安信丰穗一年持有混合C(012257) - 基金经理

报告期内，权益市场总体平稳，但波动显著加大。期间，我们权益总仓位相对稳定，个券层面，结合基本面的最新变化，对地产板块的持仓做了比较大的调整，对煤炭板块的标的，也做了一定的调整。小幅增持了部分制造业标的。　　1季度，中证转债指数下跌0.8%，但振幅接近6%，转债仓位管理难度加大。期间，我们以转债为工具，重点参与了新能源、TMT、家电等行业标的，在一季度的新能源反弹行情中，有所获益。　　纯债部分，债券市场继续走强，无风险利率、信用利差、期限利差继续压缩。我们认为当前纯债资产的性价比有所下降，短期虽然仍有机会受益于降准降息的货币政策，但中期可能存在一定的调整风险。基于上述看法，我们降低了纯债资产的持仓，并且运用国债期货工具，做了一定的风险对冲。

纯债方面，2023年债券市场走势比较波折，年初国内经济和社会生活逐步回到正常轨道，前期被积压的需求集中释放，经济快速修复，一季度债市震荡走弱。进入二季度后，经济基本面超预期下行，企业盈利放缓，房地产市场表现不佳，居民消费意愿也偏低。货币政策方面通过降准、降息等一系列工具持续发力，债券市场也开启了年内最长一段时间的“走牛”。从结构上看，债券市场在2023年经历了信用利差大幅压缩和期限利差大幅压缩的过程。报告期内，本基金纯债部分主要投资于利率债、高等级商业银行金融债、券商公司债等，并根据对市场的预判，适时调整组合的杠杆与久期，致力于获取较为稳健的收益。　　转债方面，受权益市场影响，年内大盘转债大多走弱，中小盘转债相对平稳甚至走强，总体有所下行。我们在上半年主要致力于精选个券，获取了一定的收益。下半年尤其是四季度，可转债明显走低，部分转债标的的价值明显抬升，我们在精选个券的基础上整体适当加仓，对新能源、TMT、银行、家电、化工等板块的可转债做了加强配置，在四季度末的转债反弹行情中获得了一定的收益。　　权益方面，权益市场全年相对弱势，除红利、微盘股指数外，多数宽基指数有所下跌。我们重点配置了估值合理、盈利较好，且有较好分红政策的部分股票，如能源、银行、家电、建材、消费等板块。　　总体上，本基金通过相对合理的资产配置和标的选择，获取了一定的正收益。

本季度，央行连续降息、降准，但银行间流动性仍显著收紧，资金利率中枢连续抬升，叠加政策落地节奏陆续加快，债市整体震荡偏弱，其中短端调整幅度偏大。8月中旬以来，资金面供需结构发生了一定变化，大行融出规模明显下降。专项债发行有所提速或能部分解释本次资金面收敛，但值得注意的是央行近期防止资金套利和空转的态度。同时，债市始终对稳增长政策有所忌惮，地产、化债等政策对利率有一定压制。　　报告期内，权益市场小幅走弱，我们认为基本面经过一段时间的调整，未来企稳走强的基础得到进一步夯实，本产品维持了较高的权益仓位，期间有所获益。我们对利率走势持审慎态度，纯债资产以高评级、中短久期金融债为主。可转债指数小幅下跌，我们对部分投资价值有所显现的品种进行了适当加仓，转债仓位有所增长。

上半年，股票市场各宽基指数先涨后跌，这一过程伴随着投资者对经济复苏进度的预期调整。二季度后，投资者的风险偏好进一步降低，并主动调整资产配置，居民储蓄快速增长，风险资产价格表现疲弱。市场调整后，多数股票估值落至过去5-10年估值的较低百分位。　　指数波动过程中，我们的股票仓位大体稳定，随指数位置和隐含的性价比小幅摆动。股票组合的持仓也较为分散、均衡，因而在市场波动的过程中，基金净值的回撤大体可控。　　上半年，部分偏成长性的行业估值显著回落，如新能源、医药等。这部分板块我们去年涉及较少，主要限于估值因素，但今年估值回落后，从长期隐含回报率和短期风险的权衡来看，已有一定吸引力。因而，我们增持了若干认为长期确定性较强的个股。　　总的来说，在坚持估值和风险收益比的底线要求的前提下，与年初相比，所持仓组合在风格特征上变得更为均衡。　　可转债部分，上半年估值体系整体相对稳定，5月后，随正股波动及个别转债退市影响，估值小有回落。最近一年多，可转债市场的估值体系表现出较强韧性，多次外部冲击下，可转债估值仍守于历史偏高百分位。这与机构投资者对转债市场的参与深度不断加强有关，也代表了主流投资者对转债的要求回报率有所下降。我们在5月后的估值下降过程，转债仓位有所提升，仍以偏债性转债持仓为主。　　纯债部分，年初以来，国内经济复苏情况不及市场预期，而流动性环境整体充裕，资金从风险资产向避险资产处聚集。债券市场收益率整体下行，信用利差大幅收窄。本基金纯债部分以利率债和高等级信用债为主，并维持了相对偏高的高等级信用债的配置比例，受益于上半年的债券市场行情，获取了一定的收益。