中欧内需成长混合A(010852) - 基金经理

本基金旨在寻找核心竞争力显著，长期增长空间较大的优质企业，通过深度研究企业基本面，以中长期视角挑选个股，力争为持有人获取长期超额回报。  宏观环境在三季度继续窄幅波动的震荡走势，权益市场在7、8月主要呈现风险偏好降低、防御为主的结构性特征；9月24日，一行一局一会召开的金融支持高质量发展会议和9月26日召开的中央政治局会议，充分展现出中央对于稳经济增长的坚定态度，宏观政策的拐点明确，决策层将会在促进房地产市场止跌回升、保民生促消费、化解地方政府债务等方面多管齐下。市场情绪迅速扭转，代表风险偏好更高的创业板指、科创板指上涨，市场成交量创出新高。非银、地产、计算机、电子等板块涨幅靠前。总体而言，权益市场的信心在三季度末已经得到很大程度恢复。  从中观的行业层面来看，AI的变革不断深入，国内外大厂持续加大 AI 方面的投资，硬件需求呈现爆发式增长，大模型迭代日新月异，各项垂类应用不断涌现，我们非常关注智能驾驶作为 AI垂类应用的落地情况，从这方面的全球对比来看，国内外领军企业的竞争各有优劣，需要持续跟踪，他们整体都呈现出非常快速的迭代和体验优化，考虑到各地政府法规要求的不同，国内外企业都面临很大的市场机会。另外一个维度看，由于战略定位、技术积累、人才储备、运营能力、融资环境等多方面因素的影响，很多行业的格局在朝着有利于头部份额提升的方向演变，企业之间的差距可能在未来一段时间加速扩大，我们要去挖掘那些更愿意积极进取、自我迭代的优秀公司，并配合产业链调研和财务报表去验证。考虑到宏观政策的转向，我们也会积极关注一些前期经营受宏观整体影响较大，在政策托底以后有望走出困境的公司。组合在三季度对行业和个股进行了进一步的筛选和聚焦，行业配置依然聚焦在汽车、家电等板块，个股上针对成长性、竞争格局、估值等进行了调整。进一步增加了智能驾驶、格局好的优质企业等方向的配置。对于部分短期涨幅较大的标的进行了减仓。  我们认为，中央政府已经开启宏观政策的转向，在流动性宽松和基本面向上的共振环境下，对权益市场保持更加积极的态度。我们会遵循基金契约，加强对优质企业的挖掘，力争实现更好的回报。

本基金旨在寻找核心竞争力显著，长期增长空间较大的优质企业，通过深度研究企业基本面，以中长期视角挑选个股，力争为持有人获取长期超额回报。  上半年宏观环境呈现窄幅波动的震荡走势，出口较好，内需有待提振。与之相对应的，权益市场风险偏好相对较低，结构性分化显著，大市值、高分红策略相对占优，这类标的集中在银行、电力、煤炭等板块；成长板块中，和科技创新相关的AI硬件（算力、PCB）、AI端侧应用（消费电子）等相对强势，其余一些与出口增长相关的品种也有不错的表现。  组合在二季度对行业和个股进行了进一步的筛选和聚焦，行业配置依然聚焦在汽车、家电等板块，个股上针对成长性、竞争格局、估值等进行了调整，进一步增加了智能驾驶、格局好的优质企业等方向的配置，对于部分短期涨幅较大的标的进行了减仓。增加智能驾驶配置的原因是，端到端模型的上车进一步加快了模型的迭代速度和智驾体验的优化，同时也提高了行业的进入门槛，有望在未来的某个时刻实现量变到质变的革命性变化，成为消费者购车决策中绝对重要的指标。而同时，我们发现，疫情对全球部分企业经营的影响仍在，企业之间能力的分化在迅速拉大，优秀企业呈现出极强的虹吸效应。我们相信这些立足于长期基本面变化的趋势会在未来体现在股价变化上。  上半年组合跑输业绩比较基准，一方面是个股卖出时机选择上还有提升空间，对景气度变化的拐点判断不够敏锐，同时对市场风险偏好的认识还需要更深刻；另一方面个股中优秀品种不够突出，我们会在后续的组合管理中用更严谨的方法审视个股配置，力争实现净值更好的表现。

本基金旨在寻找核心竞争力显著，长期增长空间较大的优质企业，通过深度研究企业基本面，以中长期视角挑选个股，力争为持有人获取长期超额回报。    权益市场在2024年开年以后，继续延续着2023年的特点，板块结构性分化依然非常显著，并且更为聚焦。以银行、煤炭、家电为代表的高分红板块、以石油、有色为代表的资源板块取得较强正收益；成长板块相对偏弱，AI硬件相对强势。    开年初期，市场经历了一段时间交易层面的负反馈，目前已经得到修复，回归基本面驱动的环境，值得深挖的行业和个股机会很多。从行业层面来看，AI的变革不断深入，硬件需求已经呈现爆发式增长，各项垂类应用不断涌现，我们非常关注智能驾驶作为AI应用领域的落地情况。面对创新与颠覆，未知和变局，企业的分化在加大，他们的决心和视野、储备和应对会深刻影响未来数年的发展。我们要去挖掘那些更愿意积极进取、自我革命的优秀公司，并配合产业链调研和财务报表去验证。组合在一季度对行业和个股进行了进一步的筛选和聚焦，行业配置依然聚焦在汽车、家电等板块，个股上针对成长性、估值等进行了调整。进一步增加了智能驾驶、天然气重卡等配置。对于个别预期修复比较充分的IP影视、煤炭等标的进行了减仓。    从短周期的经济数据来看，总量企稳的趋势已经相对明确，同时流动性相对宽松，市场情绪有望得到修复。立足长远来看，经济增长和转型的驱动因素一直存在，我们会遵循基金契约，加强对优质企业的挖掘，力争实现更好的回报。

本基金旨在寻找核心竞争力显著，长期增长空间较大的优质企业，通过深度研究企业基本面，以中长期视角挑选个股，力争为持有人获取长期超额回报。    报告期内，市场呈现哑铃型的结构性机会。一边是以AI(算力、应用)、智能手机链条、MR、减肥药等为代表的科技成长板块有明显的相对收益，另外一边是以煤炭、中特估等为代表的高股息、防御性品种表现靠前。市场的跷跷板效应很明显，除上述板块之外，其余行业表现都偏弱。除结构分化大之外，市场整体的轮动特征也很明显，波动幅度较大。    四季度组合进行了一定调整，通过评估产业发展趋势、公司经营状况、盈利趋势和估值水平，增加了智能驾驶、IP影视等行业及个股的配置。我们认为智能驾驶有望在未来1-3年内快速发展，逐渐成为消费者购车决策的主导因素之一，拥有智驾前瞻布局的企业有望获得市占率迅速提升。同时AI应用蓬勃发展，已经在影视、游戏、营销等领域的降本增效起到明显作用，相关企业受益程度较大。组合同时对一些具有独特景气度逻辑的品种进行了配置，包括天然气重卡、家电出海等。我们在投资决策过程中，尽量按照1年以上的时间维度思考行业的景气变化趋势，屏蔽短期风格影响，用行业景气度和企业经营能力作为底层抓手寻找优质标的。