富荣中短债债券A(013520) - 基金经理

三季度债券收益率先下后上，利率债收益率曲线陡峭化，信用债收益率先下后上，利率债表现优于信用债，信用利差先压缩后走扩，整体有所走扩。国内经济数据延续弱势，固定资产投资和消费增速继续下行，去“房地产”化尚未完成。需求端仍然偏弱，生产端也有所放缓，内需较弱的格局延续。货币政策方面，央行7月、9月两度宣布降息，同时丰富货币政策工具箱，设立临时隔夜正、逆回购工具，正式开展公开市场国债买卖操作，资金面整体有所波动，流动性有一定的分层，央行公开市场操作保持弹性，在必要时候加大投放，维护流动性合理充裕。三季度本基金秉持稳健投资原则，谨慎管理，确保组合安全性为首要目标，配置中短久期中高等级信用债作为底仓，适度增持大型商业银行二级资本债，灵活运用短期杠杆，适度参与利率债与信用债交易增厚组合收益。展望四季度，国内经济依然面临供需结构不平衡的内外部挑战，9月底政治局会议确定新的政策基调，各部委和地方政府陆续出台了多项政策措施予以落实，会议明确提出“要促进房地产市场止跌回稳”,房地产市场预计处于再平衡过程，在逆周期“强政策”预期及实施中，经济基本面尾部风险有望得到缓解，向上动能仍需要观察，基本面的修复斜率和政策实施的节奏将成为影响债券市场波动的主要因素之一。货币政策方面，宽信用仍需宽货币的配合，预计货币政策将继续保持稳健偏宽松的基调，但考虑到资金空转和汇率因素的约束，大幅宽松的可能性也相对较小。总体而言，基本面和货币政策对债券市场尚未形成明确反转信号，四季度或明年财政政策可能持续加码，或对债券市场形成阶段性冲击。后续操作方面，债券组合将延续以中高等级信用债为底仓，采取票息策略，根据对宏观经济和货币政策的研判，适时调整组合的久期，并辅以灵活的杠杆操作，以保持组合的流动性空间。同时，将密切关注利率债、二级资本债等品种的交易机会，力求通过这些机会增强组合的整体收益。

2024年上半年债券市场震荡走强，债券收益率明显下行，信用债表现优于利率债，信用利差收窄且维持较低水平。国内经济仍在持续转型过程中，去“房地产”化尚未完成，经济基本面呈现总需求偏弱、生产旺盛、通胀低位的状态，虽然二季度地方债发行速度有所加快，但基建进度仍较慢，5月份房地产新政出台后效果也有待观察。二季度在“手工补息”被禁止后，理财规模快速扩张，非银流动性充裕，加剧债券市场资产荒现象。货币政策及流动性，一季度央行超预期降准降息，非对称调降5Y LPR 25bp，上半年资金面整体较为平稳宽松。央行公开市场操作保持弹性，在月中月末和节前及时加大投放，维护流动性合理充裕。2024年上半年本基金秉持稳健投资原则，谨慎管理，确保组合安全性为首要目标，配置中短久期中高等级信用债作为底仓，灵活运用短期杠杆，适度参与利率债与信用债交易增厚组合收益。

2024年一季度债券市场震荡走牛，债券利率整体下行，信用债整体表现优于利率债，信用利差先收窄后小幅走阔，仍在较低水平。国内经济基本面方面，一季度经济整体延续复苏趋势，需求端恢复较好的主要是制造业，相关投资和生产提升幅度均较大，地产销售仍然一般，竣工增速也下行，地产修复较为缓慢。货币政策及流动性，一季度央行超预期降准降息，非对称调降5Y LPR 25bp，资金面整体较为平稳。央行公开市场操作保持弹性，在月中月末和节前及时加大投放，维护流动性合理充裕。 2024年一季度本基金秉持稳健投资原则，谨慎管理，以组合安全性为首要目标，配置中短久期中高等级信用债作为底仓，灵活运用短期杠杆，适度参与利率债交易提高组合收益。展望2024年二季度，经济基本面呈现弱复苏的状态，需求端有回升但幅度并不明显，3月政府工作报告中，对于财政支出的规模较为克制，且更为强调新质生产力，显示更注重“高质量”发展，在此背景下，预计经济短期内继续呈现温和复苏状态。货币政策短期内预计仍以宽松为主，但资金空转和汇率因素约束下，大幅宽松概率也较小。资金面整体持稳，政府债供给及跨季因素或有所扰动。实体经济融资需求仍然一般，而机构仍有明显配置债券需求，整体环境对债市仍然有利。总体而言，债券收益率尚未有反转迹象，预计在低位区间维持震荡走势，高票息资产供给或将进一步收缩，结构性“资产荒”仍将延续。后续操作方面，债券部分组合仍将以中高等级信用债为底仓，采取票息策略为主的思路；根据对宏观经济、货币政策等因素的判断，适时调整组合仓位结构及久期，辅以灵活的杠杆操作，密切关注利率债、二级资本债等品种的交易机会，力争增强组合整体收益。

2023年债券市场震荡走牛，债券利率整体下行，长端债券表现好于短端债券，收益率曲线平坦化；信用债整体表现优于利率债，信用利差收窄，城投债久期和资质下沉偏好更为明显，中低资质城投债收益率大幅下行。2023年本基金秉持稳健投资原则，谨慎管理，确保组合安全性为首要目标，配置中短久期中高等级信用债作为底仓，灵活运用短期杠杆，适度参与利率债交易提高组合收益。