华安优势龙头混合A(012188) - 基金经理

一季度，国内宏观情况企稳并呈现一些亮点，消费好于预期；我们判断地产对整体投资和消费的边际影响逐渐减少，国内GDP可能在地产行业没有大幅反弹的情况下，有一个较好的表现。美国经济好于预期，利率仍在高位，2024年美联储降息预期有所减弱，但我们相信美国利率的阶段顶部已过。另一方面，国内各地推出支持创新药行业发展一揽子政策，我们认为创新药和医疗行业未来有较好的发展空间。　　　　基金主要配置在医药、互联网、消费、高端制造等行业。

2023年全年经济呈现前高后低的走势，上半年，尤其是一季度，在疫情放开后经济迎来一波报复性反弹，包括消费、房地产都迎来一波小阳春。但之后在比较高的预期下，经济一直处于比较平稳状态，未再表现出超预期的增速。而且由于房地产在一季度小阳春之后，销售和价格的表现均比较疲弱，影响总体消费和投资的表现。　　市场在预期下调的过程中反复震荡，但其中不乏亮点。尤其是二季度，在GPT的催化下，AI软硬件板块都走出了一波不错的行情，我们认为，人工智能的发展已经进入实质性阶段，是未来一个重要的投资方向。但目前来看，除了算力之外，应用方面国内还没有探索出良好的盈利模式。　　我们在期内主要投资于我们中长期都比较看好的成长性板块，包括医药、消费、互联网、先进制造等板块。

三季度整体市场走势都比较纠结。最重大的变化在政策面。7月政治局会议首次提出房地产市场的供需关系发生重大变化，适时调整优化房地产政策；并提出活跃资本市场，提振投资者信心。之后，四大核心城市陆续实行“认房不认贷”，全国存量房贷利率进行了下调。资本市场方面也降低了交易印花税。基本面来看，经济自身韧性较强，一直处于有序弱复苏格局，疫情对各经济实体的影响逐渐消除，我们从投资、消费等各方面数据来看，除了地产数据仍然有压力之外，其他在7/8/9三个月都有向好迹象，PMI回到荣枯分水岭以上，PPI降幅有明显收窄，社零增速大幅改善，固定资产投资一直保持稳定。地产数据我们认为在经过2年调整后也有望逐步企稳。外部环境来看，美国的通胀压力仍在，因此美联储政策还存在一定的不确定。7月份加息后暂时停止加息，但年内降息的概率极低，而且近期由于罢工，以及中东局势影响，通胀有上行的压力，明年年内可能一直维持较高的利率水平，这对全球流动性产生较大的负面影响。在以上各方面因素的影响下，市场表现较为纠结，向上或向下的空间都受到一定制约。三季度市场表现基本没有明确主线，各行业板块之间的轮动也相当快速。因此，我们在操作保持一定的稳定性，不追主题，聚焦于行业和公司的基本面。基于中长期的判断，我们认为未来在高科技、医药、先进制造等板块，还是会走出优秀的公司，而随着经济发展、人均可支配收入提升，消费领域会持续涌现优秀公司。因此，我们在配置上也主要集中在这些行业。报告期末，基金维持较高仓位，行业主要配置医药、消费、互联网、高端制造等行业。

上半年基金业绩表现依然不佳。组合的最大受损来自于港股和蓝筹大盘配置，而港股和蓝筹大盘配置受到了2年多来业绩和估值的双重打击。组合里面大部分港股和蓝筹大盘的跌幅，可能来自估值的影响更大。这其中，我们认为有海外资金持续流出港股和信心不足的原因。这也造成了港股恒生指数从2020年至今连续4年负收益，这在港股历史上从来没有发生过。从历史平均估值看，现在应该是很吸引的，关键是什么样的变化，会让市场的信心恢复，会让资金流出趋势反转，重新流入。