广发消费领先混合A(012690) - 基金经理

2024年三季度，大盘先跌后涨，整体波动较大。其中沪深300上涨16.1%，上证指数上涨12.4%，创业板指上涨29.2%。分行业来看，非银行金融、房地产、商贸零售、社会服务和计算机等板块表现较好，而煤炭、石油石化、公用事业、农林牧渔和银行等板块表现较差。报告期内，我国经济总体运行平稳，出口保持较强韧性，国内有效需求不足依然是短期矛盾。海外方面，美国衰退预期进一步消退，年内降息力度预期进一步收窄，地缘风险依然未解除。9月下旬，政策的信号意义明确且积极，市场短期风险偏好也随之出现了明显改善。国内股市在经历两个月下跌后出现大幅上涨，前期超跌个股表现较好，前期表现较好的低波红利资产则表现相对较弱。消费资产方面，食品饮料、轻工零售和社会服务等行业前期表现较差，政治局会议后大幅上涨；前期表现较好的家电则表现相对较弱。报告期内，居民消费意愿依然较弱，长期消费潜力有待释放，但部分消费资产以底线思维来看已经具备较高配置价值。从长期成长性和周期反转潜在弹性的角度出发，我们减持了部分白酒公司，增持了部分乳制品公司。港股互联网龙头公司壁垒较高，资产属性与顺周期消费相当，估值性价比较高，故本基金增持了部分港股互联网龙头公司。

2024年上半年，大盘先跌后涨，呈现出波动大、分化大的特征。其中沪深300上涨0.89%，上证指数下跌0.25%，创业板指下跌10.99%。分行业来看，银行、煤炭、公用事业、家电和石油石化等板块表现较好，而医药生物、传媒、商贸零售、社会服务和计算机等板块表现较差。报告期内，我国经济总体运行平稳，其中一季度GDP增速超预期，二季度增速相较一季度略有回落。制造业投资增速保持较高水平，新质生产力发展保持较强势头，此外出口保持较强韧性。而消费增速有所放缓，上半年社会消费品零售总额同比增长3.7%，国内有效需求不足成为短期矛盾。海外方面，全球经济预期出现持续回升，美国经济仍强、降息预期反复，地缘冲突加剧。国内股市震荡，低波红利资产和出海资产表现较好，消费资产整体表现较差；食品饮料、轻工零售和社会服务等行业个股跌幅较大，低估值稳定增长和分红意愿较强的家电、纺织服装龙头公司表现出一定抗跌性。报告期内，我们观察到居民的超额储蓄仍在增加，短期消费意愿较弱，长期消费潜力有待释放，对此我们对持仓结构进行调整。在高端白酒批价下行和黄金价格持续走高的背景下，我们减持了部分高估值白酒、食品、黄金零售个股。农业公司博弈情绪较重，且无法分红，我们减持了农业公司。增持了经营稳定、分红收益率较高的家电龙头公司。中国整车企业具备较强的竞争力，已经开启全球布局，进入较好的投资阶段，因此本基金增持了部分整车公司。

2024年一季度，大盘波动较大，先跌后涨，上证指数、沪深300分别上涨2.23%、3.10%，创业板指下跌3.87%。分行业来看，银行、煤炭、石油石化及家电等板块表现较好，而医药、计算机和电子等板块表现较差。报告期内，我国经济回升向好，长期向好的趋势没有变化，尤其是春节期间的高频数据改善比较明显。海外方面，全球经济预期持续回升，在这个过程中，全球的货币政策并未出现明显的收缩。消费资产跟随大盘进行了一轮先跌后涨，低估值稳定增长和分红意愿较强的个股表现较好。报告期内，我们对持仓结构进行了微调，组合的仓位基本稳定。基于业绩和估值的匹配度，以及分红意愿情况，我们增持了部分分红收益率较高的高端白酒、家电和纺织服装公司，减持了部分高估值白酒和农业公司。中国整车企业具备较强的市场竞争力，已经开启全球布局，进入较好的投资阶段，我们相应地增持了部分整车公司。

2023年，市场波动较大，整体呈现出明显的跌幅，上证指数、沪深300、创业板指分别下跌3.70%、11.38%、19.41%。分行业来看，通信、传媒、计算机、电子、石油石化等板块表现相对较好，而建筑建材、电力设备、房地产、商贸零售及美妆护理等板块表现较差。报告期内，国内经济复苏、美国通胀变化和AI技术进展是影响股票市场的重要因素。国内经济逐步复苏但是出现一定波动，市场对国内经济的预期经历了高企到回归的过程。海外方面，美国的通胀压力持续超预期，十年期美债的利率到10月份创新高，这对与外资相关度高的资产形成较大的压力。全年来看，地产、建筑建材、白酒等顺周期行业跟随预期经历了一轮反弹到下跌的过程。AI进展不断催化资本市场热情，相关行业如通信、传媒和机器人子行业表现较好。总结来看，现金流稳定、低估值、股息率较高的标的表现较好，顺周期板块表现较差，板块之间轮动加快，主题行情盛行。2023年，消费类资产同样也经历了从预期未来到回归基本面的过程，进行了一轮先涨后跌。消费板块内部分化也比较明显，可选消费、估值高的标的表现较差，性价比消费、现金流稳定、低估值、股息率较高的标的表现较好。本基金年初积极配置了白酒和建材家居等顺周期标的，随着预期和股价的回落，降低了组合的整体估值，减持白酒、家居建材和调味品个股，增持黄金、农业和纺织服装个股。