天弘鑫悦成长A(012258) - 基金经理

我们经历了令人印象深刻的三季度，市场在9月下旬迎来一轮大幅上涨，本轮在短时间内出现的大幅涨幅在历史上也是非常罕见的。9月下旬以来，国内经济政策出现了一些重大的变化，中央政治局召开了超常规的经济主题会议，释放出明确的呵护经济的信号，罕见指出房地产要止跌回稳。国务院、金融监管部门、发改委、财政部等快速推出和落地新一轮经济、股市的刺激政策，政策覆盖范围全面，力度很大。有别于过往的刺激政策，本轮政策组合拳纳入了积极的财政手段，我们认为这一点极大激发了市场的热情，短期内极大地改善了市场的预期。总体来看，成长股的反弹力度较大，而以银行股等为代表的价值股表现则相对疲软，顺周期类资产出于对政策效果的乐观预期，反馈非常积极。市场快速的上涨也带来了很大的波动，围绕政策力度以及其持续性的博弈非常激烈。我们认为，本轮刺激政策的确有别于过往，对经济、股市能带来更多实质性的利好，市场的正面反馈是非常合理的。我们也深刻地体会到资金博弈的激烈程度，个别资产在短期内的股价走势或许超出了基本面在偏乐观情形下的合理估值。基于这样的情况，我们在组合管理中做了几件事情：一是，积极地学习研判政策，重点关注财政政策相关的内容，对市场形成大致的观点；二是，根据上述观点，做好仓位管理。坚持原则：及早加仓，合理减仓。我们观察到个别公司的股价上涨，脱离和透支基本面较多，我们对其进行了适当的减仓或清仓；三是，我们持仓总体稳定，以大盘成长风格为主，涉及的领域主要包括消费、科技、制造等。在市场憧憬政策将产生积极效果的过程中，多数持仓个股的股价表现也比较正面。

2024年初A股大盘指数波动较大，开年受地产、消费数据的影响，投资者对宏观经济的复苏预期较为保守，市场延续了2023年的回调趋势，并且受流动性的影响，在一月底出现了加速下行。市场的不稳定引起政府的高度重视，陆续在宏观经济稳增长、资本市场改革等方面出台了一系列利好政策，受此影响，A股市场在2月初快速反弹，4月下旬房地产政策出现较大的转向，市场指数出现持续走强。但是到5月底随着消费、社融数据的低迷，市场再次向下，到6月底上证指数再次跌破3000点。期间A股主要指数差异较大，沪深300指数上涨0.89%，创业板指数-10.99%，科创50指数-16.42%。因为缺少增量资金的参与，市场仍是存量博弈的结构性行情，行业高度分化，以低估值、高分红为代表的板块表现突出，银行、电力公用事业、石油石化、煤炭4个行业继一季度的优秀表现之后，二季度再次排名居前，都获取了10%以上的正收益，与消费相关的消费者服务、商贸零售、传媒等行业业绩出现较大下行压力，高估值的计算机跌幅也较大，这四个行业的跌幅都超过20%。本基金是全市场基金，风格是偏重新兴成长。主要沿着中国科技演进的产业方向进行布局，年初投资的方向主要集中在智能化、通信设备、云计算、半导体等具备高空间、低基数、快速发展特征的产业，在这些领域内发掘真正具有硬核创新能力并且管理规范治理完善的优秀公司重仓持有。二季度本基金仍然重点持有了人工智能突破率先带来基本面出现边际变化的算力产业，这个方向未来几个季度业绩都有望会爆发性增长，本期增加了算力存储和部分基本面复苏的半导体设计行业的持仓。

