宏利波控回报12个月持有混合(010845) - 基金经理

2024年二季度A股整体略微下跌，结构上大盘股基本持平，中小盘股下跌，高股息股票延续上涨，成长股下跌。大类资产角度，美股、港股、黄金、国内30年国债延续上涨，美国长期债券下跌。整体看A股在低波动低成交量状态下运行，投资机会主要来自内部结构化差异。　　本基金在操作中，无论从仓位管理还是选股结构上，均体现出相对保守的投资风格。在仓位层面，采用目标波动率策略，通过动态调整控制产品整体波动风险。在选股层面，投资风格以低估值盈利稳定的大盘蓝筹股为主，部分争取中小盘统计套利机会。本基金在操作中运用少量股指期货对组合进行套期保值，尽量在边际上降低组合波动。本报告期内，本基金增加了银行、电子、电力及公用事业的配置，减少了轻工制造、建材、有色金属的配置。　　　　基于基金合同与投资观点，我们的配置偏向于具有真实业绩成长且估值合理的绩优蓝筹股票，并采用目标波动率策略对产品整体风险波动进行控制。本基金在持仓上相对分散，以平衡组合风险。

2024年一季度代表市场所有股票表现的中证全指基本收平，但是期间波动巨大，主要是来自1月底2月初的猜测由于雪球衍生品敲入带动的流动性短期枯竭导致的市场（尤其是小微盘股）快速下跌，其后政府大举增持ETF，在关键时点为市场提供全面流动性支持。除了微盘股外，多数指数上涨回到年初位置，高分红股票表现亮眼，年初以来取得约10%的正收益。除此以外，代表中国核心资产的大盘成长股也有非常不错的表现。资金层面，在可观测数据中，除了ETF大举增加外，北向资金出现明显净流入，这与代表北向资金偏好的长久期大盘成长股表现较好相互印证。　　本基金在操作中，无论从仓位管理还是选股结构上，均体现出相对保守的投资风格。在仓位层面，采用目标波动率策略，通过动态调整控制产品整体波动风险。在选股层面，投资风格以低估值盈利稳定的大盘蓝筹股为主，部分争取中小盘统计套利机会。本基金在操作中运用少量股指期货对组合进行套期保值，尽量在边际上降低组合波动。本报告期内，本基金增加了银行、轻工制造、煤炭的配置，减少了基础化工、计算机、消费者服务的配置。　　展望未来，仍然坚持看好市场，在整体很低的估值下，一方面市场下行空间有限，另一方面或许市场拐点已经来临，至少有可能出现结构性上行，可以更积极些。对拐点的猜测基于以下几点。其一，宏观层面，尽管房地产数据依然疲弱，但部分数据已经出现局部超预期的表现，例如出口、工业企业利润；其二，资金层面，基于长周期投资逻辑的北向资金开始持续净流入，且上涨标的如新能源食品饮料等与其偏好对应，代表海外资金对宏观经济的认可；其三，监管的一系列措施对解决市场长期或重要问题展示了积极态度；其四，国内投资者普遍预期较低，基于惯性逻辑，使得市场具有潜在的较大的预期差。对于市场未来的上行空间很难预测，周期恢复的逻辑和长期问题较难权衡。投资组合层面均衡配置，要注重防御性资产和进攻性资产的平衡，摆脱过于防御的惯性思维。　　基于基金合同与投资观点，我们的配置偏向于具有真实业绩成长且估值合理的绩优蓝筹股票，并采用目标波动率策略对产品整体风险波动进行控制。本基金在持仓上相对分散，以期平衡组合风险。

2023年全年A股整体持平，内部呈现结构性分化，一方面大盘高分红尤其是央企，以及小微盘股票走出上涨趋势，另一方面机构重仓的高盈利、高成长股票呈现下跌。就整体而言，市场仍然延续了2022年趋势，并体现出机构资金拥挤部位下跌多，机构资金稀疏部位上涨的特征。题材方面，尽管海外AI技术发展带来对应美股大涨，但A股对应标的仅在年初上涨，后续延续性较低。从整体看，资金驱动市场风格较为明显。宏观层面，相对较弱的宏观引导市场预期，观望气息较浓，市场在思考与日本历史比较。市场对降息预期较高，30年国债收益率大幅下行。　　本基金在操作中，无论从仓位管理还是选股结构上，均体现出相对保守的投资风格。在仓位层面，采用目标波动率策略，通过动态调整控制产品整体波动风险。在选股层面，投资风格偏向低估值盈利稳定的大盘蓝筹股。本报告期内，本基金增加了汽车、家电、机械的配置，减少了银行、煤炭、房地产的配置。

三季度市场表现整体较为震荡，风格上8月以前小盘股表现优异，其次为低估值大盘股，最后为机构重仓成长股。但随着7月政治局会议之后，受一揽子政策提振，低估值大盘周期股表现优异，受量化资金舆论影响的小盘股有所回落，机构重仓成长股仍表现落后。　　本基金在操作中，无论从仓位管理还是选股结构上，均体现出相对保守的投资风格。在仓位层面，采用目标波动率策略，通过动态调整控制产品整体波动风险。在选股层面，投资风格偏向低估值盈利稳定的大盘蓝筹股。本基金在持仓上相对分散，以期平衡组合风险。本报告期内，本基金增加了纺织服装、基础化工、家电的配置，减少了食品饮料、医药、计算机的配置。