富荣中短债债券C(013521) - 基金经理

2024年二季度债券市场震荡走强，债券利率整体下行，信用债整体表现优于利率债，信用利差整体收窄于较低水平。国内经济基本面方面，经济持续转型，整体呈现总需求偏弱、生产旺盛、通胀低位的状态，二季度地方债发行速度有所加快，但基建进度仍较慢，地产新政出台后效果也有待观察；二季度在“手工补息”被禁止后，理财规模快速扩张，非银流动性充裕，加剧债券市场资产荒现象。2024年二季度本基金秉持稳健投资原则，谨慎管理，以组合安全性为首要目标，配置中短久期中高等级信用债作为底仓，灵活运用短期杠杆，适度参与利率债与信用债交易增厚组合收益。展望2024年三季度，国内新旧动能转换的大背景下，经济仍然面临供需结构不平衡的问题；国内基本面修复斜率和政策发力节奏将成为债券市场波动的主要因素，经济短期内难以强复苏，继续呈现温和复苏状态，同比增速或在三季度保持平稳。宽信用仍需宽货币支持，降准降息均有一定的概率，货币政策短期内预计仍以稳健偏宽松为主，但资金空转和汇率因素约束下，大幅宽松概率也较小。实体经济融资需求仍然一般，而机构仍有明显配置债券需求，整体环境对债市仍然有利。总体而言，债券收益率尚未有明显反转迹象，预计在低位区间维持震荡走势。 后续操作方面，组合仍将以中高等级信用债为底仓，采取票息策略为主的思路；根据对宏观经济、货币政策的判断，适时调整组合久期，辅以灵活的杠杆操作，保持组合流动性空间，随着各种利差的不断压缩，债市的波动性或加大，保持组合的灵活性以积极应对。密切关注利率债、二级资本债等品种的交易机会，力争增强组合整体收益。

2024年一季度债券市场震荡走牛，债券利率整体下行，信用债整体表现优于利率债，信用利差先收窄后小幅走阔，仍在较低水平。国内经济基本面方面，一季度经济整体延续复苏趋势，需求端恢复较好的主要是制造业，相关投资和生产提升幅度均较大，地产销售仍然一般，竣工增速也下行，地产修复较为缓慢。货币政策及流动性，一季度央行超预期降准降息，非对称调降5Y LPR 25bp，资金面整体较为平稳。央行公开市场操作保持弹性，在月中月末和节前及时加大投放，维护流动性合理充裕。 2024年一季度本基金秉持稳健投资原则，谨慎管理，以组合安全性为首要目标，配置中短久期中高等级信用债作为底仓，灵活运用短期杠杆，适度参与利率债交易提高组合收益。展望2024年二季度，经济基本面呈现弱复苏的状态，需求端有回升但幅度并不明显，3月政府工作报告中，对于财政支出的规模较为克制，且更为强调新质生产力，显示更注重“高质量”发展，在此背景下，预计经济短期内继续呈现温和复苏状态。货币政策短期内预计仍以宽松为主，但资金空转和汇率因素约束下，大幅宽松概率也较小。资金面整体持稳，政府债供给及跨季因素或有所扰动。实体经济融资需求仍然一般，而机构仍有明显配置债券需求，整体环境对债市仍然有利。总体而言，债券收益率尚未有反转迹象，预计在低位区间维持震荡走势，高票息资产供给或将进一步收缩，结构性“资产荒”仍将延续。后续操作方面，债券部分组合仍将以中高等级信用债为底仓，采取票息策略为主的思路；根据对宏观经济、货币政策等因素的判断，适时调整组合仓位结构及久期，辅以灵活的杠杆操作，密切关注利率债、二级资本债等品种的交易机会，力争增强组合整体收益。

2023年债券市场震荡走牛，债券利率整体下行，长端债券表现好于短端债券，收益率曲线平坦化；信用债整体表现优于利率债，信用利差收窄，城投债久期和资质下沉偏好更为明显，中低资质城投债收益率大幅下行。2023年本基金秉持稳健投资原则，谨慎管理，确保组合安全性为首要目标，配置中短久期中高等级信用债作为底仓，灵活运用短期杠杆，适度参与利率债交易提高组合收益。

回顾2023年三季度，基本面方面，国内主要经济指标逐步筑底，工业生产同比增速小幅反弹，服务业明显回升，基建投资和制造业投资保持韧性，房地产投资低位运行，出口有所承压，但9月降幅有所收窄。财政政策加力提效，完善减税降费政策。8月金融数据企稳，万亿政府债券推动社融同比回升。8月底以来，市场对国内经济的悲观预期延续修正。货币政策精准有力，央行延续稳健操作态势，逆周期调节力度加大，8月和9月分别宣布降息和降准，维持流动性合理充裕。债券市场方面，三季度资金面边际收紧，经济企稳复苏，债券市场先涨后跌，波动加大，曲线变平，中短债收益率普遍上行，曲线走平；中短端信用债信用利差先收窄后走阔，大部分信用债品种信用利差有所收窄。 2023年三季度，本基金秉持稳健投资原则，谨慎管理，确保组合安全性为首要目标，配置中短期限中高等级信用债，8-9月增持相对性价比较优的短债，适度降低组合信用债仓位的久期，灵活运用短期杠杆，适度参与利率债交易提高组合收益。 展望四季度，在经济基本面得到一定巩固的背景下，市场对后续房地产、稳增长等几个主要方面的宽信用政策仍有一定预期，但政策力度大小和实际落地反应情况有待数据进一步观察验证。货币政策依旧会发挥总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，支持宽信用政策的落地与实施，但或面临一定的外部约束。相较于三季度，四季度流动性或成为债券市场关键因素。受到利率债供给放量、信贷投放增加、汇率压力等因素影响，10月乃至四季度流动性层面的波动或被加大，央行合意的资金利率中枢或将边际抬升，向政策利率回归，资金面难现过度充裕泛滥，防范空转套利；在实体经济宽信用效果持续显现之前，国内经济“需求不足”挑战仍存，“逆周期”调节需“持续用力”，货币政策基调并不会全面调整，在降低银行负债成本及实体融资成本的要求下，资金面也难以出现持续性的收紧。 后续操作方面，组合仍将以中高等级信用债为底仓，采取票息策略为主的思路；根据对宏观经济、货币政策等因素的判断，适时调整组合仓位与久期，辅以灵活的杠杆操作，密切关注利率债、二级资本债等品种的交易机会，力争增强组合整体收益。