广发行业严选三年持有期混合A(012967) - 基金经理

2024年三季度，整体市场震荡下行后快速反弹，创业板、科创板等成长属性板块显著占优。市场结构分化明显，非银、传媒、房地产、计算机等复苏行业和前期超跌行业表现较好，石油石化、公用事业和煤炭等传统行业涨幅偏弱。本季度末，政策变化带来了市场预期以及风险偏好的大幅提升，我们对后续的政策力度以及经济增长目标抱有信心，对后续资本市场表现持乐观态度。本报告期内，本基金行业配置变化不大，维持对半导体、光伏及产业链、锂电池、新能源车等全球比较优势资产的原有配置水平，并进行个股优化。随着政策转向带来市场情绪的快速修复，组合重仓的行业及标的股价也获得了大幅反弹。我们会继续坚持从产业出发，寻找投资逻辑符合自身框架的行业进行长期投资，分享企业成长的红利。

2024上半年，上证指数先抑后扬，小幅下跌，波动有所加大，沪深300 上涨0.89%，创业板下跌10.99%。市场结构分化明显，银行、煤炭、电力、有色金属等传统行业有较大幅度上涨，电子、计算机、新能源等行业调整幅度较大。报告期内，本基金行业配置变化不大，适当增加了军工及半导体设备行业的配置，光伏及产业链、锂电池、新能源车等全球比较优势资产方向维持原有配置水平。全球半导体周期上行，同时国产设备订单持续保持高增长，因此我们在上半年增加了半导体设备的持仓比例。军工板块经历调整后，较为充分地释放了投资风险，龙头公司的估值水平具有较大吸引力，因此我们在上半年择机增配了军工行业。储能行业二季度重回高增长通道，龙头公司二季度业绩接近历史新高，预计下半年依然可以保持较高速增长。光伏行业的产品价格经历大幅下跌后，产业层面已经开始在优化，不具备竞争优势的企业在加速退出，龙头公司也开始在知识产权上加大对自身技术的保护力度。同时，政策层面也明确提出防止“内卷式”恶性竞争。我们认为，随着行业重新进入良性发展阶段，我们对该行业的市场表现抱有信心。

2024年一季度，市场经过较大幅度的下探后回升，市场的悲观情绪在2月初显著表现，之后市场逐步反弹，市场情绪逐渐回归至理性区间，大部分优质资产股价也在悲观预期过度反应后逐步修复。报告期内，上证指数上涨2.23%，深证成指下跌1.30%，沪深300指数上涨3.10%，创业板指下跌3.87%。细分板块中，石油、有色、煤炭等涨幅显著，医药、计算机、房地产等行业有一定跌幅。当下我国正处于经济结构变化阶段，具备中国优势的、有明确自主性的、有产品力的行业被寄予期望能够为经济发展做出更大权重的贡献，叠加政策强调并支持新质生产力发展，这让我们对后续经济结构转型的信心逐步增强。报告期内，本基金大体维持原有的行业配置，进行个股优化调整。本基金持仓比例较重的光伏及产业链相关标的在年报中呈现出盈利能力和行业竞争力的持续提升，同时行业终端也呈现回暖态势，我们对光伏产业链保持乐观。我们仍看好政策对新能源车以及消费电子等终端的消费需求的拉动效应，因此也对新能源车和半导体行业维持了一定仓位配置。我们一如既往地坚持在运行周期向上变化的行业中不断进行深度研究，寻找优质细分方向和个股。我们相信优秀公司在产品的研发升级、精细化运营、市场主动拓宽等方面的努力，终将为投资者带来优秀的回报。

2023年全年，A股市场在波动中总体下行。上证指数下跌3.70%，深证成指下跌13.54%，沪深300指数下跌11.38%，创业板指下跌19.41%。市场风格分化显著，成长属性指数跌幅较大；微盘、小盘股指数上涨，显示了市场对小市值的风格倾向。行业结构分化依然显著，受益于全球技术进展，通信、传媒、计算机行业领涨市场，美容护理、商贸零售等行业跌幅显著。本报告期内，本基金维持原有的行业配置，并进行个股优化调整。光伏及产业链占本基金资产比重较高，从财报角度看，2023年四季度，很多龙头公司单季度以及前三季度收入及净利润均取得了非常耀眼的成绩，在上游原材料价格下降过程中光伏行业的盈利能力明显提升。从盈利质量与盈利增速角度看，2023年能超过光伏的行业并不多。然而，与其他一级行业相比，光伏板块的跌幅全年居前，这种股价与基本面背离的原因主要来自行业供给侧的快速扩张与需求的稳定增长之间的矛盾，大部分投资者担忧未来行业的盈利能力会快速下滑。我们的观点是，在组件价格快速下降过程中，行业出清的速度可能会加快，电池技术领先的一体化龙头公司的成本也在快速下降，一线龙头与二三线公司相比，盈利也会受影响，但影响并不如预期的那么悲观。总体上，我们对新技术下龙头公司2024年的盈利并不悲观，加上行业估值水平已经处于历史较低百分位，因此对光伏产业链保持乐观。2023年，基金的净值表现与年初的期望相比有较大落差，除了在产品重仓行业上我们与市场的预期存在差异之外，我们还观察到市场的悲观情绪引发了大部分优质资产股价对基本面悲观预期的过度反应。我们坚信当前时点下，A股大部分优质资产已经具备较高的性价比。