广发聚鸿六个月持有期混合C(011139) - 基金经理

二季度，A股主要宽基指数均下跌，截至二季度末，上证50、沪深300、中小100、创业板指跌幅分别为0.83%、2.14%、2.15%、7.41%。二季度，国内上游工业生产延续增长态势，服务业生产韧性强，制造业投资增势良好，必选消费相对更平稳，出口以价换量维持较高水平；但受限于地产销售不景气，居民收入预期不明朗、消费信心不足，以及部分制造业阶段性产能较为富裕，经济增长动能并不算强。政策方面有许多值得关注的变化，一揽子地产相关政策的出台有助于市场风险偏好的修复，一定程度降低了经济的尾部风险。海外方面，美国降息预期在短期内不断反复，但从中期看，全球去通胀和央行降息带动全球制造业弱复苏的趋势不改，美国大选给资产价格带来了不确定性；海外需求维持韧性，有结构性亮点，民粹思潮升级、地缘冲突和大国博弈是主要风险所在。受内外部环境影响，资产定价延续了年初以来的逻辑，表现较强的仍是全球定价的资源品，A股市场中的高股息资产，出海链中的家电、机械、商用车和船舶等行业，以及全球AI算力资本开支大增拉动的硬件投资机会，如芯片、光模块、PCB板等。报告期内，本基金按照原有的组合管理方式进行运作。仓位上，保持稳定；行业配置上，坚持相对中性、适度分散的原则；交易策略上，保持定力、相机抉择，平衡好顺势而为与适度逆向。主要增持电子、建筑、有色、军工和汽车，减持了电新、计算机、农业、餐饮旅游和化工。

一季度，主要宽基指数先跌后涨，截至一季度末，上证50、沪深300、中小100、创业板指涨跌幅分别为3.82%、3.10%、-3.78%、-3.87%。年初国内经济延续生产强于内需，资产价格偏离基本面而大幅波动，随着流动性影响的消退，春节前市场风险偏好有所改善，A股市场快速反弹。工业生产和服务业生产在春节效应下表现超预期，制造业投资增速加快，线下和出行消费呈现较强的韧性，出口对国内生产形成支撑，国内需求则整体表现平淡。海外方面，美国仍处于去通胀的进程中，市场对其降息的预期仍有反复；欧洲衰退处于底部阶段；日本央行结束持续多年的负利率状态；海外需求保持韧性，但地缘冲突和大国博弈是主要潜在风险。国内外的经济表现也映射到资产价格上，一季度，A股市场表现偏强的板块包括高股息资产，全球定价的资源品，与海外需求相关的AI算力，以及有出海逻辑的家电、机械等行业；地产链、医药、食品饮料等板块则表现较差。报告期内，本基金按照原有的组合管理方式，仓位略有降低。行业配置上，坚持相对中性、适度分散的原则；交易策略上，保持定力、相机抉择，平衡好顺势而为与适度逆向；组合管理方式也有所迭代，增加赔率因子在行业配置中的权重，严格限制低赔率行业的超配比例；主要增持农林牧渔、有色金属、家电、机械等板块，减持食品饮料、医药、计算机、电新、传媒等板块，并进一步提升了港股配置比例。

2023年，主要宽基指数均出现下跌，上证50、沪深300、中小100、创业板指跌幅分别为11.73%、11.38%、17.98%、19.41%。2023年，随着疫情影响减退和人员流动水平恢复正常，年初国内经济呈现弱复苏的趋势，制造业和非制造业PMI均有明显恢复，自年中起，稳增长政策陆续出台，上游行业生产端的改善明显，全年国内经济在内外部环境的不确定性中展现出良好的韧性，高质量发展扎实推进，但进一步推动国内经济回升向好仍面临一些困难和挑战。同时，政策面依然侧重于供给侧的科技创新和产业创新，需求侧则相对克制，需持续观察未来政策的方向。海外情况更趋复杂化：年内美国政策范式转向宽财政、紧货币，叠加供给端的恢复，全年通胀在反复中向下，随着2024年财政政策边际收紧和货币政策边际转宽松，预计美国经济有望实现软着陆；欧洲经济持续走弱且依旧面临诸多长期问题；日本持续多年的极宽松货币政策发生转折；地缘政治风险有所消退，而2024年美国大选进程或将带来新的不确定性。A股市场全年以下跌为主，在缺乏系统性机会的情况下市场转向防守，低波红利资产是相对收益最强的方向；资金面相对宽松的环境下，主题性机会也相对活跃，但业绩兑现度和持续性偏弱；制造业整体产能过剩；消费板块普遍因需求偏弱而出现业绩预测不断下调的情况。报告期内，本基金按照原有的组合管理方式，仓位保持稳定。行业配置上，坚持相对中性、适度分散的原则；交易策略上，保持定力、相机决策，平衡好顺势而为与适度逆向。主要增持有色金属、传媒、计算机、汽车、机械板块，减持化工、电新、军工、食品饮料、电子板块，同时配置了一定比例的港股。

2023年三季度，主要宽基指数多数出现下跌，沪深300、中小100、创业板指跌幅分别为3.98%、10.86%、9.53%，仅上证50上涨0.60%。三季度以来，国内经济延续改善，随着6月末央行降息，市场对稳增长的预期升温，随后资本市场和地产相关政策陆续落地，且货币政策继续维持宽松，再次降息降准，市场表现为脉冲式行情。在一系列稳增长政策出台后，增长预期提升，短期内经济呈现企稳迹象，尤其是上游的生产出现了明显改善，但阶段性产能过剩、需求不足等问题的缓解仍需一定时间。当前政策以防风险为主，仍需继续观察基本面改善的持续情况和后续政策的落地情况。市场方面，经历了阶段性脉冲后，处于区间小幅波动状态。海外情况仍较为复杂：俄乌冲突仍在持续，巴以冲突增加新的不确定性；欧洲经济再度走弱且依旧面临诸多长期问题；美国大部分经济指标的走弱预示其通胀持续下行的概率提升，随着其建筑业和制造业投资的不断走强，或许应重新审慎评估美国通胀和长债利率中枢，以及其经济运行模式的可持续性；日本持续多年的极宽松货币政策发生转折。报告期内，本基金按照原有的组合管理方式，仓位保持稳定。行业配置上，坚持相对中性、适度分散的原则；交易策略上，保持定力、相机抉择，平衡好顺势而为与适度逆向。主要增持有色、汽车和食品饮料板块，减持了电子、电力设备与新能源、医药和计算机板块，同时增持了部分港股。