信澳周期动力混合A(010963) - 基金经理

2024年二季度，国内宏观经济延续弱复苏，A股市场震荡调整。在全球进入大选年、地缘冲突抬升、国内经济结构转型的宏观背景下，CPI环比季节性下降，PPI环比回落同比降幅收窄，国内有效需求不足，通缩压力仍存。伴随着全球制造业产业链重构，库存周期上行，虽然A股短期出现调整，但依然存在一些结构性的投资机会。一是全球定价的上游资源品：在资本开支下行、资源日益稀缺以及供应受限的背景下，同时考虑到地缘政治紧张局势和全球范围内资源保护主义的兴起，上游资源品供需紧平衡会长期存在，导致其价格上涨的持续性或较强，进而有望对其利润的增长形成有效支撑。二是具备边际改善逻辑的细分行业：直接或间接受益于外销景气度的出口链，比如：机械、家电、有色、轻工、化工等细分行业里的投资机会。三是类国债资产：当经济增速进入中枢下移低波动的阶段，类国债资产因其稳定的盈利能力和较低的估值，在震荡市场中攻守兼备，表现较为稳健。基于当前的判断展望未来，基金管理人将继续秉持信心，通过战略性的大类资产配置来优化投资组合，并重点关注上游资源品、细分出口链和类国债资产等方向上的潜在投资机会，深入研究，争取为投资人获得稳健的中长期回报。

2024年一季度，国内宏观经济整体呈现出逐步企稳、稳中有升的态势。在国内政策的有力支持下，居民消费意愿逐步恢复，社会消费品零售总额保持增长，房地产行业虽然当前仍承受一定压力，但它已逐渐步入一个相对平稳的阶段，其对宏观经济增长的负面影响也正在逐步减弱。随着全球进入周期性补库存阶段，海外市场需求回暖，中国外贸出口增速回升，为经济提供了有效支撑。基于当前判断，我们认为，经济增长内生动能修复可持续，将会为资本市场提供良好的运作环境，在行情演绎的过程中我们须注重投资节奏和结构，积极挖掘各个领域的投资机会，比如：出口产业链中竞争格局较好的中低端产品、受益于全球经济逐步复苏和供应端问题的上游资源品、具备长期产业趋势和国内供应链配套逻辑的新质生产力等等。作为基金管理人，我们将继续秉持信心，采取均衡配置的投资策略，重点关注出口产业链、上游资源行业和新质生产力三个方向的投资机会，加强调研，深入研究，争取为投资人获得稳健的中长期回报。

回顾2023年，国内经济维持弱复苏，A 股市场走势呈现前高后低，震荡下跌的格局。在上半年，国内积压的需求得到集中释放，配合地产政策出台托底，A股市场在强预期及强现实的背景下持续上行。同时，随着海外GPT-4的发布，国内科技巨头纷纷投入大模型研发，带动 AIGC 板块走出上涨行情，而受 CPI、地产数据低迷的影响，消费及地产板块普遍表现欠佳。在下半年，国内经济复苏放缓，市场预期出现下修，各大指数进入震荡下行区间。以 AI 为代表的热点板块热度退潮，市场持续调整期间，高股息策略在弱市中也体现出配置价值。

回顾三季度，7月上旬，前期以AI为代表的热点板块热度退潮，市场持续缩量调整，下旬在政治局会议提出“活跃资本市场”的驱动下，市场情绪受到提振，证券和房地产引领顺周期板块启动行情，而TMT板块加速调整。8月中下旬，未有接续政策落地，市场缺乏上行动力，且受基本面走弱、地缘因素、汇率压力等多因素影响，A股市场再度调整至年内低点，市场情绪触底。财政部公告印花税减半征收、证监会优化IPO和再融资监管以及规范股份减持行为、交易所调降融资保证金比例，配套期间各项地产放松政策的推行，市场短期形成向上脉冲，但随后市场再度震荡缩量回落，需等待更明确的经济修复信号和稳增长政策信号。整体来看，三季度市场经历了两轮连续的缩量调整，呈现震荡下跌的格局。但是9月以来，随着出口增速持续回升，内需短期企稳，PMI制造业重回荣枯线上方，企业盈利进入弱恢复期，经济逐步修复向好。海外方面，中美关系出现边际和缓，美债利率有望见顶，经济积极信号正在不断积累。站在当前时点，我们认为，随着政策的逐渐出台，市场信心正在恢复，在未来一段时间，市场或将出现较为清晰的结构性机会。因此，本基金管理人将继续保持信心，通过深入调研，精选个股获取超额收益，策略上会保持中性仓位，均衡化配置，争取为投资人创造良好的投资回报。