安信稳健回报6个月混合C(010820) - 基金经理

2024年三季度，经济基本面整体平稳运行，出口维持景气是一大亮点，但居民消费、基建与地产等内需板块延续偏弱的格局，工业品价格增速仍处于负值区间。央行有降息降准操作，并通过净买入国债操作维持了相对宽松的货币环境。债券市场整体处于充裕的流动性环境、偏弱的基本面预期，收益率震荡下行，10期年国债收益率突破历史低点。相应A股呈现了较为普遍的下跌，内需相关的个股受到国内需求较弱的影响，进一步下探。不过，在季度即将结束的最后几天，国家出台了提振经济和资本市场的重要政策，给市场注入了强大的信心，预期上市场充满了期待，上证指数出现了罕见的连续大涨，逆转了之前近一个季度的跌幅，国债收益率也从低点走高。三季度整体看1年期国债下行约17bp至1.37%，10年期国债收益率先下后上，三季度整体下行约5bp至2.15%，30年期国债相应下行约7bp至2.36%。　　债券资产方面，本基金在三季度内继续增加利率债配置和波段交易。权益资产方面，本基金仓位有所增加，结构上港股的仓位不变，继续增加了A股高股息类及金融类个股。可转债方面仓位维持，偏重于科创板各行业中平衡型转债。

2024年上半年，经济基本面总体呈现出渐进复苏态势，经济结构有所分化，工业生产与对外贸易表现较好，但居民收入信心与消费意愿仍相对低迷，居民消费、房地产等内需板块延续偏弱格局。政策层面，一季度央行下调存款准备金率0.5%，明确了支持性的货币政策取向，但在二季度对长端国债收益率的运行区间与下行节奏有所警示。“517房地产新政”对于短期释放潜在购房需求存在一定的正面影响，但实质政策效果及其持续性仍待数据验证。债券市场方面，上半年流动性环境整体充裕，债券收益率震荡下行，信用利差持续压缩。各个关键期限的国债收益率均有明显下行，但在央行警示利率风险的时点有所波动。股票市场在国内需求弱现实、海外需求弱预期的双重压制下，主要指数均出现调整，仅在红利与AI等不多的方面有较好的持续性表现。　　债券资产方面，本基金持续优化持仓结构，整体减配信用债，增加利率债波段交易，改善组合流动性。权益资产方面，仓位整体先减后增，结构上降低了港股的仓位，增加了A股高股息类个股，行业较为分散。可转债方面仓位维持，偏重于各行业中平衡型转债。

2024年以来，经济基本面呈现弱复苏态势，工业生产与对外贸易表现较好，但居民消费、基建与地产等内需板块延续偏弱的格局，工业品价格增速仍处于负值区间。央行总体延续了稳健的政策思路，虽未有调降政策利率，但通过降准与积极的公开市场操作维持了合理充裕的货币环境。财政方面，或受到上年度特别国债与地方化债政策影响，今年地方债发行进度偏慢，城投融资也有放缓。债券市场整体在充裕的流动性环境、偏弱的基本面预期与收缩的债券供给背景下演绎出“资产荒”行情，收益率震荡下行，10年国债收益率突破疫情期限低点，弱资质城投债信用利差持续压缩。期间，1年期国债下行35bp至1.72%，10年期国债下行27bp至2.29%，30年期国债下行37bp至2.46%。上证指数今年一季度整体呈现先抑后扬，年初至今实现正收益，风格方面受流动性冲击影响大盘表现好于小盘。　　债券资产方面，组合在一季度持续优化持仓结构，整体减配地方债，增配高等级信用债，提高组合静态回报。权益资产方面，组合在下跌过程仓位有所降低，并在结构上集中于具有科技创新预期驱动的制造业、服务业领域个股，以及海外因素扰动下受益的黄金个股上。转债方面思路类似，但转债与小盘股关联较大，表现弱于股票。

宏观方面，2023年经济延续复苏改善的大方向，在比较复杂的国际形势和美国持续加息带来的压力下，我国经济回升向好的趋势没有变，同时在结构方面更扎实地向高质量发展推进，在工业生产、服务业、消费方面较快修复，汇率保持基本稳定，进出口总体平稳，贸易结构持续优化。经统计局初步核算的全年GDP比上年增长5.2%。在国内政策方面，财政和货币政策双管齐下，财政加力提效，货币政策上央行全年两次降息、两次降准，在化解地产相关风险、地方政府债务风险等重点领域出台支持和化解政策。　　固定收益市场方面，受益于私人部门偏低的风险偏好持续形成的配置资金、宽松货币政策推动全社会融资成本下行等因素，全年各品种各期限债券收益率下行居多，其中利率债方面长期和超长期国债表现更好，中债10年国债收益率曲线下行约27bp，中债30年国债收益率曲线下行约37bp，收益率曲线呈扁平态势；信用债方面则一定程度上演绎了资产荒行情，资质较好的银行资本补充类债券和受益于化债方案的城投债券利差收窄明显。权益市场先升后降，全年下跌，整体幅度不大，但波动较大，上证指数下降3%，其中代表科技的科创50指数下跌14%，恒生科技指数下跌8%。　　组合维持均衡配置的思路，组合主要持有国债以及高等级信用债，为组合积累票息收益。权益方面组合港股资产和A股资产均衡配置，以价值型股票为主，主要配置在制造业和建筑类等行业个股上，期间有一定减仓，试图为产品在相对较低的回撤水平下保留获取收益的可能性。可转债方面则总体有少量绝对回报。