态的基础是中国人均消费水平国际横向比较仍然不高，潜在消费需求仍然较强。　　从出口看，虽然当下中美贸易面临逆风，但我们认为在中国继续扩大开放的政策之下，全球化仍然会深化。中国正与更多国家建立广泛的贸易、资本、分工网络。中国制造业技术和效率的继续提升，中国企业全球化运营能力的继续增强，中国与许多新兴国家之间高度互补的供求关系，都会为中国企业带来广阔的发展空间。　　从投资看，首先，房地产销售已经回到比较低的水平，向下拖累的能量已经大部分释放，叠加降低贷款利率、取消限购等鼓励需求的政策，本轮地产调整可能进入偏后段。第二，地方政府债务化解政策正在发挥作用。对地方政府支出的约束与中央财政的适度扩张。第三，企业资本开支方面，光伏、电动车等过去高速扩张的行业进入一轮产能消化期、其资本开支会减速，但也看到一些过去几年资本开支较少的行业出现了投资加速的信号。总体上看，投资增速仍然有压力，但可能会逐步走稳。　　海外方面，我们看到全球经济仍然韧性较好，但通胀也表现出更多粘性。　　股票市场方面，1月份市场快速下跌，市场信心低迷。春节前市场在止跌后快速回升收复跌幅，高股息、出口、AI相关个股表现较强。　　报告期内，我们对基本面保持相对谨慎，更多关注需求相对平稳、供给面约束强、公司财务状况好、估值低的个股。组合中配置在能源、医疗器械、家电、出口制造业方向的个股对净值带来上行拉动，配置在军工、消费方向的个股则对净值形成拖累。报告期我们也根据基本面和业绩状况积极调整组合结构，降低了行业竞争加剧的个股，增加了业绩确定、股息率高的个股配置。

国内经济弱势恢复，消费大体稳定、基建与制造业投资相对较好，工业品去库存逐步完成。经济主要拖累因素仍然集中在房地产上。这也是宏观调控的着力点，表现在降低贷款利率、放松信贷条件。政策放松之下，新房销量低位走平，二手房销量明显回升。但由于库存较大，房地产企业资金仍然紧张，导致房地产投资继续下滑。房地产的低迷直接间接影响到地方政府的收入，地方债务压力凸显。中央采取了增加地方政府专项债、增发一般国债的政策，帮助地方疏解资金压力。　　海外方面，美国通胀较快回落，就业维持强势，整体经济在美联储大幅加息的背景下保持了强韧性，市场对后期美联储降息的预期不断升温。欧洲经济较弱，但通胀也在回落。　　总体来看，前期疫情消耗了企业、居民、地方政府的收入与储蓄、恶化了资产负债表，房地产行业长期积累的问题还在暴露清理过程中，而调整产业结构、建立新增长模式需要时间。　　股票指数震荡下行，市场对刺激政策脉冲式上涨，随后很快就回到之前的趋势，凸显出投资者信心不足、市场增量资金有限的困境。结构上看，业绩确定性高、具有高股息的股票表现较为强势。　　本基金在报告期内下跌，主要是受配置在计算机、白酒、金融、电子、军工等方向的个股下跌拖累。在报告期也积极调整结构，适当降低了业绩不确定性较大的个股，增加了业绩确定、股息率高的个股配置。

国内经济3季度弱势企稳，这主要得益于消费稳定、基建与制造业投资相对较好，以及工业品去库存逐步完成。南华商品指数持续回升，虽然这很大程度上国际油价上涨的推动，但商品价格及其预期的普遍企稳使通缩压力缓解。当前经济疲弱主要拖累因素仍然集中在房地产和地方财政上，这也是近期宏观调控的主要着力点。房地产方面，销售、投资、新开工继续下滑，碧桂园出现债务重组。7月末房地产政策出现重大变化，各地陆续大幅放松限购限贷政策，房贷利率也显著下调。地方财政方面，经济增速较低加上土地收入继续下滑加剧了债务压力。8月份以来地方债务化解措施也在加速制定和推出。总体来看，前期疫情消耗了企业、居民、地方政府的收入与储蓄、恶化了资产负债表，加剧了一些长期积累的深层次问题，主要矛盾进一步转移到产业结构、增长模式的转型上，这显然是不容易且需要时间的。海外经济方面，美国通胀回落但仍处于较高水平，就业维持强势，整体经济在美联储大幅加息的背景下保持了强韧性，迫使市场重新评估利率在高位的持久性。欧洲经济较弱，但通胀回落较慢迫使欧洲央行继续加息。美国经济和利率较强推动美元继续走高，也对人民币汇率构成了压力。股票市场方面，3季度指数震荡下行。市场对刺激政策脉冲式上涨，随后很快就回到下行轨道，凸显出投资者信心缺失。风格方面，成长股跌幅较大，而低估值高股息、估值调整到位的稳定成长龙头等表现较为平稳；行业方面，TMT、新能源、军工跌幅较多，而金融、煤炭石油、钢铁、食品饮料等表现较好。本基金在报告期内小幅下跌，主要是受配置在医疗信息化、建筑信息化、物联网、医疗设备、军工的个股下跌拖累。