汇添富碳中和主题混合C(013148) - 基金经理

本基金当前的投资策略大方向是：在锂电、光伏、智能车、智能电网、核电、氢能、风电、环保、公用事业等碳中和各细分行业里精选个股，在不同阶段对稳健成长类和快速成长类的优质公司进行侧重布局。2024年第三季度A股市场整体波动较大，9月底的宏观政策定调增强了资本市场的信心，带动市场整体上扬，新能源板块随着上涨。2024年第三季度，全球储能需求出现了较为明显的集中式爆发，这背后既有经济性因素，也有能源安全、低碳清洁的考量。其实一直以来，能源危机在全球不同区域以不同的形式持续上演，碳中和已是当前国际社会的普遍共识，部分地区在具体碳中和政策上可能会有所反复，这种波动在历史上也很常见，但能源体系向碳中和演进的大局已定。过去，业界普遍认为能源存在“经济、安全、清洁”的“不可能三角”，因此，各地区在不同阶段会对不同的能源政策目标有所侧重，但随着“光储平价”的快速推进，未来光储有望成为兼顾“安全、经济、清洁”的理想能源形式，从而解决各区域的能源危机、气候危机、环境危机等问题，进而推动各方形成更坚实的碳中和共识。我们认为，“全球南方”的广大亚非拉国家也迎来了一次难得的后发优势机遇， 现在随着各类新能源产品价格大幅下降和技术持续进步，广大亚非拉国家有望接力迎来一轮新能源大发展，他们现在可以获得以前发达国家没享受过的、能同时满足“更便宜、又稳定、还清洁”的新能源。广义的亚非拉地区人口总量超过40亿，约相当于中国三倍，其GDP总和也接近中国GDP的85%，电力是其所有部门的最刚需之一，也是亚非拉经济社会发展的最大瓶颈之一，这些地区普遍存在电网弱、煤油贵、人口密度低、光伏渗透率低的现象，非常适合发展光储微电网，从而带动家电等消费需求，中国的新能源、电网设备、家电等相关企业有望在亚非拉地区大展身手。我们可以思考一下，如果一个亚非拉国家需要满足电力增长需求，电源端主要有以下选择：1)向中国购买风、光、储产品，建设新能源发电系统；2)建火电厂，买煤炭、天然气发电；3)建设水电站、核电站，建设周期很长且受资源禀赋限制。对比分析可看出，亚非拉国家向中国买光储产品的好处非常突出：几乎所有国家的光资源都永续充足、成本便宜且20年电价稳定、清洁、拉动投资就业。相比之下，亚非拉国家向海外买煤炭、天然气虽然能快速发电，但弊端也非常明显：每年都要买这些化石能源，化石能源价格波动大且当前更贵，污染环境，更重要的是，这样的行为相当于一个国家把长期能源安全的命运给交给了煤炭、天然气输出国（中东、美国、俄罗斯、印尼、澳大利亚、蒙古等），且火电核心技术需要依赖GE、西门子等少数公司。基于上述利弊权衡的考虑，我们看到海外绝大部分国家一直都在非常积极地优先采购中国光储产品，甚至包括化石能源丰富的中东、美国、澳大利亚、印尼等国家。随着广大亚非拉国家经济发展水平和能源电力需求的提升，中国很多产业和公司在“全球南方”有望获得新的增长动能。2024年新能源产业仍将快速发展，技术创新不断演进，部分周期过剩的环节有望迎来触底反转。当前时点，部分优质成长公司进入立足长期、逆势布局的好时机。2024年第三季度期间主要操作：1）减仓了逻辑有变化、盈利预期较饱满、业绩有压力、估值偏高的部分公司。2）加仓了光储、汽车、锂电、智能电网等方向的公司。

本基金当前的投资策略大方向是：在锂电、光伏、智能车、智能电网、核电、氢能、风电、环保、公用事业等碳中和各细分行业里精选个股，在不同阶段对稳健成长类和快速成长类的优质公司进行侧重布局。2024年上半年A股市场整体波动较大，存在一定的结构性机会，新能源板块表现偏弱。2024年上半年期间主要操作：1）减仓了逻辑有变化、盈利预期较饱满、业绩有压力、估值偏高的部分公司。2）加仓了清洁能源运营商、智能电网等方向的公司。

