富国智优精选3个月持有期混合（FOF）A(012638) - 基金经理

上半年市场整体呈现宽幅震荡走势。经济稳步温和复苏，年初市场出现了流动性担忧，小微市值板块出现快速下行，春节后大规模设备更新和消费品以旧换新、房地产继续放松等相关政策，市场信心逐步企稳，指数整体反弹，成交额有所恢复。之后经济高频数据呈现弱复苏态势，叠加物价水平维持低位，内需消费和服务业低于预期，市场整体风险偏好再次下降。5月地产政策再次明显放松，随后一线城市的地产销售出现边际回暖。上市公司整体提升分红背景下，红利类板块整体表现较好。权益类基金以下跌为主，内部分化较大，红利类基金整体表现较好，资源类基金和科技类基金中间有阶段性表现，泛消费类基金整体表现落后。本基金的资产配置比例保持大体稳定，在上半年重点增加了主动均衡型基金和少量持仓港股基金，大幅调减了量化策略基金，适当减持了少量消费类基金，组合风格保持均衡略偏价值。

本季度经济稳步温和回升向好复苏，生产、消费和出口都在稳步增长。政策面引导科技创新方向，看重新质生产力的发展，出台了设备更新和消费品以旧换新、推进房地产市场平稳健康发展等相关政策，资本市场的风险偏好相比前期略有抬升。本季度股票市场经历了先大幅下跌后快速反弹的过程，整体波动较大。我们的组合重点增加了主动均衡型基金，减持了部分量化策略基金、部分科技类基金和医药基金，组合风格整体均衡略偏价值。后续我们将持续优化基金组合，在整体风险可控的基础上、寻求稳定可持续的超额收益，以期获得长期高胜率的超额回报。

全年最大的矛盾在于市场的强预期与经济的弱现实，经济修复的速度弱于年初疫情刚刚放开后的预期。居民基于对未来收入预期的悲观，整体居民边际消费倾向出现了明显的下行，消费板块整体表现持续弱于预期。一季度海外人工智能大模型的推出，引发了国内国外市场对新一轮科技革命的想象空间，围绕大模型相关的数据、模型和算力相关等产业链都获得了大面积的关注和估值提升。但随后的二季度，海外重点AI应用的访问量增长低于市场的激进预期，市场对科技板块的估值做了大幅的向下修正。三季度后，政策面出现了拐点，稳增长相关财政政策和货币政策相继推出，针对地产行业的多项放松、减税降费、活跃资本市场、提振消费、推动地产化债方案等，使得市场对经济的预期底部企稳，但进入四季度经济数据仍在底部徘徊，叠加市场风险偏好仍在下降，整体市场仍在震荡下行。全年来看，一季度市场上涨后、接下来三个季度持续下行，全年股市整体下跌。操作上，我们的基金在上半年重点配置了红利策略基金，较早的规避了消费类和新能源方向基金，在波动较大的科技类基金上不追高，有效降低组合波动和阶段性回撤。年底小幅增加了基金个数，组合风格更加分散均衡。

7月政治局会议开始直面经济的困难，外部环境复杂严峻，政策基调开始转变。后续我们逐步看到财政政策转向积极，地产的需求端限制开始逐步放松，减税降费、活跃资本市场、提振消费和地方化债方案相关的政策陆续出台，货币政策继续维持宽松。虽然经济基本面数据仍然偏弱，市场整体风险偏好低迷，但我们期待经济底部逐步临近，积极的变化会越来越多。我们的组合适当增加了基金个数，组合整体更加分散化，在市场整体下跌的背景下体现了较好的抗跌性，希望获得更高的胜率和更好的稳定性。后续我们将持续优化基金组合，力争通过优选个基、主动合理调整组合，以期获得长期稳定的超额回报。