博时新能源主题混合A(013103) - 基金经理

前三季度市场呈现深V走势，上半年大盘红利表现较好，中小盘下跌幅度较大；三季度末随着较大的力度的经济刺激措施出台，市场出现大幅反弹，其中新能源行业有较大涨幅。我们在三季度主要加仓了行业内部分竞争格局较好，业绩超预期的个股。当前国内经济处于触底回升阶段，地产链条和消费相对疲软，出口依然维持较好的韧性；海外通胀逐步回落，美国开始进入降息周期，同时就业和消费都相对稳定，但即将到来美国大选给出口方向带来一些风险。展望四季度，国内的特别国债和财政刺激预计都会逐步落地，但房地产市场能否企稳回升仍需要观察，这决定了整体市场是否有较大的指数行情空间。从新能源行业内部看，无论是新能源车的销量，还是风电光伏的装机，24年均有明显增长，但产能相对过剩的环节出现了比较明显的亏损。另一方面，部分环节如锂电随着大部分企业出现较长时间亏损，资本开支已经显著放缓，同时一些行业内的龙头企业已经可以持续相对同业获得超额盈利，这使得行业的竞争格局在逐渐改善。我们依然认为当前是新能源行业的相对底部区域，未来我们将继续优选行业中有竞争力的企业，力求持续挖掘新能源行业中的阿尔法机会。

上半年市场分化明显，大盘红利表现较好，中小盘下跌幅度较大；从行业看，银行、电力等偏防御方向表现较好，医药、食品饮料以及地产产业链大幅下跌；新能源行业上半年继续下跌，其中光伏储能风电均跌幅较大，锂电龙头相对行业有一定超额收益。我们在上半年减仓了上游材料和光储的持仓，加仓了绿电运营商以及电网设备相关标的，整体表现优于基准指数。

一季度市场风格分化剧烈，大盘价值表现较好，中小盘下跌幅度较大；从行业看，有色石油等资源方向上涨较多，家电、电力等低估值行业获得了正收益，TMT行业整体下跌，仅有AI方向的硬件个股表现较好；新能源板块一季度小幅下跌，其中龙头企业显著跑赢行业二三线企业。我们在一季度小幅加仓了光伏辅材，以及部分绿电运营商，减仓了部分大储及光伏主产业链持仓，组合整体表现略优于基准指数。从国内宏观经济的运行情况看，地产依然是较大的拖累项，但消费基本平稳，制造业在出口带动下保持了一定的韧性，最终的结果就是一个相对温和的经济增长修复。但相对于波澜不惊的宏观环境，资本市场一季度的波动却显著放大，这背后更多是交易层面的扰动带来，我们认为这些非基本面的因素影响基本已经告一段落，市场后面会回到正常的运行轨道上。进入新的一年，我们看到新能源行业的需求侧依然保持较强的韧性，光伏海外的库存显著去化，带动国内排产上行，新能源汽车渗透率持续提升，有竞争力的产品持续推出；在供给侧，我们已经看到资本开支显著的放缓，在一些环节中，由于二三线企业已经持续不盈利，未来资本开支还会进一步下降。而在当前市场的定价中，已经隐含了较为悲观的行业产能过剩预期，但对应的龙头的盈利alpha却持续超市场预期，因此我们比较有信心当前是新能源行业的底部区域。我们将继续优选拥有最强竞争力的企业，力求挖掘出新能源行业中更多的阿尔法机会。

23年以半年度为分界，市场呈现完全相反的走势，一季度在经济复苏的预期下，市场出现了一波小的反弹，随后以人工智能为代表的新技术浪潮的出现带动TMT行业大幅上涨;进入下半年，因为短期涨幅过大，TMT行业出现了较大的回撤，红利方向和小盘股相对表现较好，四季度市场呈现大小盘齐跌的走势。全年看红利和小微盘方向显著跑赢了其他板块。新能源板块全年持续下行，中证新能源指数全年下跌35.85%。回顾本年度的操作，上半年我们主要降低了中上游锂电材料的持仓，增加了海风，大储以及新能源汽车零配件的持仓；下半年我们继续减仓光伏主产业链的持仓，继续加仓了海风领域的持仓，同时我们加仓了部分供给有出清迹象的锂电环节，但由于板块整体均大幅下跌，全年基金下跌幅度依然较大。