国寿安保盛泽三年持有期混合A(013323) - 基金经理

2024年2季度A股市场总体下跌。沪深300、上证50和创业板指数分别下跌2.1%、0.8%和7.4%。尽管总体看下跌，但A股市场四月到五月中下旬有一轮明显的上涨，其中一些明显受益于出口景气的方向，例如电网设备等方向上涨明显，五月下旬开始A股市场出现明显调整，总体看一些前期涨幅较大的行业波动较大。在结构上，2季度A股市场也呈现出较大分化。红利方向的行业表现明显强于其他行业。申万一级行业中银行和公用事业涨幅都在5%以上，而传媒和综合跌幅都超过20%。　　本基金2季度在稳健性和成长性方面都进行了配置。从人工智能整体产业发展看，算力依然是未来景气度持续性高的方向，我们仍然维持了在算力方向的配置。同时，我们认为，AI终端的发展即将迎来爆发，相关产业链的公司基本面将迎来重大变化，本基金在2季度大幅增加了这方面的配置。基于对半导体行业整体的乐观预测，尤其对于港股部分半导体公司投资机会的看好，本基金2季度重点增加了部分港股半导体公司的配置。基于对电网投资今后几年都可能呈现高景气的判断，本基金也从业绩和估值匹配度、行业地位等方面进行挑选并在这一方向保持了一定的股票仓位。

2024年1季度A股市场大幅波动。年初以来到2月上旬，市场避险情绪明显上升，市场普遍下跌，其中尤其以小市值公司跌幅较大。2月中旬以后，随着投资者情绪逐渐趋稳，市场普遍修复了之前的悲观预期，其中尤其以微盘股最为典型，wind微盘股指数2月7日到3月底反弹超过30%。在市场反弹过程中，伴随着自上而下诸多产业政策发布，例如设备更新、发展低空经济等，相关行业和板块涨幅明显。　　　　本基金一季度沿着业绩确定性和安全边际进行配置。在整个中游领域，我们认为不管从新能源的消纳还是新基建的投资看，电网投资今后几年都可能呈现高景气的特点，同时部分公司业绩确定性强，安全边际高，本基金从景气程度高和业绩确定性进行了选择并配置；新质生产力的发展必然要求相关产业链的设备更新，尤其在自上而下的政策支持下，部分领域的设备更新必然带来技术的升级换代和相关方向高景气的持续，本基金也在这方面进行了深入研究并进行了配置。从长期视角看，港股已经进入配置窗口，本基金从业绩和估值两方面筛选了部分优质公司进行了配置。低空经济作为今后几年商业化进度加快的科技创新方向，蕴含着技术进步和商业化良性互动的可能性，我们也进行了深入研究和布局，同时密切关注整个商业化进程和相关技术演化可能带来的投资机会。

回顾2023年，A股在春节前有短暂的上涨，春节后便持续下跌，沪深300指数和创业板指在2023年全年分别下跌11.4%和19.4%，连续三年大幅下跌，自2021年2月高点以来沪深300指数和创业板指下跌均已超过40%。　　从申万一级行业分类看，2023年涨幅靠前的行业是通信、传媒、计算机和电子，涨幅均在7%以上，跌幅靠前的行业是美容护理、商贸零售、房地产和电力设备，跌幅均在25%以上。涨幅靠前的行业均为TMT，主要是因为AI在2022年底实现重要技术突破成为全球范围内最具成长性的行业之一，带动A股TMT的行情。部分行业跌幅靠前主要是因为服务、商贸和房产等需求在后疫情时代第一年的恢复不及预期。　　回顾2023年的操作，本基金积极调研分析成长赛道，在一季度较好地把握了数据要素的行情，在三季度较好地把握了卫星通信的行情。

2023年三季度股市整体下跌，主要指数里沪深300下跌4%，创业板指下跌9.5%、恒生科技上涨0.2%，港股明显强于A股。从行业结构看，申万一级行业中非银金融、煤炭、石油石化、钢铁和银行上涨超1.5%，电力设备、传媒、计算机和通信跌幅超过10%，行业涨跌分化严重，上涨行业主要是大宗周期性行业和金融，下跌行业主要是TMT和新能源。　　年初至今宏观经济和市场信心的演进是波动性的，依次经历了强预期强现实、强预期弱现实和弱预期弱现实三个阶段，对应股市也是先涨后跌。5月份以来各项宏观经济指标逐渐走弱，带动市场预期也一直走弱，但从7月底开始，政策在以房地产和民营经济为代表的方向明显发力，8月份开始诸多宏观经济指标逐渐反应政策的积极作用。判断当前为政策观察期，既要观察之前政策的作用，也要观察后续政策的持续发力，政策观察期反应到股市上就是资金的观察期，体现为交易量明显缩减和大盘的震荡向下。当前沪深300和创业板指都接近2020年初的低点，本基金认为在股价低位应该更积极地配置看好的细分领域方向，珍惜难得低价买入优质公司的机会。　　AI是今年最大的科技革命，也是本基金当前最积极配置的方向。AI的算力端GPU和光模块持续加单，模型端GPT模型持续迭代，应用端海外持续有进展，但A股的AI板块却大跌3个月，通信、传媒和计算机今年前三个季度的上涨幅度分别剩下34.6%、20.5%和12.6%，跌出了较好的位置。在当前寻找确定性的市场背景下，海外算力端成为AI最好的选择，预计海外AI算力能够在三季报开始爆发出业绩。　　从AI延伸，智能汽车和人形机器人潜在成为AI最好最大的应用场景，本基金积极看好这两个方向。此外本基金还看好华为产业链、军工、卫星互联网和存储等方向。　　投资运作方面，站在政策观察期，有必要配置一定比例的优质顺周期标的。互联网行业有很好的竞争格局和商业模式，并且在去年提前完成了供给侧优化，所以今年在顺周期行业里有明显的业绩优势，具有一定安全性。同时互联网行业在顺周期里有明显的估值优势，并且在弹性较大的港股市场，因此如果宏观经济或者政策超预期，互联网板块在顺周期里也会有较大的向上弹性。因此三季度本基金大幅增加对优质港股的配置比例。