易方达港股通成长混合A(012346) - 基金经理

受国内宏观政策变化、海外降息及需求预期波动的影响，三季度A股市场先跌后涨、波动加剧。7-8月内外需趋势性走弱，影响市场信心，A股市场整体延续了二季度以来的下跌趋势。随着9月下旬政府出台一系列提振经济预期、呵护资本市场的政策措施，市场在9月最后几个交易日大幅反弹。三季度恒生指数、万得港股通指数、恒生科技指数分别上涨19.27%、14.37%、33.69%。其中医药生物、互联网、消费、地产等行业涨幅较大，红利、周期等板块涨幅靠后。本基金三季度整体表现一般，主要由于在前期市场下跌的过程中，增持了周期、红利板块，减持了部分创新药等弹性品种，尽管在底部也增持了地产、券商等方向，但整体组合在内需的暴露度上较小，因此影响了净值表现。展望四季度，尽管国内复苏强度、海外大选、降息、地缘政治等不确定性仍存，但从9月下旬以来的国内政策表态来看，政策端对于国内经济、资本市场的呵护态度已经比较明确，“政策底”雏形已现，内需资产相关的不确定性已显著削减。过去两年中美周期错配、人民币资产表现承压的趋势有望迎来反转，中国相关资产的系统性估值修复有望持续。在市场由熊转牛的潜在窗口期，我们力争尽自身最大的努力，为投资者带来满意的回报。

2024上半年的港股市场波动较大，1月份市场出现明显跌幅，随后在资本市场监管政策和地产政策的积极变化下，投资者信心有所恢复，2-5月迎来强劲反弹，但由于经济数据仍然偏弱，加上企业盈利持续位于低位，6月份市场再次回落。报告期内，恒生指数、万得沪市港股通指数分别上涨3.94%、7.27%，恒生科技指数则下跌5.57%。低估值的央企、红利、互联网等方向均表现较好，而估值较高、基本面一般的医药生物、消费等板块跌幅较大。很遗憾本基金上半年表现一般，本基金上半年整体表现一般，由于海外高利率环境整体对全球经济形成压制，我们选择了具备独立的行业或个股逻辑的方向进行配置，以规避宏观经济、贸易摩擦、流动性等不确定性带来的潜在风险，但由于重仓的医药生物板块跌幅较大，且组合持仓风格相对市场更偏中小盘，在上半年增量资金缺乏的市场环境中，中小市值股票阶段性逆风，也对基金的业绩表现形成一定程度的拖累。尽管增持的部分周期、公用事业等个股有一定的绝对收益，但净值仍然跑输市场，整体看无论过程还是结果，都还有很多值得提升的方面。

2024年一季度的港股市场以春节为分水岭，呈现出明显的V型走势，整体风格上，价值、红利风格显著跑赢成长风格，市场防御心态依然较强。一季度恒生指数、恒生科技、万得沪市港股通指数分别下跌2.97%、7.62%、2.25%。本基金一季度主要增持了有色、火电等周期板块，减持了部分基本面出现瑕疵的燃气及半导体个股，调仓取得了一定的超额收益，但由于重仓的医药生物板块跌幅较大，导致净值依然表现不佳。结合港股离岸市场的特征，我们后续将更加重视低估值方向的绝对收益机会，期望组合表现能更加平稳。

2023年对于中国市场投资人毫无疑问是十分艰难的，尤其在海外市场表现亮眼的大背景下，作为离岸市场的H股表现极度低迷，恒生指数、恒生科技、万得沪市港股通指数分别下跌13.82%、8.83%、10.56%，加剧了投资者的痛苦和焦虑。本基金全年表现不佳，主要源于持仓集中于成长方向，在相对悲观的情况下，市场只愿意为确定性买单，而不愿意给成长性定价，相关行业的估值水平大幅下降。同时持仓较重的互联网、生物医药中的部分个股业绩低于预期，加上部分海外制裁措施使得长期不确定性增加，部分个股跌幅较大，对净值产生了较大拖累。对此，我们做了深刻反思：一方面是由于当下较低的风险偏好，导致短期的业绩波动对股价影响较大；但更重要的是，我们在前期研究和跟踪过程中尚有不完善之处。因此，在仔细斟酌后，我们对其中投资逻辑可能产生重大变化的个股进行了减持，而保留了仅由于短期经济影响导致业绩波动、但长期竞争力和核心逻辑没有变化的个股。