易方达港股通成长混合A(012346) - 基金经理

2024上半年的港股市场波动较大，1月份市场出现明显跌幅，随后在资本市场监管政策和地产政策的积极变化下，投资者信心有所恢复，2-5月迎来强劲反弹，但由于经济数据仍然偏弱，加上企业盈利持续位于低位，6月份市场再次回落。报告期内，恒生指数、万得沪市港股通指数分别上涨3.94%、7.27%，恒生科技指数则下跌5.57%。低估值的央企、红利、互联网等方向均表现较好，而估值较高、基本面一般的医药生物、消费等板块跌幅较大。很遗憾本基金上半年表现一般，本基金上半年整体表现一般，由于海外高利率环境整体对全球经济形成压制，我们选择了具备独立的行业或个股逻辑的方向进行配置，以规避宏观经济、贸易摩擦、流动性等不确定性带来的潜在风险，但由于重仓的医药生物板块跌幅较大，且组合持仓风格相对市场更偏中小盘，在上半年增量资金缺乏的市场环境中，中小市值股票阶段性逆风，也对基金的业绩表现形成一定程度的拖累。尽管增持的部分周期、公用事业等个股有一定的绝对收益，但净值仍然跑输市场，整体看无论过程还是结果，都还有很多值得提升的方面。

2024年一季度的港股市场以春节为分水岭，呈现出明显的V型走势，整体风格上，价值、红利风格显著跑赢成长风格，市场防御心态依然较强。一季度恒生指数、恒生科技、万得沪市港股通指数分别下跌2.97%、7.62%、2.25%。本基金一季度主要增持了有色、火电等周期板块，减持了部分基本面出现瑕疵的燃气及半导体个股，调仓取得了一定的超额收益，但由于重仓的医药生物板块跌幅较大，导致净值依然表现不佳。结合港股离岸市场的特征，我们后续将更加重视低估值方向的绝对收益机会，期望组合表现能更加平稳。

2023年对于中国市场投资人毫无疑问是十分艰难的，尤其在海外市场表现亮眼的大背景下，作为离岸市场的H股表现极度低迷，恒生指数、恒生科技、万得沪市港股通指数分别下跌13.82%、8.83%、10.56%，加剧了投资者的痛苦和焦虑。本基金全年表现不佳，主要源于持仓集中于成长方向，在相对悲观的情况下，市场只愿意为确定性买单，而不愿意给成长性定价，相关行业的估值水平大幅下降。同时持仓较重的互联网、生物医药中的部分个股业绩低于预期，加上部分海外制裁措施使得长期不确定性增加，部分个股跌幅较大，对净值产生了较大拖累。对此，我们做了深刻反思：一方面是由于当下较低的风险偏好，导致短期的业绩波动对股价影响较大；但更重要的是，我们在前期研究和跟踪过程中尚有不完善之处。因此，在仔细斟酌后，我们对其中投资逻辑可能产生重大变化的个股进行了减持，而保留了仅由于短期经济影响导致业绩波动、但长期竞争力和核心逻辑没有变化的个股。

三季度，虽然政府出台一系列提振实体经济、呵护资本市场的政策措施，但投资者信心依然脆弱。三季度港股市场表现欠佳，恒生指数、万得沪市港股通指数分别下跌5.85%、4.60%，恒生科技指数微涨0.24%。其中高股息板块以及基本面相对强劲的新能源整车、医药生物类个股表现较好。三季度本基金主要加仓了医药生物及大金融行业，用以替代部分经营恢复不及预期的消费类个股，但整体净值仍有一定下跌。展望四季度，8月经济数据表明国内经济已有触底企稳的迹象，政策也暖风频吹，虽然市场短期难以强劲反弹，但“经济底”大概率雏形已现。同时目前的美国经济要兼顾增长与通胀的难度已经越来越大，一旦国内经济复苏，中美周期错配这一导致今年人民币资产压力巨大的核心原因则很可能反转，这样整体中国资产都会迎来一波修复行情。面对“百年未有之大变局”，我们的投资也面临更多的不确定性，只有做好更全面的分析与应对，才可能获得让投资人相对满意的回报。