国联安恒泰3个月定开债券(013670) - 基金经理

2024年上半年，海外经济货币政策转向预期一波三折，临近半年中，美联储对货币政策表述偏鸽，市场对美联储9月降息预期升温。国内货币政策持续发力，一月份降准0.5个百分点，二月份下调5Y LPR。两会政府工作报告确定2023年经济增长目标为5.0%，赤字率3%，上半年GDP增速5%，达到全年的目标值。然而，二季度GDP增速只有4.7%，相比一季度的5.3%有所下滑。出口仍为经济的主要贡献项，固定资产投资持续托底，消费二季度略有转弱。

24年一季度，海外经济货币政策转向预期升温，国内货币政策持续发力，一月份降准0.5个百分点，二月份下调5Y LPR。从今年起拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿。年初以来经济读数改善，1-2月份工增同比增长7%，3月份官方制造业PMI环比回升1.7个点至50.8%，23年9月份以来首次站上荣枯线。后续密切关注财政发力对于经济的拉动作用，地产销售端量价的变化，以及企业端融资需求的改善情况。市场方面，债市走出了一波较为流畅的下行趋势，曲线整体平坦化下行。在3月初，10Y国债估值达到2.265%新低。主要驱动因素一是市场对于经济持续偏弱的一致预期；二是资金面较去年末边际明显转松；三是年初债券供给缩量机构配置压力驱动。本基金一季度规模萎缩，主要投资于交易所利率债。

2023年年初，市场普遍对经济复苏抱有较高预期。一季度末，随着资金面的缓和以及基本面表现的不及预期，十年国债收益率从2.90%以上开启了一波较为流畅的下行行情，至8月中旬，央行超预期不对称降息，十年国债收益率跌至2.55%左右的年中低点。三季度末到四季度中旬，稳地产政策不断加码、国债供给放量等宽信用持续扰动，叠加资金面偏紧，十年国债收益率上行，最高至2.71%。12月，随着基本面内生动能偏弱，资金面预期好转，债市开启一波年底修复行情，年底十年国债收益率回到2.55%的年内低点。本基金全年采取高等级信用票息策略，配合利率波段操作增厚收益，中性杠杆水平，力争取得稳健收益。

2023年三季度，国内经济持续恢复，经济企稳趋势初显，服务消费持续偏强复苏，但内生需求不足问题仍是制约经济持续向上的关键。政策方面，三季度央行降准叠加不对称降息，财政“一揽子化债方案”，地产“认房不认贷”纳入工具箱等一系列政策合力下，9月官方制造业PMI重回扩张区间。展望四季度，美国就业数据亮眼，叠加联储委员鹰派言论，促使美债收益再攀新高，强美元制约国内流动性。关注政府债券发行及汇率压力对资金面的冲击，债市二季度走出了一波流畅的下行，基本定价了阶段性经济下行。四季度政策发力整体空间有限，内生动力不足制约经济反弹强度，十年国债政策利率之上20BP仍为较好的配置点位。