招商品质升级混合C(010997) - 基金经理

报告期内，宏观经济复苏仍不及预期，随着经济数据公布，市场再度转向悲观，防御类资产受到追捧。经济基本面上，地产政策出台后，6月销售有所改善，持续性有待观察；制造业相对稳定但景气度不高；国内消费复苏缓慢，高端消费与必选消费都出现压力；出口依然相对景气。流动性方面，国内货币政策保持宽松，但信贷依旧乏力，企业扩张与居民消费意愿都较弱；海外通胀回落明显，预期后期海外政策利率将有所下调。风险偏好方面，中小市值股票受到监管压力较大，活跃度降低明显，大市值防御类股票受到资金青睐。政策方面，地产政策出现明显变化，基建投资略低于预期。在此期间，本基金主要采取自上而下与自下而上相结合的选股策略，做出了一些调整。调整了部分医药和新能源持仓，增加了部分低估值防御资产配置。小幅提高港股仓位至35-40%。固定收益类资产主要以现金管理工具为主。

报告期内，宏观经济缓慢修复，但投资者情绪出现大幅波动，市场非理性大跌后又快速修复。经济基本面上，地产销售依然偏弱，但二手房交易保持一定热度；制造业春节后逐步转好；国内消费缓慢复苏；海外需求拉动出口改善明显。流动性方面，国内货币政策保持宽松，但信用扩张依然偏弱；海外经济表现较好，利率拐点可能延后。风险偏好方面，投资者避险情绪浓厚，资金流向红利类资产。政策方面，资金入市稳定市场，化债范围扩大，稳增长项目逐步落地。在此期间，本基金主要采取自上而下与自下而上相结合的选股策略，做出了一些调整。减少了互联网和计算机方面的配置，增加了部分新能源行业配置。港股配置保持在30%左右。固定收益类资产主要以现金管理工具为主。

2023年是疫后复苏的第一年，但由于地产需求低迷、内需不振以及海外利率持续走高等因素，使得股票市场持续走低。年初市场对复苏预期较高，但春节后各项宏观指标持续低于预期，全年经济增长偏弱。地产需求与居民消费面临较大压力，中游行业普遍开工率偏低，进而出现了通缩趋势。流动性方面宽松不及预期，美债利率持续上升，导致汇率承压，国内货币政策有较大掣肘。风险偏好上，全年出现了较大波动，国央企和科技股二季度阶段性受到资金追捧，下半年又出现较大回落。综合来看，全年防御类板块和小市值股票涨幅居前，机构配置较多的优质成长企业表现较弱。在报告期内，组合根据市场变化在仓位上进行了小幅调整，7月政治局会议指示活跃资本市场后，组合小幅加仓。行业配置方面，聚焦生物医药、科技和消费板块，新能源板块配置有所减少。个股方面，重点选择估值合理、业绩成长路径清晰、行业壁垒坚实的个股。基金提高了一些港股仓位，但由于美债收益率持续走高、国内经济低于预期等因素，回报低于预期。

报告期内，经济数据持续偏弱，投资者情绪低落，市场震荡下行。基本面上，地产销售持续疲弱，消费与制造业逐步企稳，经济基本面逐步见底。流动性方面，国内货币政策保持宽松，但信用扩张依然偏弱；海外通胀初步得到控制，美元加息放缓。风险偏好方面，投资者信心受经济增长较弱等影响而表现出一定不足，外资因人民币汇率等原因流出明显，市场风险偏好持续降低。政策方面，7月24日政治局会议针对经济工作做出多项指示，后续多部委出台了相应政策，构筑了政策底。在此期间，本基金主要采取自上而下与自下而上相结合的选股策略，在判断政策底后，根据市场表现，逢低进行了一定幅度加仓。增加了医药、科技方面的配置，减少了部分新能源行业配置。固定收益类资产主要以现金管理工具为主。展望四季度，地产和化解地方债务等政策将逐步发挥作用，消费与就业将有所改善，应乐观展望后续经济增长，企业盈利也有望迎来拐点。政策对影响市场的减持、再融资等行为做出相应规则调整，也将改善市场资金结构。当前股票市场估值与投资者情绪均处于历史底部区间，且流动性持续宽松，若未来企业盈利改善，市场或将获得较好表现。基金将聚焦充分利用国内要素优势、具备全球竞争力的行业，选择成长路径清晰、行业壁垒坚实、业绩确定性较高的个股。