华夏时代前沿一年持有混合A(011930) - 基金经理

2024年三季度，国内外宏观大环境基本延续前期形势。其中，美国经济增长动能回落，非农数据和就业数据不及预期，9月份美联储开启本轮周期的首次降息。而国内经济边际继续走弱，工业增加值、固定资产投资、社零等数据均低于预期，亟需政策扭转下行趋势。由于分子端迟迟不见改善，分母端市场流动性也日益紧缩，各类资产的股价在三季度的大部分时间均表现不佳；但是临近9月底，伴随降息、降准、降房贷利率、降首付等大量货币政策出台，以及政治局会议单独讨论经济议题，A股和港股市场都迎来巨大幅度的反转。投资者逐渐意识到维持经济稳定增长和促进物价水平的温和回升依然被放在优先级很高的位置，普遍对于后续财政货币政策逆周期调节力度增大、国内经济趋势扭转见底复苏充满期待。本基金自成立以来，始终专注于投资受益于创新驱动的科技成长型企业——特别是TMT（通信、电子、计算机、传媒互联网等）、生物医药（创新药、中药、医疗器械、医疗服务等）、高端制造（光伏、新能源车、军工、先进制造等）三大板块。回顾三季度，本基金重点配置在以半导体、消费电子、人工智能、信创国产化、数据要素为代表的数字经济方向，考虑到未来三年行业信创加速、党政信创重启推进，重点增加了基础软硬件板块的持仓。其次，一定程度配置了以光伏风电储能、动力电池龙头、汽车零部件为代表的碳中和方向，对于景气相对有保障的海风和海缆标的保持超配，同时边际加仓了受益于以旧换新、四季度景气持续的锂电板块。此外，还配置了创新药、军工、高端制造、新材料等战略新兴方向，小幅加仓了预期订单即将复苏的军工板块。在政策反转、市场反转的信号出现后，本基金在三季度末进行了加仓操作，重点加仓了一部分顺经济周期的内需优质标的和与市场高度相关的金融科技板块。

2024年上半年，国内经济基本保持平稳但未见明显复苏，结构上外需出口相对景气，内需和消费不强，金融数据偏弱，经济刺激相关政策低于市场预期。在此背景下，A股和港股市场整体表现较弱，特别是顺经济周期的相关行业或公司表现较差，也和需求端景气度不及预期的现状相符；红利、资源、科技、出海等有一定结构亮眼的方向相对占优。本基金自成立以来，始终专注于投资受益于创新驱动的科技型企业——特别是信息技术（通信、电子、计算机、传媒互联网等）、先进制造（新能源、电动车、军工、高端装备等）、生物医药（医疗器械、医疗服务、疫苗、创新药等）三大板块。回顾上半年，本基金重点配置在半导体、消费电子、人工智能、信创国产化、卫星互联网为代表的数字经济方向，一季度加仓了AI基础设施，二季度加仓了受益于AI手机换机周期的消费电子，相应减仓了受到宏观经济负面影响较大的计算机软件。其次，一定程度配置了光伏风电储能、动力电池龙头、汽车零部件为代表的碳中和方向，超配了景气度较高的出海电力设备和下半年预期景气反转的海风海缆。此外，还配置了创新药、军工、高端制造、新材料等战略新兴方向。

2024年一季度，国内外宏观大环境基本延续前期形势。其中，美国经济数据有所转弱，市场降息预期再度升温；国内经济仍在磨底阶段，消费相对较强，地产相对较弱，政策端提出新一轮大规模设备更新与消费品以旧换新。年初以来资本市场行情大幅波动，我们倾向于认为1月的大幅下跌更多是资金层面的流动性踩踏导致，2月以来在各方努力之下得到了有力的恢复和不错的反弹。总体上，企业家和投资者对于今年宏观经济环境普遍并没有过高的复苏预期，因此企业全年的基本面表现也很难出现大幅的向下修正；而只要中国经济能够保持在一个相对平稳和安全的状态，总量依然巨大，就总有结构性机会可以挖掘。本基金自成立以来，始终专注于投资受益于创新驱动的科技成长型企业——特别是TMT（通信、电子、计算机、传媒互联网等）、生物医药（医疗器械、医疗服务、疫苗、CXO等）、高端制造（光伏、新能源车、军工、先进制造等）三大板块。回顾一季度，本基金重点配置在半导体、人工智能、数据要素、信创国产化、数字化转型为代表的数字经济方向，加仓了一些受益于大模型的AI算力和国产替代能力持续提升的半导体设备材料板块的个股。其次，一定程度配置了光伏风电储能、动力电池龙头、汽车零部件为代表的碳中和方向，加仓了景气相对有保障的海风和海缆标的。此外，还配置了创新药、军工、高端制造、新材料等战略新兴方向。

2023对于股票投资是充满挑战和不易的一年。年初随着疫情政策的优化调整，不管是企业家还是资本市场投资者普遍对于国内经济复苏抱有乐观的预期；然而从二季度开始，很多行业的实际景气度明显低于预期，企业盈利增速陆续下调，伴随股价也逐渐走弱。从全年来看，国内经济增长低于预期带来的分子端压力叠加美元流动性收缩带来的分母端压力，共同导致A股和港股市场承压。其中，顺经济周期资产表现较弱，低估值高股息的资产具备一定相对收益，以大模型、人形机器人、智能驾驶、卫星互联网等代表的长期主题方向阶段性表现突出但后期也伴随较大回调。本基金自成立以来，始终专注于投资创新驱动的科技成长型企业——特别是TMT（通信、电子、计算机、传媒互联网等）、生物医药（医疗器械、医疗服务、疫苗、CXO等）、先进制造（光伏、新能源车、军工、新材料等）三大板块。过去的一年，本基金重点配置在半导体、消费电子、云计算与人工智能、数据要素、信创国产化、企业级服务、互联网为代表的数字经济方向，相比于前一年有所加仓；但部分由于AI主题涨幅较大的个股，在年中选择了获利了结。其次，一定程度配置了动力电池龙头、汽车零部件、光伏风电储能为代表的碳中和方向，整体表现不佳，新能源板块整体供过于求，股价大幅回调，选择的个股alpha不够强难以抵抗板块beta的大幅下行；年底做了一些个股上的调整，加仓了2024年景气相对有保障的海风和海缆标的。此外，组合还配置了医药、高端制造、新材料等战略新兴方向，年底小幅加仓了军工板块。