2024年第一季度A股市场整体波动较大，先跌后涨。本基金当前的投资策略大方向是：在锂电、光伏、智能车、智能电网、核电、氢能、风电、环保、公用事业等碳中和各细分行业里精选个股，在不同阶段对稳健成长类和快速成长类的优质公司进行侧重布局。能源是经济社会的血液，每一次能源革命推动都推动了人类社会的巨大进步。19世纪60年代第二次工业革命后，人类进入了“电气化时代”，电力系统历经了全球上百年的持续建设，是目前为止人类构建的最庞大、最复杂的系统之一，也是全球能源体系的核心系统，全球电力能源体系有望在未来数十年加速升级重塑，引领人类加速进入碳中和时代。新能源革命已经轰轰烈烈地进行了十多年，过去十多年是以光伏和电动车大发展为主旋律的“能源革命上半场”，新能源产业历经十多年的技术进步、成本下降、政策完善，已经完成了发电端“光伏平价”、用电端“电比油低”（指电动车售价低于油车）的两大历史性、革命性突破。当前，我们已正式进入“能源革命下半场”，即发电端要做到“全面光储平价”、用电端要做到“全面电动智能化”（不只是乘用车，还包括重卡、工程机械、轮船、甚至飞机等），革命任务更加艰巨，但远景也更加宏大。2023年作为“光储平价”和“机械电动化”的元年，全面实现碳中和的远大蓝图正在加速演进，2023年以来光伏组件和锂电池由于周期性、阶段性的供给过剩，产品价格从高点已经下降超50%，价格创历史新低，同时光伏产品效率和储能电池循环次数仍在持续快速提升，但全球电力、煤炭、石油等能源价格仍持续处于高位，当前光储、电动重卡、电动叉车、电动挖掘机、电动轮船等新能源产品的经济性得到了大幅提升，“万物电动化”的“寒武纪”时代到来，很多以前想不到的领域有望进入“电动化物种大爆发”阶段。光储2022年还只是在欧洲户储场景点燃了“初现光储平价”的“星星之火”，当时产品价格还处于高位；2023年稍进一步实现了“浅层次光储平价”，即全球只有少量地方的光伏配少量储能的情况下满足投资经济性，比如中国只有部分区域可实现光伏配储能的比例为1:0.2左右的平价上网；进入2024年，由于产品大幅降价，已实现了“深层次光储平价”，全球很多地方的光伏配较高比例储能的情况下满足投资经济性，比如中国已有很多区域可实现光伏配储能的比例为1:2左右的平价上网，当前全球的绝大部分屋顶光伏都具有较好的经济性。未来几年，随着光储技术继续进步、成本持续下降，或有望实现“全面光储平价”，全球所有地方都有望满足光伏配储能的比例1:4甚至更高比例的平价上网，光伏每天发出的所有电量都可以被储能存储，几乎完全不会对电网造成冲击，届时光伏发电的间歇性、电网消纳等问题都将被极大解决，从而大大打开光伏和储能需求空间的天花板，加速碳中和时代的到来。随着未来能源革命下半场需求总量的再爆发，其中也有望涌现大量结构性增长更快、技术更新的环节，比如电镀铜、钙钛矿等光伏新技术，滑板底盘、快充、凝聚态、固态电池等锂电新技术，构网型电力电子装备、智能微电网、特高压等智能电网环节。未来的碳中和之路上，我们还有很多值得期待的产业进步，比如未来超级快充可能比加油还快，未来储能系统的标准提升、差异化、壁垒会越发显现，未来电动轮船、电动飞行器会催生大量高性能、高壁垒、高利润的电池需求等等。我们认为，新能源革命下半场的需求空间仍然十分巨大，特别是储能、光伏新技术、锂电新技术、智能电网等方向，中国企业在这些领域的全球竞争优势十分突出。经过过去数十年的艰苦奋斗，中国的光伏、锂电、新能源车产业在动荡中从无到有、从有到大、从大到强，当前已经牢牢树立了全球绝对龙头地位，未来中国的储能、智能车、智能电网等新能源产业也很大概率将占据全球龙头地位，进而引领全人类的碳中和事业。2024年碳中和产业仍将快速发展，技术创新不断演进，部分周期过剩的环节有望迎来触底反转。当前时点，部分优质成长公司进入立足长期、逆势布局的好时机。2024年第一季度本基金主要操作：（1）减仓了逻辑有变化、盈利预期较饱满、业绩有压力、估值偏高的部分公司；（2）加仓了清洁能源运营商、光储、锂电、智能电网等方向的公司。

本基金的选股思路主要包括以下三个方向：（1）5-10年业绩有望成长5-10倍的公司，这是本基金重点布局的战略方向。这些公司一般具备空间大、增速快、顺应时代大势、商业模式清晰、格局相对清晰、竞争优势可持续、企业质地优秀等特征。（2）逆向的投资机会。这种投资机会的一般特点是：行业和公司长期前景光明，但短期基本面、股价承压。（3）基本面驱动的低估值重估投资机会。这种机会的一般特点是：过往的行业或公司基本面预期过于悲观，但后来基本面发生重大变化驱动业绩和估值戴维斯双击。2023年A股市场先涨后跌，整体震荡下行，各板块分化较大，其中新能源等成长板块下跌较多。2023年A股市场的五大关键词包括：外围环境——超预期紧缩；国内经济——曲折式复苏；市场走势——震荡调整；市场风格——哑铃型配置；资金面——存量博弈。分阶段复盘A股：阶段一（1月1日至2月5日）中，政策利好驱动复苏预期，外资大幅流入，市场迎来普涨行情。阶段二（2月6日至4月16日）中，年初经济复苏表现较好，但从经济实际体感开始边际走弱，外资流入放缓后增量资金不足，行业风格轮动加速，TMT与“中特估”交相辉映最终成为市场的共识。阶段三（4月17日至7月23日）中，经济恢复“波浪式发展、曲折式前进”，市场的政策预期升温。阶段四（7月24日至11月5日）中，受制于海外风险扰动与外资加速流出，政策落地未能修复市场转弱的预期。阶段五（11月6日至12月31日）中，外部风险扰动逐步缓和，但增量资金不足、预期转弱的问题延续，市场对于政策利好反应钝化。新能源板块由于大部分环节供需关系过剩，业绩预期不稳定，全年持续下跌较多。本基金全年保持仓位运行，比较稳定地布局在锂电、光伏、智能电动车、电网、风电、环保、公用事业等碳中和各细分行业上，在四季度基于对细分行业的基本面中长期判断，对细分行业上做了一定的侧重调整。本基金当前的重点投资方向：（1）业绩确定性较强且有望由基本面驱动低估值重估的公司本面驱动低估值重估的公司；（2)新能源新技术；（3)远期空间大且周期见底的强α龙头；（4)智能车产业链。