东吴进取策略混合C(011242) - 基金经理

2024年2季度，国内经济稳中向好，生产需求稳中有升，出口保持韧性，但内需整体偏弱，销量表现好于价格；国内流动性充裕， A股2季度维持震荡，万得全A、上证50和科创50分别下跌-5.3%、-0.8%和-6.6%（数据来源：WIND资讯），以低波红利为代表的安全资产表现突出，小盘和微盘股因流动性冲击调整明显。分行业看，2季度银行、电力、交通运输、煤炭等安全资产板块有正收益，电子、家电行业因行业景气回升超预期，获得明显的超额收益；而消费者服务、传媒、商贸零售、计算机、轻工等下游行业受价格压制，基本面较弱，跌幅靠前；整体板块分化加剧，显示市场在向基本面回归。整体而言，2季度经济有韧性，但企业盈利结构差异大，整体上游偏强、下游压力偏大，权益市场有望存在结构性机会。本基金在报告期内适当降低仓位水平，降低了白酒板块仓位，提高了家电、出口制造业的持仓比例，组合整体偏均衡，保持组合性价比，努力实现组合的可持续增长。

2024年1季度，国内经济开局良好，生产需求稳中有升，出口保持韧性，随着春节后返工数据偏积极，内需稳步修复，经济增长符合预期；国内流动性充裕，利于权益市场，A股1季度大幅震荡，万得全A、上证50和科创50分别上涨-2.9%、3.8%和-10.5%（数据来源于wind资讯），以资源和低波红利为代表的安全资产表现相对突出，小盘和微盘股因流动性冲击调整明显。分行业看，1季度石油石化、煤炭、银行等安全资产板块涨幅超过10%，家电、通信行业因自身业绩超预期，获得明显的超额收益；而医药、电子、计算机、基础化工、房地产等代表行业基本面较弱，跌幅靠前；整体板块分化加剧，显示市场或在向基本面回归。整体而言，1季度经济开局良好，且流动性相对充裕，权益资产整体受益，在大类资产配置中具备吸引力。本基金在报告期内市场维持较高仓位水平，维持大消费核心仓位不变，提高了家电、出口制造业的持仓比例，保持组合性价比，努力实现组合的可持续增长。

2023年，面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，中国经济顶住国内外多重压力，底部稳步复苏；初步核算，2023全年国内生产总值126万亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%；圆满实现年初目标。具体来看，投资规模增加，结构稳步改善，固定资产投资50.3万亿元，同比增长3%；消费较快恢复，社会消费品零售总额47.1万亿元，同比增长7.2%；货物进出口总体平稳，全年进出口总额5.9万亿美元，同比下降5.0%，其中出口总额3.4万亿美元，同比下降4.6%，进口总额2.6万亿美元，同比下降5.5%；在经济回升向好的基础上，高质量发展扎实推进。海外市场动荡加剧，受俄乌、巴以冲突及红海危机影响，全球经济增长的不确定性增加；再加上美联储在利率高位持续加息，加剧全球资产波动。在内外环境冲击下，全年A股市场波动向下，万得全A、上证50和创业板50分别下跌3.8%、7.2%和6.3%，权益投资难度增大。（数据来源：国家统计局，wind资讯）2023年内外部宏观环境对权益投资的冲击持续增大，投资的可预见性降低，加大了A股市场波动，行业和风格轮动加剧，全年看有两类行业获得了明显的超额收益：一类是以AI为代表的科技创新产业，长期成长路径日渐清晰，通过高成长穿越传统经济周期，受益行业如通信、传媒、计算机、电子等行业，全年获得正收益；此外，随着投资的不确定性增大，一些现金流良好，分红稳定，资本开支降低的类公用事业类资产，如煤炭、石油石化、电力、家电等行业，满足投资组合中对确定性的要求，全年涨幅靠前。在内外部冲击下，行业需求的不确定性，加剧了行业估值调整的压力，电力新能源、房地产、建材、基础化工、食品饮料等成长性行业的估值调整较大，全年跌幅靠前。在全年震荡波动加大的市场中，我们努力寻找商业模式和盈利模式相对较为稳定的资产，来对抗市场的不确定性。报告期内，本基金基于需求稳定性的考量，全年以大消费板块为核心配置板块，依靠消费板块中龙头公司相对稳定的盈利模式来努力对抗市场的不确定性；全年仓位没有做大的调整，通过行业比较，增强个股研究的深度，寻找各行业高性价比个股，分散组合的行业集中度；努力通过投资组合获取长期可持续的回报。

2023年3季度，国内需求恢复偏慢，出口动能减弱，引发市场对经济增长担忧；同时美债利率持续攀升，全球资产整体承压，3季度市场整体向下，万得全A、和创业板50分别下跌4.3%和10.5%，仅上证50微涨0.6%，避险风格明显。分行业看，在美债利率上升背景下，成长股估值压力相对偏大，3季度传媒、计算机、电力与新能源等行业跌幅均在10%以上；而煤炭、石油石化、银行、非银、钢铁等高分红板块涨幅靠前，行业配置难度较大。整体而言，3季度权益市场受美债利率制约，估值调整较大，选股难度加大。本基金在报告期内适当降低仓位水平，维持大消费核心仓位不变，调整消费行业内部各子行业配置比例，保持组合性价比，努力实现组合的可持续增长。