南方景元中高等级信用债债券A(011141) - 基金经理

1-8月，经济数据呈弱复苏，工业增加值增5.8%，固投增3.4%（房地产降10.2%，制造增9.1%，基建增7.9%），消费增3.4%，CPI温和增0.2%，PPI降1.9%，金融数据疲软，M2增6.3%，信贷增长弱。美联储降息50bp，预期再降，中国降准降息，流动性充裕，美元指数下跌，人民币汇率升值。市场利率债收益率下行，信用债上行，国债曲线陡峭化，国开债强于信用债，AAA优于AA。整体经济弱复苏，政策宽松，市场偏好安全资产。组合运作层面，我们保持了稳健的操作风格，以中高等级信用债配置为主，控制组合的信用风险，并积极把握长端利率债的波段机会。展望后市，国内经济延续回升向好态势，但有效需求不足，经济运行出现分化。稳增长、稳地产、促开放的政策继续加码，推动经济运行持续好转，预计已经确定的政策举措将会加快落实，积极的财政政策和稳健的货币政策也会继续实施。利率债策略方面，收益率短期可能有所波动，但目前流动性水平依然较为充裕，配置需求仍在，同时利率曲线较为平坦，短端利率债有一定配置价值，长端利率债仍以交易价值为主。信用债策略方面，以中高等级信用债配置为主，严防信用风险。

上半年，国内经济在多重积极因素的共同驱动下，展现出稳健的复苏态势。在货币政策方面，央行通过降低存款准备金率和LPR，为市场注入了充足的流动性，降低了企业的融资成本，为实体经济的复苏提供了有力支撑。财政政策也积极发力，特别国债和专项债项目的实施，不仅促进了基础设施建设的投资增长，还带动了相关产业链的发展。此外，地产政策的持续放松，为房地产市场注入了信心，有助于市场的平稳健康发展。这一系列政策措施的实施，使得国内经济在上半年保持了回升向好的趋势，制造业呈现出温和复苏的迹象，服务业也持续活跃。与此同时，海外经济环境也呈现出积极的变化。随着全球经济逐渐走出疫情的阴霾，市场普遍预期美联储将在下半年开启降息周期，这将有助于推动海外需求的逐步回升。作为中国重要的出口市场，海外需求的增长将为中国经济的外需提供有力支持。在市场层面，上半年债券市场表现亮眼，收益率整体下行，尤其是中短端收益率的降幅更为明显。这反映出市场流动性充裕，投资者对未来资金面持乐观态度。同时，信用债的表现也优于同期限的利率债。投资运作上，我们坚持稳健的风格，并基金参与利率债波段，为组合增厚收益。

一季度经济稳中有升。国内方面，经济保持了回升向好的态势，政策端也在继续加力，年内除了3%的赤字安排，还将发行1万亿特别国债，支持完成全年的经济增长目标。海外方面，美联储按兵不动，预计下半年将开启降息周期，届时海外需求将有望逐步筑底，或对外需形成一定拉动。货币政策保持稳健，一季度央行降准0.5%，同时下调5年期LPR25BP，流动性环境整体充裕。市场层面，一季度债券收益率快速下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，我们以稳健的风格进行操作，同时积极参与利率债波段以增厚组合收益。展望未来，预计全年的经济政策仍然较为积极，经济复苏的持续性较强。海外方面，关注美联储的降息时点，以及海外需求的筑底。利率债策略：流动性预计维持充裕，中短端品种具备较好的配置价值，长端品种的期限利差处于较低水平，以交易价值为主。信用债策略：关注房地产企业的经营压力，严防信用风险。

23年全年经济保持平稳复苏。国内方面，受到地产和出口下行压力的影响，年中经济增长有一定放缓，不过全年在政策的大力支持下，仍然保持了平稳运行的态势。海外方面，美联储全年加息幅度较大，海外经济出现了一定衰退的迹象。政策上，全年财政政策较为积极；随着房地产供需格局的变化，地产政策也出现一定放松；货币政策保持精准有效，央行全年多次降准降息，保持了流动性的合理充裕。市场层面，全年债券市场收益率震荡下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，我们保持稳健的投资风格，配置高性价比底仓，同时积极利用利率债参与波段操作，力争为客户创造稳健收益。