广发睿享稳健增利混合C(011702) - 基金经理

三季度大部分时间指数下跌，价值风格占优，在三季度末，政策端全面发力，风险资产明显受到提振，股票市场流动性大幅改善，市场迎来大幅反弹，成长、顺周期股反弹较大。从宽基指数表现看，上证50指数上涨15.05%，沪深300指数上涨16.07%，中证500指数上涨16.19%，创业板指数上涨29.21%，中证1000指数上涨16.60%，科创50指数上涨22.51%。从行业的表现来看，涨幅居前五的行业分别是非银金融（41.67%）、房地产（33.05%）、综合（31.20%）、商贸零售（27.50%）和社会服务（25.43%）；表现靠后的五大行业分别是煤炭（1.24%）、石油石化（2.00%）、公用事业（2.95%）、农林牧渔（9.20%）和银行（9.31%）。报告期内，本基金积极调整持仓结构。前期为避免进一步回撤，本基金在8月初进行了大幅降仓，并从8月下旬指数低位始，逐步小幅加仓。转债部分，本基金在两次低点附近，随着机构赎回压力的逐步缓释，积极布局超跌品种。在9月下旬政策出台之前，本基金已经完成了仓位布局，并在月底获得了较大反弹。但随着天量流动性推升市场短期急速上涨，本基金逐步将权益仓位降回至防御水平，等待更好的配置机会。考虑到如果股市回调，叠加债市逐步走弱，股债双重影响难以支撑转债进一步走强，因此本基金转债资产几乎完全兑现收益。本基金债券部分将保持更短久期的高仓位配置，以对冲政策转向带来的较大波动。政策发力后，市场兑现出较强的正反馈，三季度指数整体呈现修复状态，预计市场后续表现需要关注以下几个方面：1）政策力度，尤其是财政政策是否超预期；2）经济增速，能否在政策支持下企稳增长；3）监管层态度，是否对市场持续呵护。因此，我们依然认为未来市场可能仍处于震荡市，继续上行需要财政政策进一步发力，政策不明阶段市场的震荡可能会加剧。

2024年上半年市场整体表现震荡，行业表现分化明显。上证指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，万得全A指数下跌8.01%，创业板指数下跌10.99%。从行业的表现来看，上半年涨幅居前五的行业分别是银行、煤炭、公用事业、家用电器和石油石化；表现靠后的五大行业分别是综合、计算机、商贸零售、社会服务和传媒。报告期内，我们对市场的整体看法有一定变化，从稳健转向进取。2023年下半年国内经济复苏力度不及预期，2023年四季度时本基金的仓位保持在较低水平，同时结构上以电信运营商和公用事业等经营稳定类资产为主，体现稳健防御的思路。经过对国内外经济、股市的认真复盘之后，我们对A股市场的看法转为积极进取。我们认为，当前市场类似于2011-2016年的中后期，具体的表现形式为经济处于探底过程中，企业盈利大幅下滑的阶段已经过去，虽然可能还有一定的负向扰动，但后续将逐步企稳，重拾增长。市场无风险利率下行，能够提升公司的估值水平。基于上述判断，一季度初，本基金提高了权益和转债的仓位，获得了较为稳健的收益。二季度中后期，本基金对权益类资产进行了一定的波段操作，主要是在市场情绪高涨之际将部分权益仓位进行了获利了结，同时相应降低了可转债的仓位。在上证指数跌至3000点附近时，本基金逐步配置前期超跌的板块，如地产、白酒以及进入景气区间的半导体等相关标的。转债方面，本基金重点配置了正股偏大盘、低估值的转债标的，减持小盘成长类转债标的。债券方面，本基金主要以高等级信用债为主，并根据基本面和资金面的边际变化，对持仓、杠杆和久期进行了动态的调整，力争为投资者获取稳健的回报。

一季度市场整体表现良好，但过程相对曲折。一季度，上证指数上涨2.23%，期间最低达到2635点，但快速回到3000点区间，季末收于3077点；深证成指收报9400.85点，期间内下跌1.3%；创业板指收报1818.2点，期间内下跌3.87%。行业表现分化，红利指数一路领跑，一季度上涨10.12%。整体看，煤炭、银行、石油石化等板块涨幅靠前，医药生物、计算机、电子等板块跌幅靠前。报告期内，本基金逐步提高了权益和可转债的仓位，重点配置的行业包括大众消费、养殖、金融、机械和交运等，同时，配置了估值较低且具稳健增长动能的红利资产。债券方面，本基金主要持有高等级信用债，并根据基本面和资金面的边际变化，对组合持仓、杠杆和久期进行了动态的调整，力争为投资者获取稳健的回报。

回顾2023年，国内经济量能的指标温和修复，产出呈现缺口，价格低位回落，避险资产跑赢，主要股指先扬后抑，结构分化明显，小盘风格、高股息股票领涨，价值股、机构重仓股回调。从宽基指数的情况看，上证综合指数下跌3.70%，中证500指数下跌7.42%，沪深300指数下跌11.38%。2023年一季度宏观经济快速修复，市场风险偏好提振，价值股、科技股领涨，带动指数上行。5月之后经济动能逐渐减弱，市场回落并维持震荡。8月之后政策表态积极，但经济恢复斜率放缓，市场出现调整。国内债券市场方面，2023 年影响利率走势的核心主线是“强预期”和“弱现实”的纠结以及由此带来的政策博弈，债市呈现了非典型牛市：曲线平坦化，信用债和超长债走出阿尔法。海外市场，美国经济呈现韧性，通胀回落但环比中枢高于疫情前，美联储大幅加息，大类资产呈现三条主线：一是风险偏好修复，股强债弱；二是美元信用受到挑战；三是各国跟随美国收紧流动性，需求相对疲软。2023年本基金整体操作上以防守为主，权益仓位中性偏低，配置方向上，红利低波为底仓配置，成长板块为弹性配置，稳定的基础上尽量兼顾组合的弹性。转债配置以绝对价格低的品种为主，整体思路是控制组合回撤，以待市场企稳后进一步布局。