富国天润回报混合C(010844) - 基金经理

2024年1季度，A股在多重因素影响下，震动明显，呈现明显的结构性分化行情，市场开年明显下行，此后快速反弹，上证指数上涨2.2%，沪深300上涨3.1%，创业板指下跌3.9%，小市值股票跌幅明显，中证1000下跌7.6%，国证2000下跌8.8%。回顾1季度，虽然开年伊始，市场因为一些结构性风险，引发了较为明显的震荡，特别是小市值股票，下跌剧烈，风险主要来自于特定策略产品促发，引起了明显的筹码结构风险，但随着稳定市场政策的逐步出台和显效，市场很快企稳，并明确上涨趋势，在此过程中，我们在市场下跌期间，保持相对的低仓位区间，尽量减小市场下行对组合的影响，随着市场逐步企稳，我们在考虑了组合风险额度和安全垫的前提下，逐步提升权益仓位配置。向后展望，我们保持积极乐观，国内结构性机会层出不穷，特别是新质生产力产业，空间大，政策友好，渗透率低，发展速度快，孕育良好的投资机会，此外，随着国内经济逐步企稳，传统行业赔率较好，也会提供阶段性投资机会。但我们也会时刻关注风险要素，包括但不局限于全球宏观环境的变化，国内特定行业的风险出清节奏等等，我们会继续延续投资框架，保持绝对收益目标，策略上基于风险管理体系，在警惕风险的同时，积极寻找结构性机会。

2023年，a股前高后低，在22年弱势市场的基础上，进一步下跌，全年来看，上证指数下跌3.7%，沪深300下跌11.4%，创业板指下跌19.4%，市场下跌明显，且呈现极致的结构性特征。从我们的风险管理框架去分析市场，23年初，宏观环境平稳，流动性宽松，市场总体上行，但进入2月份，我们看到了明显的风险因素显现出来，并且影响了市场，包括海外宏观环境的不稳定因素，美国CPI超预期，加息预期进一步上行，同时接连发生一系列金融风险事件：黑石、silvergate、硅谷银行相继违约，虽然风险来源不同，但都是高利率环境导致，随后欧洲瑞士信贷暴雷，欧洲股市暴跌，这些风险因子对全球风险资产都有一定传导。随后进入4、5月份，我们逐步看到国内部分经济数据弱于市场投资者预期，且有一定的持续性，房地产行业、地方债等问题，一定阶段引发了投资者的担忧。除此之外，还有一些小的风险要素阶段性影响了市场，造成了23年较为弱势的局面。回顾23年我们的操作，从资产配置角度，我们在2、3月较早时间关注到了部分风险，因此从1季度开始，我们组合的权益仓位一直维持在低位水平，配置的角度，全年配置风格间相对均衡，努力管理组合风险，降低弱势市场对组合的影响。

2023年3季度，A股市场震荡下行，指数层面，上证指数下跌2.9%，沪深300下跌4.0%，创业板指下跌9.5%，结构分化也较为明显，成长板块跌幅较大，部分顺周期行业保持坚挺。回顾过去1个季度，经济基本面较为疲弱，汇率低位，外部市场流动性扰动，导致市场表现为信心不足，在此基础上，稳增长、稳市场政策陆续出台，包括且不局限于优化房地产行业、稳定地方债、活跃资本市场等积极政策。回顾我们的操作，我们整个3季度股票仓位保持低位稳健，主要是一方面考虑在弱势市场保持谨慎，另一方面在保持风险管理策略体系，在既有风险额度的条件下，维护净值的稳健性。向后市展望，我们预计随着时间的推移，政策效果未来会慢慢显现，叠加国内宽松的流动性环境，部分行业的库存周期，我们对后市没有那么悲观。当前市场，大部分行业估值低位，在这里面，不乏远期前景良好，潜在空间较大的板块和公司。我们将积极寻找这种有良好前景、且有估值性价比的公司，在继续保持绝对收益目标，风险管理策略体系的前提下，谨慎投资，积极寻找结构性机会。

2023上半年，A股市场有涨有跌，震荡运行，指数层面，上证指数上涨3.6%，沪深300下跌0.7%，创业板指下跌5.6%，行情结构化趋势十分明显，板块间收益率差异较大，行业间轮动迅速。回顾一下上半年，虽然去年是宏观风险大年，且对市场已经进行了明显的冲击，但今年上半年仍然风波不断，不停扰动市场信心及风险偏好，一季度时，前面经济复苏较为有利，流动性环境宽松，为市场反弹创造了良好的宏观环境，但进入2月份，开始出现一些风险因素阶段性对市场造成了扰动，主要是美国非农、通胀再一次超预期后，加息预期又有反复，进入3月，由于美国持续的高利率环境，海外接连出现风险类事件，从黑石、silvergate、硅谷银行、到瑞士信贷，导致全球风险资产的风险偏好明显下降。2季度，外部风险影响不大，但国内经济复苏节奏出现波折，部分经济数据开始低于市场预期，同时汇率产生波动，市场进一步走弱，在这样的宏观背景下，市场呈现出了明显的结构化和风格化的表现。回顾我们的操作，我们保持风险管理策略体系，在既有风险额度的条件下，在配置上，较为均衡，同时也积极参与结构性行情。