鹏华领航一年持有期混合A(011574) - 基金经理

在第二季度，权益市场呈现出先上升后下降的趋势，尤其是五月中旬之后。尽管国内宏观经济显示出积极的改变和好转的迹象，但仍面临着有效需求不足、企业经营压力增大等挑战。随着经济数据的疲软，以及外部的美债利率波动和全球地缘政治事件的影响，市场的风险偏好进一步降低。在这个时期，沪深300指数下跌了2.14%，创业板指数下跌了7.41%，而恒生指数则上涨了7.12%。总体来看，大盘蓝筹股的表现优于中小市值股票，呈现出结构性机会。在政策层面，四月份中央政治局会议提出了“统筹研究消化存量房产和优化增量住房”的方针，五月中旬央行又推出了3000亿元的保障性住房再贷款，用于存量房的收储。我们将继续关注新生产力、设备更新和以旧换新、房地产等领域政策落地的效果。在成长型股票相对稀缺、市场更加重视股东回报的背景下，我们更倾向于关注那些盈利能力稳定、现金流状况良好、具有较高分红能力和意愿的蓝筹行业领导者。这些公司仍将是我们投资的重点方向。

在2024年第一季度，A股市场经历了较大幅度的波动。在春节前，由于量化资金短期因素的干扰，市场出现了较大跌幅。然而，节后随着资本市场相关政策持续释放出正面支持信号，加之春节期间消费数据表现好于预期，市场出现了底部企稳和快速反弹。  从宏观层面来看，国内经济基本面有所修复，结构性亮点突出。然而，海外市场仍然存在不确定性。美国经济的强劲表现以及美债利率持续处于高位，加上美联储在利率政策上的摇摆不定，都对市场整体风险偏好形成了一定的压制。  针对这些情况，我们在保持一贯的价值投资判断的基础上，积极应对市场变化，同时密切关注上市公司披露的年报、季报等基本面线索，适时进行了部分结构调整。

2023年，A股和港股市场面临国内经济复苏的挑战以及海外高利率环境的压制，整体表现疲软。沪深300指数、创业板指数和恒生指数分别下跌11.38%、19.41%和13.82%。市场呈现先扬后抑的态势。年初至4月底，由于防疫政策优化带来的基本面改善，叠加中特估“央企改革”以及AI主题的催化，市场涨幅可观。然而，5月后，国内宏观经济复苏放缓，工业、消费、投资和出口出现下滑，加上海外高通胀和高利率预期的增强，外资流出，市场进入震荡下行通道。在国内政策层面，7月政治局会议明确了“稳增长”的基调，并推出了一系列经济刺激措施，如增发国债、降准降息、减税降费等。然而，这些政策的后续实施和效果仍是市场关注的焦点。12月22日新闻出版总署公布的《网游新规征求意见稿》，引发国内游戏行业和资本市场的高度关注，当日沪深港股上市传媒游戏公司的股价出现集体暴跌，给市场带来较大的短期冲击。在组合管理上，我们始终坚信中国经济和资本市场的巨大潜力。我们坚持精选低估值优质公司，在一贯的精选低估值优质公司的评判体系之下，青睐行业格局清晰稳定、公司治理结构良好、经营稳健积极、业绩增长带有较强的逆周期属性的上市公司。针对当前组合的持仓和仓位情况，我们将继续加强对重点持仓公司的跟踪，深化对公司基本面的理解，同时也将持续拓展能力圈，总结经验教训，以更好地把握投资机会并优化组合表现。

2023年3季度权益市场依然维持底部弱势下跌格局。我们认为，压制市场短期表现的因素主要来自于不断新高的美债利率和流出的外资，而非国内的政策因素和上市公司的经营层面所导致。3季度内，中国经济宏观经济稳步修复的态势也没有改变，国家政策对资本市场的扶持力度也在加大。因此，我们仍延续既有策略，仍看好权益资产的配置价值，增加了部分估值有吸引力、业绩稳健的优质企业。