万家港股通精选混合C(013010) - 基金经理

港股市场在2024年初依然延续2023年底的跌势。1月份恒指下跌9.16%，市场最低点回到15000以下，市场情绪极其低迷。进入2月份，市场开始企稳，月度上涨6.6%，部分弥补年初以来的下跌。3月份开始的年报披露季，由于很多互联网，能源以及个别消费股的业绩或者分红超越市场预期，港股市场做多情绪进一步提升，交易活跃度和投资者热情显著改善。4月份国内一季度经济数据超预期，港股市场迎来了久违“小牛”行情，恒指从16500点连续拉升到 19700点，而年初低迷的地产板块在这一轮反弹中表现强劲，个股涨幅普遍超过50%。在恒指触碰19706的年内高点后，市场开始逐渐谨慎，等待宏观指标进一步验证经济动能，港股市场开始调整，在这一轮调整中，业绩持续性不强的科技股和消费股下跌较多，而高股息的能源和公共事业行业继续新高。　　本基金在上半年跑赢恒生指数，主要得益于我们在市场较为悲观的1月底主动增加仓位，布局了“降本增效”业绩大幅改善的互联网公司，机械设备和上游原材料等行业，同时在市场情绪高涨的5月主动调整结构，增配更具性价比的红利板块。

进入2024年，港股市场延续2023年底的下跌势头，1月份恒指下跌9.16%，市场最低点回到15000以下，市场情绪较低迷；进入2月份，市场超跌反弹，月度上涨6.6%，部分弥补年初以来的下跌，3月份开始，港股市场进入年报季，由于市场预期较低，消费股和互联网公司的业绩或者分红普遍超越市场预期，股价出现短期反弹，但是，大部分反弹不可持续，只有个别受益于新产品，新模式以及困境反转的公司值得配置。而前期强势的一些公共事业公司由于分红率低于市场预期，股价出现暴跌。大宗原材料和贵金属价格在3月份表现强势，相应的个股迭创新高。整体市场的投资者偏好有所恢复，市场活跃度提升。　　万家港股通精选的净值在过去的一个季度表现略优于恒生指数，主要正贡献来自上游原材料板块的优秀表现，而拖累项主要来自煤炭等黑色板块价格表现不及预期。　　展望二季度，我们认为整体面临的宏观环境正在边际改善。首先，国内经济依然处于复苏通道，同时，积极的财政政策不断累积，特别国债、“PSL”等政策性工具不断出台，反映了政府积极拉动需求的决心；其次，海外发达经济体预计将在2024年正式进入降息通道，为我们的货币政策打开空间。　　目前恒生指数股息率超过4%，如果考虑各个权重公司的大幅回购，恒指的现金回报接近5%，估值的极端便宜反映了投资者悲观的预期，整个市场现金回报颇丰。　　在行业配置上，我们更偏好上游原材料公司以及高红利板块的投资机会。

2023年，年初港股市场延续2022年四季度的强势继续上涨，在2月份开始市场进入震荡下跌通道，恒生指数全年下跌13.8%，期间振幅34%；港股通554支股票，其中160支实现正回报，中位数跌幅17%。各行业表现出现明显分化，顺周期板块的科技互联网，消费，房地产都呈现明显下跌，很多公司跌破2022年10月低点，而具备高股息特征的板块（移动运营商，煤炭，原油开采等）表现强势，全年取得正回报。　　在2023年初，我们对于疫情后经济复苏的强度做了过于乐观的预期，因此，在顺周期板块的配置相对激进，但整个复苏进程低于我们预期，导致板块内相应的公司股价都出现不同程度的下跌，在这一过程中，我们先入为主的乐观看法始终调整偏慢，组合上也没有及时的切换为高股息类资产，导致整个组合全年表现不佳。

港股市场在2023年三季度延续上季度的弱势表现，7月份召开的中央政治局会议，对于“逆周期调节”政策的定调非常积极，因此恒生指数7月份表现十分强势，从低位反弹超过10%，全月上涨6.15%，但8，9月份，随着政策落地节奏略不及预期，市场又一次调整， 8月恒生指数下跌8.45%，9月又继续下跌3.11%。板块上，只有上游周期品和高股息的公共事业表现良好，其他行业均表现疲软。　　本基金的净值三季度虽然下跌但表现略好于恒生指数，三季度，我们减持了部分上游周期品和公共事业股仓位，加大了互联网公司、消费股和医药股持仓。　　展望未来几个季度，我们对市场充满信心。首先，国内经济处于复苏通道，9月制造业PMI上升0.5个百分点至50.2，前值49.7，连续4个月回升，重新回到扩张区间。而与逐步改善的经济现实相反，股票市场的悲观情绪过于一致，具体表现为，目前A股市场股债收益差已经接近历史极值，港股市场市净率在0.9左右。我们认为港股市场正在接近绝佳的配置区域，一些增速尚可且具备新产品周期的消费品公司估值进入合理区间，业绩拐点明显的互联网公司估值已在谷底，一些创新药和医疗服务公司产品进展顺利，收入增速强劲，但其估值在历史底部，我们认为目前港股市场这一类公司给投资者提供了非常难得的入场机会。