博时恒悦6个月持有期混合A(011527) - 基金经理

债券方面：三季度收益率总体上呈现先下后上走势，月底金融政策组合拳和政治局会议扭转了市场预期，虽然降准降息利好债市，但风险偏好明显回升，债市调整明显，往后看货币政策仍处于宽松周期，基本面还没看到变化，债市难言逆转，但在政策持续发力下，如果股市赚钱效应起来，同时高频数据出现好转，债市将面临持续的资金流出压力，不排除出现负反馈的可能，操作上组合止盈了超长债，维持中性仓位，保持组合流动性，后期将根据市场变化做灵活应对。权益方面：三季度末权益市场出现熊牛转换。9月底央行、证监会和金融监管总局同时发布多项措施，包括降息、降准以及下调存量房贷利率、创设新的货币政策工具以及推动中长期资金入市等，支持资本市场和国内经济稳定发展。政治局会议分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。促进民营经济发展壮大，更好地支持服务民营经济发展。政策定调后资金大幅度流入，总体看好市场反转。中长期看好经济企稳，房地产市场的企稳带动消费复苏。权益的整体估值仍然中低。结构上面，看好消费复苏相关具有价值的上市公司和长期往成长板块加大配置，组合三季度末主要集中在有色，汽车，纺服，机械家电等板块，相对二季度减配了周期上游资源股的权重。在当前时点看好未来一年权益市场表现，组合维持了较高的权益配置比例，后期比较关注电子半导体以及汽车家电消费的投资机会。

权益方面：报告期内组合维持中性左右权益仓位，结构上偏资源，红利等方向配置较多，有一定港股仓位。由于宏观和风格判断准确权益较多跑赢基准。在石油石化，有色，煤炭，传媒行业贡献较多盈利，医药化工行业有负亏损贡献。接近年中进行了减仓操作。固收方面：上半年债市虽经历了两次回调，但整体看各品种各期限的收益率均以下行为主。报告期内组合继续以票息策略为主，择机优化了信用债持仓结构，在收益率大趋势向下的背景下，提升了组合久期水平，并根据波动强化了波段交易，取得了稳健的回报。

债券方面：一季度债券收益率全面下行，尤其超长端，久期策略最优，展望二季度，超长期特别国债的供给可能会对债市造成扰动，关键还是要看央行的配合，基本面的问题仍在于地产和价格，目前看修复有限，货币政策的基调不变，因此当前需求主导的行情下，债市的风险不大，组合继续以票息策略为主，择机增加久期暴露。权益方面，展望二季度，我们认为经济形式仍有不确定性，M1，PPI预期数据弹性较弱，当前地产销售数据仍然很差，总量上面逻辑不太支持。目前全球当前的政治经济形势之中，资源品是低估具有较大价值的方向，比如油气，黄金，铜等。出口方向由于海外补库存可能较好。由于海外MSCI全球权益指数创历史新高，整体的权益市场可能仍然偏暖，稳中向好。由于未确定进入牛市，高红利股息策略仍然是非常重要的底仓策略。我们将继续维持较多高股息价值个股比例，看好上游资源品，出口相关的轻工、家电、高端制造业。风险关注的是中美关系是否改善，北向资金动向。

权益方面：报告期内组合维持相对较高权益仓位，但由于结构上在电新、汽车等方向配置较多， 而在市场热度较高的央国企及红利方向配置相对较少，出现了一定亏损。固收方面：债券市场的走势伴随着经济修复进程及预期的变化而变化，全年看10Y国债收益率在呈现M型走势。组合操作上，仍是以配置策略为主，精选信用债持仓，在年初市场调整时，增配了城投债并拉长了久期，三季度则是降短久期债切换为流动性较好的二永债，把握住了节奏，取得了不错的底仓收益。