平安元泓30天滚动持有短债C(013865) - 基金经理

一季度国内经济运行延续回升向好，高质量发展扎实推进，但结构有所分化，工业生产和出口增速较强，基建投资平稳托底，服务业保持景气，地产销售继续走弱，物价水平总体维持低位，有效需求不足、社会预期偏弱。政策层面，两会定调积极的财政政策适度加力、提质增效，适度扩大财政支出规模；稳健的货币政策灵活适度、精准有效，同时提及“避免资金沉淀空转”。1-2月份受调降存款利率、降准和LPR下调带来的宽松预期影响，叠加一季度债券发行节奏较慢，配置需求强烈，带动债券收益率震荡下行，各品种收益率中枢和利差水平均达到历史分位数低位。3月经济数据显示逐步企稳迹象，资金价格受汇率掣肘下难以进一步下行，市场止盈情绪浓厚，债券收益率进入震荡区间，波动加大。　　在此期间，本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益。结合资金面水平和债券市场情况，灵活调整组合的久期和杠杆，严控回撤，致力于获得稳健的投资收益。

2023年，年初随着疫后回归常态化，国内宏观经济活动逐步升温，经济复苏预期强烈，叠加信贷投放前置对资金面带来压力，债券收益率高位震荡。随后经济数据边际转弱，内生需求不足问题明显，物价水平低位徘徊，逆周期调节政策力度逐步加大。货币政策通过降准降息，加大公开市场操作力度，持续推动降低实体融资成本，向市场释放长期流动性，债券收益率大幅下行。8、9月份地产政策优化力度加码，地方政府债务置换推进，财政赤字率调升，信贷发力同时资本外流压力加剧，资金面波动加大，资金成本抬升明显，导致收益率震荡上行，短端资产回调尤为明显。跨年之际央行积极维护跨年流动性，资金成本逐步稳定下行，短端资产下行较为明显。部分银行超预期下调存款利率，带动长端收益率快速下行，同时信用利差大幅压缩。在基本面、政策预期和外部制约的交织作用下，债券收益率反复震荡下行，曲线平坦化，信用利差和期限利差大幅压缩。　　报告期内，本基金的投资操作追求稳健的持有期胜率，精选资产进行配置，根据对资金面的判断调整久期和杠杆水平。

随着房地产优化政策密集出台，经济稳增长政策加码支持下，三季度宏观经济筑底企稳。通胀方面，能源和食品价格低位震荡，物价整体表现平稳。货币政策维持稳健宽松，实施降息、降准和MLF加量投放，向市场投放长期稳定资金。债市收益率呈先下后上走势，具体来看，经过半年末后，汇率企稳，资金价格回到中枢水平，同时银行理财配置资金回流，债券收益率快速下行。7月末受政治局会议定调积极影响，加剧了市场波动。但在8月中超预期降息带动下，债券收益率继续下行。8月下旬因房地产政策持续发力边际优化，市场对经济增速的预期逐渐调整，地方债加大发行，信贷发力同时资本外流压力加剧，资金面波动加大，资金成本抬升明显，导致收益率震荡上行，短端资产回调尤为明显。　　报告期内组合维持中性久期杠杆，参与交易机会，追求稳健的收益回报。

上半年宏观经济经历了从疫后迅速恢复回归到低斜率修复的过程，基建和制造业韧性较强，地产投资在二季度逐步回落，出口受外需影响走弱。信贷社融季节性变化得到强化，一季度发力强劲而二季度略显需求不足。货币政策为经济增长保驾护航，央行调控精准有力，进行了降准降息的操作，对债券市场走好形成支撑。　　组合主要配置短久期资产获取稳健收益，同时积极寻找交易机会提升基金净值收益。