博时港股通领先趋势混合A(011162) - 基金经理

2024年二季度的市场状况，在4月16日公布国内一季度GDP超预期，之后3、4家外资投行在4月17-20日上调了中国2024年经济增速，4月23日瑞银上调了MSCI CHINA的评级，因此外资流入推升了港股；但是在之后公布的M1、社融、PMI数据又相对偏弱，因此指数推高之后就缓步下跌至二季度末。2024年二季度组合在一季度的调整之后，考量内地景气复苏并不强，但是电子产品的库存与三季度电子旺季仍有机会提升，转移一两成持仓至TMT族群。上半年全球经济增速调升，美联储逐步提升2024年的经济预测，因此从年初的降息6-7次共识到目前的1次，但下半年全球资金有机会受到美联储开始降息而流出至经济增长确定性较高的区域(类似二季度的4-5月买入港股)，从中期价值角度来看，港股的低估值与恒生科技的前瞻业绩创新高，都将吸引到南下或是海外资金的买入。2024年三季度的观察点，国内仍是经济数据的追踪，观察复苏的进度，海外则是观察美联储的降息口径、日本央行的升息进度，以及美国大选的政策讯息。基金风格调整成成长与高股息板块均衡配置，在经济未企稳回升前，基金净值的波动率重要性将高于净值的增长；成长看好的方向未改变，互联网、新能源车、人工智能、机器人、出海创收的个别行业，整体仓位维持在九成；在类股波动的过程中顺势调整，换手率适度提高。

2024年一季度中国制造业PMI数据走强主要受新出口订单推动，而生产和内需仍温和，M1同比增长以及工业增加值维持较好水平，代表了企业端资金面紧张的局面正在好转，2024年经济增长预期目标定在5%左右，但一季度整体不错的经济数据可能反而会降低短期出台更多额外政策支持的可能性。港股市场在1月份担忧经济恢复不及预期以及中美冲突可能加剧而大跌，但2-3月随着经济数据公告与证监会新主席上任积极作为带动信心提振，2024年一季度指数上涨。2024年一季度组合有较大的调整，考量内地景气复苏的明确性尚未明朗前，转移两到三成持仓至高股息族群，原物料、金融与运营商为主，降低仓位的波动性。大部分港股年报已在4月初披露完毕，随着确定性的提升，投资者风险偏好也将有所回暖，但二季度海外因素仍具有较多不确定性，美元兑商品的弱化将导致资源品价格的上涨，通胀的压力也更加显现，目前加息的时间持续推迟，这将一定程度影响港股走势。但中期来看，港股低估值开始吸引配置资金，叠加部分个股short-cover有机会带来反弹。2024年二季度的观察点，国内经济在出口与消费的稳健复苏改善状况，以及观察地产链的景气，海外需要观察货币政策变化日本央行加息，美国通胀压力(加息时间)。基金风格还是以港股成长板块为主，但鉴于港股的地域因素，在经济未企稳前，拉高高股息的持仓应对市场的波动；看好的方向未改变，互联网、新能源车、创新药、人工智能、机器人、出海创收的个别行业，整体仓位维持在九成；经济复苏的过程中，指数有托底的基本面但是过程会震荡，将在指数波动的过程中，逢低加仓跌深的优质成长股，换手率将适度提高。

2023年一季度初期延续2022年底国内疫情开放后的乐观情绪而上涨，2023年二季度美联储加息次数超预期，以及国内经济表现差于预期，市场担心经济复苏不如预期而开始下跌，2023年三季度受制于人民币贬值美国加息、港股持续下跌，2023年四季度全球资金仍对国内经济有疑虑而流出；2023年港股连续两年表现差于其他市场。基金2023年二季度加仓库存调整快结束TMT行业，下半年将均衡配置行业中供需较差的个股减仓；但是主要仍是配置在成长族群，并未加仓行业较稳定的高股息中概股。

2023年三季度，受制于人民币贬值美国加息，港股表现更弱，恒生指数跌破了18000点；2季度港股表现最好的是中特估，低估值明显占优，而三季度地产链的下跌，低估值又大幅跑输，这体现出今年港股投资的不易，今年下跌的市场下，恒生医疗保健、互联网科技业指数大幅跑输恒生指数，成长板块在今年是明显受到资金流出而大跌。2023年三季度组合仍是聚焦新能源汽车、互联网、创新药，其他产业均衡配置。由于配置以成长为主，中资股持仓不高，因此业绩表现差于指数。仓位小幅调整，均衡配置行业中供需格局较差的进行减仓，调整至库存调整结束且需求逐渐回温的TMT族群。国内从7-8月的社融数据，不错，且9月份PMI继续走好，同时PPI也在抬升，这使得上市企业ROE在Q3将是转折往上；美国部分经济指标走弱，但非农、非制造业PMI、失业率、信贷等数据仍未明显下跌，虽然数据在僵持但是市场显示加息概率均低于50%，预期降息的时间点落在明年6月，也就是美国在未来的半年将是转折往下。进入四季度，如果美联储在加息政策不够明朗之时，港股没有外资的加仓，而南向资金是持续加仓，判断港股仍在振荡局面；但中美经济的涨跌趋势明确，港股再向下的空间非常有限。随着恒生指数的回落，目前的市盈率水平又来到了2018年以来的低位，而一旦美联储加息预期结束，外资开始朝海外市场加仓的几率是大概率的。基金布局以成长的龙头白马为主，新能源车、互联网、创新药仍是看好的三大成长方向，其余均衡配置；调高库存调整接近尾声的TMT族群仓位。