2024年一季度A股大盘指数波动较为剧烈，年初受地产、消费数据的影响，投资者对宏观经济的复苏预期较为保守，市场延续了2023年的回调趋势，并且受流动性的影响，在一月底出现了加速下行。市场的不稳定引起政府的高度重视，陆续在宏观经济稳增长、资本市场改革等方面出台了一系列利好政策，受此影响，A股市场在2月初快速反弹，目前已经趋于稳定。期间沪深300指数上涨3.10%，创业板指数下跌-3.87%，科创50指数-10.48%。行业延续了过去两年以来的季度性剧烈分化，以低估值、高分红为代表的板块表现突出，银行、石油石化、煤炭、家用电器4个行业排名居前，涨幅都超过10%，业绩出现较大下行压力的行业跌幅较大，房地产、电子、计算机、医药回调幅度都超过10%。本基金是可投资于全市场的基金，风格是注重成长，投资主要方向是聚焦中国的新兴产业，沿着中国科技演进的产业方向进行布局，年初投资的方向主要集中在智能化、通信设备、云计算、半导体等具备高空间、低基数、快速发展特征的产业，在这些领域内发掘真正具有硬核创新能力并且管理规范治理完善的优秀公司重仓持有。一季度本基金重点配置了人工智能突破率先带来基本面出现边际变化的算力产业，这个方向未来几个季度业绩都会大幅增长，同时增配了今年景气较高的半导体设备和存储等细分行业。展望2024年二季度，在市场企稳的背景下，整个科技板块具有非常好的比较优势：一是产业政策不断加码，政府对经济增速的容忍度提升，对产业升级和安全运营越来越重视，科技产业的重要性日益提升；二是人工智能出现了里程碑式的突破，新的一次重大科技创新趋势已经非常明确。技术创新和政策都有助于TMT行业景气不断提升。本基金2024年重点主要集中在如下领域：计算机主要关注AI算力和AI赋能产业（汽车、电力）而带来的投资机会，半导体主要关注半导体设备的订单变化和设计类公司周期见底回升带来的价值重估，消费电子重视技术创新。我们将通过选择高景气和景气见底复苏的子板块内优质公司进行配置，将持仓重点放在高成长性、高确定性的资产上。中长期来看，科技已经成为国家战略发展的核心。国内优秀高科技公司的成长对实现供应链产业链自主可控、解决“卡脖子”问题至关重要。作为助力解决制约国家发展和安全的重大难题的抓手，科技行业的战略地位至关重要，其发展也正处于政策和行业的快车道上，我们的投资方向也会持续聚焦。我们认为真正具有硬核创新能力并处于行业上升周期的优秀公司有基本面支撑，超额收益有望会更加明显：人工智能算力提升和应用、半导体国产化、新能源将是一个较长周期的成长领域，汽车新能源化、智能化以及十四五期间确定性较高的军工电子在未来几年都有望将保持较快的成长。

2023年A股及香港市场表现延续了2022年以来的弱势，主要指数整体回调。年初投资者对经济复苏预期普遍较高，认为在2022年市场的系统性风险释放较为充分的情况下，叠加流动性宽松，2023年证券市场将会有较好的投资机会。但是进入二季度后投资者预期发生了很大变化，重要的大类消费除汽车之外数据都持续低迷。三季度政府陆续出台了一系列经济刺激政策，但初期效果并不明显，经济复苏节奏仍然较慢；12月份的中央经济工作会议也继续保持了稳中求进的工作总基调，坚持经济发展质量高于速度，强刺激政策短期很难看到；另外联储的加息预期仍在，外资持续流出，这些因素都导致A股及港股指数出现回调。全年沪深300指数涨跌幅为-11.38%，创业板指数-19.43%，科创50指数-11.24%，香港恒生指数-13.82%。行业分化巨大，受益于人工智能突破带来的科技红利，申万一级行业中通信、传媒、计算机、电子全部上涨，其中通信和传媒涨幅分别为25.75%和16.74%，排名前两位；与消费和房地产相关的产业则出现较大调整，美容护理、商业零售、房地产、建筑建材排名靠后，调整幅度都超过-20%。本基金是科技基金，主要沿着中国科技演进的产业方向进行布局，年初投资的方向主要集中在智能化、通信设备、云计算、半导体等具备高空间、低基数、快速发展特征的产业，在这些领域内发掘真正具有硬核创新能力并且管理规范治理完善的优秀公司重仓持有。上半年本基金根据信创政策的变化和人工智能里程碑式的突破增加了算力和智能化应用的持仓，下半年根据产业复苏的节奏降低了传媒的持仓，增加了半导体、消费电子的仓位。本基金还可以投资港股，主要配置了A股稀缺的互联网龙头公司。