中欧研究精选混合A(011435) - 基金经理

本基金秉承基金发行时的主旨，以公司研究员通过深度研究后的成果为纲，叠加基金经理对于宏观形势、行业景气度的判断，以及对公司的进一步甄别，最终选取我们认为最有机会的行业赛道和公司进行投资。我们共同相信，可以通过自身的研究和投资，找到行业有长期空间、企业有核心壁垒的股票，这是本基金最主要的投资方向。  过去的半年，市场经历了大幅的波动，在这个过程中，我们和过去相比，在控制波动方面好于以往。如果说有做对的事情的话，我认为最重要的一点，就是我学会了求稳和投资于不变的东西，这对于我来说是最大的进阶。对于一些港股公司和类分红公司的投资，我懂得了很多时候稳定也是一种价值，不变的东西往往更加弥足珍贵。于是投资的心境也好于以往，学会了等待，也学会了寻找替代；不极致追求夜空中最亮的星，在黑暗中耐心等待，在迷雾中等待天晴，也是一种可行的投资方式。但同时，研究的脚步不能停歇，因为学会了等待，所以不急于捕捉快速的变化和所谓的拐点，更容易看清自己投资公司的长期机会、价值以及壁垒。在等待的过程中，我对于研究的深度也在加强，渐渐理解了：公司长期价值的取得，更多是靠那些慢变量；立竿见影和显而易见的，往往不是机会。

本基金秉承基金发行时的主旨，以公司研究员通过深度研究后的成果为纲，叠加基金经理对于宏观形势、行业景气度的判断，以及对公司的进一步甄别，最终选取我们认为最有机会的行业赛道和公司进行投资。我们共同相信，可以通过自身的研究和投资，找到行业有长期空间、企业有核心壁垒的股票，这是本基金最主要的投资方向。  2024年一季度，我们投资主要做了以下几点变化：  1、继续保持对于港股的一定比例投资：这些公司主要体现在境外上市的国企中。同时，我们尽量回避港股互联网时代的巨头。努力让自己能够积极的寻找，未来ai时代新的领军者。  2、继续减持消费股：我们习惯于享受的消费股稳健的跨年度估值切换行情，但本人认为随着消费人群结构的变化和习惯的变化，这些传统投资的消费公司或不再具备稳健增长的逻辑。因此组合在四季度全面减持了消费股，目前在消费板块仅保有极低的仓位。  3、增持了周期低位区间的科技公司，或有新产品可能放量的产业链消费电子类公司：本人投资风格的优势还是在找成长赛道和分辨优质公司的机会上，我们目前发现一些公司处于周期低位区间，或有新产品放量，这些都是我们主要投资的方向。  4、增持了上游资源品。我们认为无论未来需求如何变化，这些板块在很长一段时间都受到供给的制约。因而或有相对稳定的利润。  5、增持了受益于出口的公司：例如家电和工程机械。这些公司已经在国内充分竞争，眼前的竞争对手集中在个别海外的巨头，我们通过投资力争分享他们成为全球巨头的机会。  虽然市场经历了较大的波动，我们也随着一季度经营状况的不断明朗，力争找到景气度的行业和业绩有稳定持续增长的公司，且市场的波动给我们了更从容的时间，未来我们会将仓位不断向这类机会集中。

本基金秉承基金发行时的主旨，以公司研究员通过深度研究后的成果为纲，叠加基金经理对于宏观形势、行业景气度的判断，以及对公司的进一步甄别，最终选取我们认为最有机会的行业赛道和公司进行投资。我们共同相信，可以通过自身的研究和投资，找到行业有长期空间、企业有核心壁垒的股票，这是本基金最主要的投资方向。  但基于2023年的全球环境变得复杂，我们传统重仓一起分享成长的那些企业，或多或少，也在经历一场转型和重生，而在这个过程中，也是我们外部投资者，不断认知、不断理解和接受的过程。我们认为，这些也都是正常的周期，有快速的发展期，就会有艰难的调整期，然后会有优秀的企业涅槃，会有更多的新产业新产品新公司脱颖而出。因此，2023年的投资中，我们也稍微做了一些尝试，同时也将更多的持仓配置于有稳健收益机会的公司中，以期许在调整的过程中，也能尽量兼顾一定稳健的投资收益机会，并能找到有长期机会和有可能率先走出调整的行业。同时，基于估值的显著差异和本基金的契约许可，我们也尽可能将相当一部分头寸投资于港股，有很多同股同权的公司，港股有更好的性价比。当然我们也尝试过港股的成长股，在过去的一年，香港的成长股受制于全球的资产流动和基本面变化的双杀，变现差强人意。

本基金秉承基金发行时的主旨，以公司研究员通过深度研究后的成果为纲，叠加基金经理对于宏观形势、行业景气度的判断，以及对公司的进一步甄别，最终选取我们认为最有机会的行业赛道和公司进行投资。我们共同相信，可以通过自身的研究和投资，找到行业有长期空间、企业有核心壁垒的股票，这是本基金最主要的投资方向。  我们主要梳理了各个行业的景气度变化、未来较为长期的业绩增长情况。我们的目标是找到景气度回升或者持续向好，且公司长期业绩有增长的公司进行投资。在过去的一个季度，我们观察到经济并没有呈现快速回升，在全球宏观局势的影响下，我们有部分行业有回暖，有部分行业继续呈现一个低位震荡的情况。因此，我们适度降低了我们对于优质公司的估值容忍度，对于估值较高的公司进行了一些减持。  目前，本基金的投资主要集中于三大方向：1）景气向上的行业：过去受到疫情影响的一些行业，判断会在今年回到一个正常的增长曲线，我们从中精选了一些优质公司进行投资，例如家电、工程机械；2）新科技新产品带来的主题机会：我们适度参与了TMT的主题机会，但随着部分公司的涨幅超越了我们可以理解的估值水平，我们对这部分投资进行了一些优化。同时保持对于新科技新产品的持续学习，持续找寻投资机会 ；3）必选消费品：今年的必选消费品持续呈现恢复低于预期的局面，但我们仍努力在其中精选可能受益的标的。同时，我们也发现，优秀管理层的公司，在行业的调整中，不论其产品是所谓的高端还是低端，都呈现了更好的成长性或抗跌性。这从一个侧面再次应证了管理的价值,我们也通过投资更加清晰的认识到了这一点。  经历了大半年的调整恢复，包括看到政策的明显转向，以及经济的企稳，我们也看到一些需求韧性的行业，会随着信心的修复而重新走上复苏成长的道路。经历了过去几个季度宏观和海外的风险充分的释放，我们也看到香港市场的一些投资机会正在到来。