国联安鑫元1个月持有混合C(010932) - 基金经理

权益部分：三季度宏观数据来看，经济复苏延续二季度的偏弱趋势。PMI回到荣枯线以下，CPI同比小幅正增长，PPI环比继续小幅下滑，社融数据也显示社会预期偏弱，实体经济活力还有待进一步恢复。股票市场在悲观预期主导下回调至历史最低估值附近，然后在积极的宏观政策催化下，出现了快速的修复反弹。本基金继续保持均衡配置，但在宏观政策出现积极变化后，及时调整了持仓结构，降低了低估值、高股息板块占比，在TMT、汽车、机械等科技与成长方向自下而上寻找业绩保持稳健增长且估值合理的个股，顺周期方向中，除了保持消费的基本配置外，更关注受益于财政发力的消费品以旧换新与设备更新板块。四季度将是宏观政策的具体落地与实施阶段，本基金将继续紧密跟踪观察，寻找相关受益方向。固收部分：2024年三季度，国内经济持续修复态势，工业生产维持较高增速，内需较今年前两个季度边际放缓。海外正式开启降息周期。中国人民银行货币政策委员会召开2024年第三季度例会货币政策总基调延续，本次例会更强调支持性的货币政策逆周期发力支持经济的向好回升。9月全月广义财政部门债券净发行同比延续多增，主要由于专项债发行加速推动，显示财政边际扩张。9月票据利率维持低位，或显示实体经济融资需求仍然不强，社融和信贷数据或同比少增。在地产维持弱势、工业品价格走弱、资产荒延续、贷款利率下行等因素的推动下，债券收益率在9月底一波剧烈回调后，有望延续下行。

权益部分：2024年上半年，我国经济复苏整体较为平缓。PMI数据在荣枯线附近波动，CPI同比回到正增长区间，PPI同比降幅也持续收窄，表明经济大幅下行风险较小。但是社融数据、社零数据等也显示社会预期偏弱，实体经济活力还有待进一步恢复。资本市场来看，市场先经历了一季度的调整与反弹，二季度则以结构性机会为主，并且跟随着宏观经济数据出现一定的调整。在此市场环境下，本产品继续保持均衡配置，重点关注低估值高股息板块，另外在TMT、军工等板块自下而上寻找业绩保持稳健增长且估值合理的个股，顺周期板块中更关注受宏观环境影响较小、供需相对稳定的消费领域，行业跟踪底部出现拐点迹象的部分机械、化工板块等。固收部分：2024年上半年，海外经济货币政策转向预期一波三折，临近半年中，美联储对货币政策表述偏鸽，市场对美联储9月降息预期升温。国内货币政策持续发力，一月份降准0.5个百分点，二月份下调5Y LPR。两会政府工作报告确定2023年经济增长目标为5.0%，赤字率3%，上半年GDP增速5%，达到全年的目标值。然而，二季度GDP增速只有4.7%，相比一季度的5.3%有所下滑。出口仍为经济的主要贡献项，固定资产投资持续托底，消费二季度略有转弱。

权益部分：一季度市场先经历了一二月份的调整与反弹，上证指数重新回到3000点以上，但是从结构上较去年有了较大的变化，成长股的性价比相较去年提高。三月份以后市场由快速防守反击转入阵地推进，市场总体恢复平稳，但是结构上小盘股继续反弹，通用航空、AI等主题也热点频现。本产品总体保持均衡配置，但在市场偏低位置对持仓结构略做调整，略增配TMT、军工、汽车等板块成长性与估值性价比较高的个股。当前位置，市场总体估值依然处于偏低位置，系统性风险较小。本基金在低估值高股息资产的底仓配置基础上，一方面将紧密跟踪宏观经济变化，等待顺周期板块投资机会，另一方面，将在成长板块精选个股，自下而上寻找具有估值性价比的成长机会。固收部分：24年一季度，海外经济货币政策转向预期升温，国内货币政策持续发力，一月份降准0.5个百分点，二月份下调5Y LPR。从今年起拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿。年初以来经济读数改善，1-2月份工增同比增长7%，3月份官方制造业PMI环比回升1.7个点至50.8%，23年9月份以来首次站上荣枯线。后续密切关注财政发力对于经济的拉动作用，地产销售端量价的变化，以及企业端融资需求的改善情况。市场方面，债市走出了一波较为流畅的下行趋势，曲线整体平坦化下行。在3月初，10Y国债估值达到2.265%新低。主要驱动因素一是市场对于经济持续偏弱的一致预期；二是资金面较去年末边际明显转松；三是年初债券供给缩量机构配置压力驱动。投资策略上，本基金主要投资于银行间和交易所利率债，保证产品流动性的前提下，进行固收类资产配置。

权益部分：本基金投资目标兼顾长期收益和控制最大回撤，在债券追求稳健收益基础上，通过适当配置股票资产，提高产品的长期收益水平。资产配置策略上股票资产低于债券资产，同时会根据宏观经济发展趋势、金融市场估值水平等，适当调整股票仓位。股票资产配置行业分布相对均衡。股票投资策略在分散配置的基础上，根据行业及公司盈利前景的趋势变化以及估值水平，优选主题方向及精选个股进行适当偏离，以期获得超额收益。回顾2023年宏观经济走向，总体呈现底部波动状态。一季度经济出现修复性回暖，二季度开始制造业PMI、CPI等宏观指标逐渐走弱，在相关宏观政策、行业政策刺激下，三季度出行等板块保持回暖，宏观经济指标也出现好转，但是四季度之后各项指标显示经济活力又出现了下行。在货币相对宽松但经济恢复的基础尚不牢固的背景下，资本市场也出现了明显分化。以高股息资产为代表的低估值资产、以AI为代表的新兴科技板块出现阶段性机会，而产能供需结构发生变化的新能源板块，与宏观经济相关性强的顺周期、房地产、食品饮料等板块则出现了明显的调整。本产品2023年权益部分超额收益主要来自于上半年的低估值高股息资产投资机会，而在下半年，高估了经济复苏力度，在顺周期等板块的配置出现一定回撤。固收部分：2023年年初，市场普遍对经济复苏抱有较高预期。一季度末，随着资金面的缓和以及基本面表现的不及预期，十年国债收益率从2.90%以上开启了一波较为流畅的下行行情，至8月中旬，央行超预期不对称降息，十年国债收益率跌至2.55%左右的年中低点。三季度末到四季度中旬，稳地产政策不断加码、国债供给放量等宽信用持续扰动，叠加资金面偏紧，十年国债收益率上行，最高至2.71%。12月，随着基本面内生动能偏弱，资金面预期好转，债市开启一波年底修复行情，年底十年国债收益率回到2.55%的年内低点。本基金固收部分配置高等新信用债以及少量交易所、银行间利率债，保证产品流动性需求。