长安成长优选混合A(012688) - 基金经理

2024年3季度市场走出反转形态。9月下旬之前单边下跌，跌幅较大，逼近年内低点。9月底在政策刺激下连续大幅放量上涨，形成反转态势。5个交易日沪深300指数上涨25%，万得全A上涨26%，创业板指数上涨42%。人民银行宣布创设互换和再贷款两个工具支持股票市场；政治局会议全面刺激经济，稳定房地产、扩大内需。短期市场以券商为龙头，超跌股普遍大幅上涨，领先上涨有房地产、美容护理、白酒、食品、计算等超过30%。今年以来红利股依然有优势，上涨依次是非银行金融、银行、家电、通信、公用事业、交通等超过15%。3季度我们持续对组合进行调整。卖出了医药、煤炭、电气设备等个股，调整了消费电子和家电的持仓，增加了汽车零部件和泛消费个股。目前我们的主要仓位仍然在人工智能方向，包括光模块和PCB板，其次是消费电子，主要是苹果链。在其他方向有汽车整车与零部件、食品、家电等。我们认为，8月底的市场表现具备反转特征。市场经过持续3年的下跌，整体氛围处于极端保守之中，大多集中配置于红利资产，其他多数股票受到极大压制，整个股票资产在全球处于低位。在9月24日国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，各方表现出支持股市企稳向上的积极态势和行动，尤其是人民银行通过创设互换工具和再贷款定向支持股票市场，这是历史上首次央行参与支持股票市场的行动，成为点燃市场的导火索。9月26日公告的政治局会议决议全面刺激经济，促进房地产企稳回升，大力扩大消费，为市场内外的参与者和潜在参与者注入极大信心，从而导致市场出现短期连续放量大涨，基本确认反转行情。我们认为市场整体全面上涨的动能会继续释放，之后进入调整轮动阶段，在季度中有回落盘整要求，并在年底可能逐步形成几条主线。我们计划以持仓为主，研究观察市场变化，在持有AI系列的基础上，希望在年底前选择新的主线初步布局。

2024年上半年国内A股市场大幅振荡，分化严重。年初开始大幅下跌，2月初创年内新低，之后在多种救市措施刺激下快速反弹，指数持续走强到5月下旬后再次下跌。市场分化严重，截至6月30日有789支股票上涨、4339支股票下跌；多数行业和方向下跌，上涨集中在红利股、资源股和人工智能算力股，主要包括银行、煤炭、公用事业、家电、石油石化、通信、交通运输和有色金属。我们年初持有人工智能品种为主，在算力、应用两个方向，广泛分布在通信、电子、计算机、传媒等行业。分散持有汽车零部件、机械、生物制药、中药、服装股。1季度我们卖出了汽车零部件、机械、服装股，增加了算力为主的通信与电子，增加了消费方向的小食品、化妆品、家电、旅游等品种。2季度随着公司业绩的披露与形势的变化，我们先后卖出了食品、化妆品、旅游等消费品种，调整和减持了医药股，卖出了人工智能应用方向的计算机、传媒股，增加了消费电子和装备类个股。组合主要在人工智能方向，一是算力端的通信与电子，二是应用端的消费电子方向；同时分散持有汽车整车、造船、医药。

2024年1季度市场探底回升。春节前市场快速下跌后见底，随即大幅反弹，之后在3月份进入横盘整理阶段。大盘成长股、大盘价值股、资源股强势，微盘股、小盘股弱势，科创板跌幅领先。上涨领先的行业有：银行、石油石化、煤炭、家电、有色、公用、通信、交运、汽车；下跌领先的行业有：医药、计算机、电子、房地产、社会服务、零售、环保、军工、建材、化工、电气设备等。1季度我们对组合进行了较大幅度的调整。在人工智能方向，我们增加了算力的比例，减持了应用的比例，卖出了汽车零部件和机器人方向，新增了医药、医美化妆品、家电、旅游、小食品、零售等泛消费个股。季度末，我们的组合集中在通信、医药、电子、计算机、传媒、医美化妆品、家电、旅游等方向。我们认为宏观经济可能进入低增长时期，但低点已过，逐步进入企稳复苏阶段。出口亮点多，一方面是发达国家的消费，另一方面是发展中国家的资本品，有利于经济的复苏。政策驱动的投资和消费持续推进，也将在今年产生效果。居民的消费观逐步变化，带来总量与结构影响。从资本市场政策看，积极有力的救市与管理层调整，基本确定今年春节前的市场底部。机构投资者偏好大市值红利股和资源股，活跃资金偏好科技股与题材股，对市场稳定与活跃起到良好作用。我们认为2024年市场可能整体振荡向上，2季度处于横盘整理，筛选和强化主线，是积极蓄势阶段。我们计划保持人工智能仓位，并积极进行调整，依据公司基本面变化调整组合结构。我们计划加大对红利股和资源股的筛选，适度增加此类股票的仓位。我们计划保持医药和泛消费股的仓位，主要基于业绩增长的持续性进行筛选，自下而上选择消费与医疗保健成长股。我们将对新的科技和主题方向进行跟踪，从长期角度进行判断和筛选。

2023年年初，市场在复苏预期推动下，出现明显上涨，很快预期落空，从2月中旬开始下跌，景气弱化带动全年市场振荡下行。在这个过程中市场也出现了一些显著的投资机会。一是上半年人工智能带来的主题投资机会，来势快、力度大，但6月中见顶后快速回落，一直持续到年底。二是红利股行情，大体贯穿全年，上半年以“中特估”主题出现，下半年转为“高股息”，总体行业品种相近，其中能源股表现最好。三是微盘股，包括深沪交易所的微盘股和北交所股票，下半年表现突出，有相当大的涨幅。宏观经济弱化、主流资金增量不足与偏好变化、游资和量化的活跃，可能是形成以上局面的主要因素。从全年角度看，上涨的有通信、传媒、煤炭、家电、石油石化、计算机、电子、汽车、机械设备、纺织服装；下跌领先的行业有消费者服务、房地产、电力设备、建材、基础化工、交通运输、食品饮料、农林牧渔、商贸零售。我们在年初以光伏电动车系列为主，尝试持有少量中药和计算机方向。3月卖出光伏和电动车股票，集中买入人工智能为主的信息技术类股票，之后陆续卖出中药股，调整了信息技术类个股的结构，集中在算力端。受多种因素影响，人工智能在国内市场更加偏主题，导致波动巨大，快速上涨后持续回落，我们的反应比较慢，后期陆续卖出应用股和边缘算力股。下半年我们增加了人形机器人的品种，主要在汽车零部件和机械，但部分公司业绩低于预期，因此在4季度进行了减持。4季度我们基于业绩增长选股，增加了部分医药股。到2023年底，我们的组合集中在通信、电子、汽车零部件、医药、计算机、传媒、机械等方向。虽然我们在2023年采取了较为频繁的投资活动，但由于一些思维惯性和策略不足，导致全年净值依然下跌。主要问题集中在以下几点：一是对熊市的时间和深度估计不足，长期高仓位运行，持续寻找投资机会，导致连续损失。二是对人工智能的主题特征认识不足，没有及时获利了结，尤其是没有及时卖出人工智能应用股和二线算力股，导致相关股票化盈为亏；三是业绩选股失效，在宏观弱势环境下，当期业绩具有滞后性、虚假性，低于预期非常普遍，我们基于财报的选股方法严重滞后于实际基本面的变化，导致选股失败率大幅提升。我们一直聚焦成长股，忽视了在新的环境下，红利股的投资机会，放弃了对冲市场恶化的重要手段。