广发大盘价值混合A(012765) - 基金经理

二季度权益市场整体表现为冲高回落。在一季度GDP增速好于预期、4月中共中央政治局会议释放积极信号、地产政策利好频出等因素的作用下，上证综合指数震荡上行，创下3174点的年内高点。5月下旬至6月末，A股市场出现调整，上证综合指数从阶段性高点持续回落，再度跌破3000点整数关口。从宽基指数看，二季度上证综合指数下跌2.43%，沪深300指数下跌2.14%，万得全A指数下跌5.32%，创业板指数下跌7.41%。当前市场类似于2011年至2016年的中后期，具体的表现形式为经济处于探底过程，企业盈利大幅下滑的阶段已经过去，可能还有一定的负向扰动，但是后续将逐步企稳，重拾增长。市场无风险利率下行，能够提升公司的估值水平。总体而言，我们判断市场处于震荡市。在投资方向上，本基金将主要的仓位配置在企业经营周期能保持平稳经营的稳定类资产，适度增加企业经营周期向上的资产，回避经营周期向下的资产。报告期内，本基金延续了一季度的操作思路，权益仓位继续提升，增加了平稳经营的稳定类资产的配置，如电信运营商、家电和纺织服装；减持了部分顺周期资产的配置，如白酒；增加了医药行业优质个股的配置。

一季度市场整体表现良好，但过程相对曲折。一季度，上证指数上涨2.23%，期间最低达到2635点，但快速回到3000点区间，季末收于3077点；深证成指收报9400.85点，期间内下跌1.3%；创业板指收报1818.2点，期间内下跌3.87%。行业表现分化，红利指数一路领跑，一季度上涨10.12%。整体看，煤炭、银行、石油石化等板块涨幅靠前，医药生物、计算机、电子等板块跌幅靠前。报告期内，本基金适度提高了仓位，整体操作不多，主要的操作有：增加了对经营稳定类资产的配置，如交运、移动运营商和大众消费品等标的；增加了券商的配置；增加了优质的医药个股的配置；减持了部分顺周期的资产，如消费电子和白酒。

回顾2023年，国内经济量能的指标温和修复，产出呈现缺口，价格低位回落，避险资产跑赢，主要股指先扬后抑，结构分化明显，小盘风格、高股息股票领涨，价值股、机构重仓股回调。从宽基指数的情况看，上证综合指数下跌3.70%，中证500指数下跌7.42%，沪深300指数下跌11.38%。2023年一季度宏观经济快速修复，市场风险偏好提振，价值股、科技股领涨，带动指数上行。5月之后经济动能逐渐减弱，市场回落并维持震荡。8月之后政策表态积极，但经济恢复斜率放缓，市场出现调整。国内债券市场方面，2023 年影响利率走势的核心主线是“强预期”和“弱现实”的纠结以及由此带来的政策博弈，债市呈现了非典型牛市：曲线平坦化，信用债和超长债走出阿尔法。海外市场，美国经济呈现韧性，通胀回落但环比中枢高于疫情前，美联储大幅加息，大类资产呈现三条主线：一是风险偏好修复，股强债弱；二是美元信用受到挑战；三是各国跟随美国收紧流动性，需求相对疲软。报告期内，本基金仓位保持稳定，寻找结构性机会，自下而上筛选低估值品种，关注组合的行业均衡配置及个股带来的商业价值对组合净值的贡献。

三季度，在美国通胀回升、美联储加息预期上修、美债利率上行的背景下，全球资本市场调整，A股市场整体继续底部调整，大盘、价值风格表现较好。从宽基指数看，上证综合指数下跌2.86%，沪深300指数下跌3.98%，中证500指数下跌5.13%，中证1000指数下跌7.92%，创业板指数下跌9.53%，科创50指数下跌11.67%。从宏观经济看，经济逐步企稳修复，7月底高层会议后，以及8月底调降印花税、收紧IPO和再融资、规范减持、降低融资保证金比例等政策持续加码出台后，市场都出现短暂小幅反弹，但投资者信心的建立、风险偏好的修复仍需要循序渐进。从申万一级行业指数表现看，三季度表现靠前的五大行业分别是非银金融、煤炭、石油石化、钢铁和银行；表现靠后的五大行业分别是电力设备、传媒、计算机、通信和国防军工。报告期内，本基金一直保持较低仓位运作，但结构不够均衡。进入到7月份后，本基金经理基于对宏观经济政策方向的判断，调整了组合的配置结构，增持了银行、券商、采掘、化工等行业，减持了医药、公用事业和新能源等行业，使得组合行业配置更加均衡。本基金持仓前五大行业分别为：电子、电力设备、公用事业、食品饮料和机械设备。