融通通跃一年定开债券发起式(012732) - 基金经理

债券市场回顾：2024年2季度债券市场走出轮动行情，4月份后受存单利率下行及非银欠配等机构行为影响，各项信用利差压缩到极致，同时利率债也有所下行，但表现不及信用债。4月底在季节性因素和监管行为影响下，市场出现快速调整，利率债调整幅度较大。随后随着资金面宽松，市场收益率再次下行，利差较高的信用债品种领先利率债，直到6月中旬，伴随经济基本面没有进一步走强，长久期利率债出现快速补涨。　　基金操作：回顾2024年2季度的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资策略和投资流程进行了规范运作。操作上以品种轮动作为主要来源，在同业存单、企业债、金融债和利率债之间进行了相关轮动博取超额利差收窄带来的收益，同时保持产品久期维持在中性以上力争获取无风险收益率下行带来的资本利得。

债券市场回顾：2024年1季度债券市场走出牛平行情，收益率曲线平坦化，信用利差在1月末大多已经压缩到极致。1-2月期限利差极致压缩后，3月市场震荡横盘。全季度信用债表现弱于利率债，尤其是中高等级较弱。同业存单等短端收益率受资金面贵而不紧影响难以向下快速突破，曲线平坦化成为常态。预计后续在汇率约束下，曲线或难以走出牛陡行情。受制于当前曲线形态，信用债拉久期策略当前性价比较低。展望后市，尽管PMI超预期，但或许意味着政策超预期的概率在下降。叠加存款下调和降准预期仍在，组合保持适当久期仍有必要，结构上可倾向于中短信用。　　基金操作：回顾2024年1季度的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资策略和投资流程进行了规范运作。操作上以信用债择券为主要收益来源，2月份适度进行了利率债波段操作，配合较高的杠杆进行套息，持续优化组合内债券品种结构和期限结构，精细化操力争提高组合收益。

2023年债市表现出较好的赚钱效应，超长债和高票息资产回报居前，期限利差、信用利差、等级利差均有所收窄。具体来看，债市利率呈现倒N型走势。年初以来伴随市场对经济预期的逐步修正，货币政策持续宽松，收益率出现流畅下行行情。8月中旬开始，流动性边际收敛，政府债缴款等压力下，银行融出意愿下降，存单收益率快速上行，债券市场出现调整，长短端分化明显，长债表现相对稳定。11月下旬以来，随着货币宽松预期的演绎，叠加风险偏好下降的环境下部分非债产品资金流入超长债，债市利率再次进入下行区间。信用债方面，7月政治局会议后特殊再融资债支持城投化债，启动城投债行情，行业利差大幅收窄。机构配置压力驱动下，票息资产洼地被逐步填平。　　组合以中高资质信用债为主。债券组合将保持较高的灵活性，以票息收入和套息为主，同时我们也将继续关注债市的交易性机会，在适当机会通过中长久期利率品种博取超额收益。

第三季度国内债市收益率先下后上，前期主要由于经济数据反映内外需均较为疲弱，央行超预期下调MLF利率，债券收益率下行至新低。8月下旬以来资金价格持续抬升，叠加稳增长政策出台节奏加快，债券收益率有所上行。权益市场板块之间分化严重，顺周期资产有所修复。具体来看，经济基本面边际企稳，但结构分化仍大。政策方面，政治局会议对房地产、地方债务和资本市场都有相关政策指引，一线城市优化政策逐步出台，地方政府启动新一轮包括特殊再融资债等工具在内的一揽子化债方案，活跃资本市场政策组合拳有助于提振市场信心，各项政策的落地效果及持续性仍待观察。货币政策维持宽松，跨季资金面有所收敛。后续来看，在经济基本面弱修复的环境下，债券收益率大概率以区间震荡为主，票息策略仍然占优。  组合以中高资质信用债为主。短期来看银行间流动性量较足但是价格有所抬升，债券组合将保持较高的灵活性，以票息收入和套息为主，同时我们也将继续关注债市的交易性机会，在适当机会通过中长久期利率品种博取超额收益。