富国创新科技混合C(011120) - 基金经理

上半年需求方面呈现的状况是外需较好，内需转弱。外需较好体现在出口行业的相对高景气，比如电网设备、汽车、机电设备、工程机械等，一方面来自欧美发达国家和地区的补库需求，另一方面我国企业在一带一路国家持续打开局面带来了增量的需求。内需转弱主要是地产持续下行的拖累，地产产业链需求低迷，消费转弱。展望下半年，市场开始交易美国大选以及后续的对华政策，对出口产生较大的担心，并认为应该有刺激内需的政策进行对冲，自主可控的重要性再次提升。从美国共和党的施政纲领来看，本基金认为未来可能出现的情景是原油价格中枢的下降，缓解通胀压力。提高进口关税特别是对中国的关税，这会带来产业链下游组装环节加速外迁，带来国内就业压力进一步加大。鼓励企业在美国本土建厂，带来工作岗位。能源价格的下降，降低了我国制造业的成本，这是利好。分歧最大的是关税对我国制造业的影响。我们认为短期也就是加税之前，一定是压力较大的时候。因为这个阶段，做美国业务的企业会选择先生产，在美国仓库囤货应对明年关税的影响。这会带来短期成本和费用上升，收入的增长会降速。但是长期看，在美国建厂会成为大多数对美出口企业的选择。面对美国本土企业的竞争，低成本不再是竞争优势，而是生产过程的自动化和产品的智能化。从美国对华贸易战开打的第一天起，我国制造业就开始进行自动化、智能化的升级，回过头看这个决策是极其正确的。如果高额关税加征，长期看在美国布局产能的企业会在竞争中具备领先优势，获得美国市场的份额，长期是好事。总结下来，关税加征前，短期偏利空，但长期是利好的。我们不应该悲观，而是应该在市场悲观情绪下寻找投资机会。下半年的市场，我们认为红利方向会出现分化。煤炭、石油板块仍然会体现出其盈利的周期性，分红的投资逻辑会受到基本面走弱的挑战。电力领域也出现分化，水电因为上半年来水较好，业绩普遍超预期。而火电发电量低于预期，因为被水电的阶段性超预期和风光取代了其份额。银行的表现更多来自红利风格的强化，而非基本面的推动。在红利风格之外，我们认为景气的领域也逐渐增多。在人工智能领域，我们认为AI算力的需求仍然旺盛，国产化的进展速度很快，放量在即。AI应用领域苹果手机的智能功能让人耳目一新，有望引领端侧AI行业的爆发。储能逆变器领域，成本的持续优化带来产品性价比提升，欧美之外的市场出现快速增长的态势。内需方面，设备更新改造从政策的提出逐渐到落地，能够带来高端装备的需求增长。本基金将在上述领域进行布局和投资，虽然市场情绪悲观，但也提供给投资者低位布局的良好机会。