招商中证煤炭等权指数C(013596) - 基金经理

中证煤炭等权指数二季度下跌5.08%。本基金仓位维持在94.5%，运作上保持了一定程度的稳定，基本完成了对基准的跟踪；2024 年以来煤炭消费增速回落,尤其钢铁、建材等行业需求偏弱。但动力煤价韧性较强,焦煤经历大幅下降后也有所回升。煤炭需求和供给对煤价都有支撑。

煤炭等权指数一季度上涨1.64%，仓位维持在94.5%，运作上保持了一定程度的稳定；短期需求不及预期导致煤炭价格走弱，但全年煤炭供需紧平衡格局未变，煤炭依然受益于市场中对于分红资产的偏好，煤炭的投资逻辑已经从“价格驱动”转向“销量驱动”，“能源转型”将支撑煤炭需求持续抬升。

回顾2023年，由于上半年情绪相对乐观煤炭等权指数表现弱于大盘，但下半年随着试产情绪转向悲观，同时煤炭价格逐步见底，煤炭指数再次走出了独立于大盘的强势行情，全年收涨5.18%。2023年经济增速的恢复其实并没有如年初市场乐观预期的状态兑现，多次出现预期差，较强预期对应较弱现实数据在2023年下半年开始困扰资本市场，与此同时煤炭板块高股息率的属性再度被市场青睐。市场风格方面，在基本面恢复逊于预期且外部环境复杂化的背景下，资产安全边际继续是权益市场关注点，价值风格明显强势，极致价值的红利风格受到资金高度关注且表现出延续的态势。煤炭作为高股息风格的代表性板块，在下半年的市场调整中异常坚挺。本组合在运作过程中延续了此前的操作模式，紧控跟踪误差，在保证组合流动性的基础上维持了相对稳定的仓位。

中证煤炭等权指数三季度上涨7.01%，仓位维持在94.5%，运作上保持了一定程度的稳定；中长期高分红高股息的标的会受到青睐；动力煤供给端逻辑逐渐凸显，结构性矛盾支撑前期煤价上涨；焦煤受到产量下降，库存低，下游需求仍未见到向下拐点，煤企在产业链中仍占有价格主导权。未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”等五高特征。