交银中证海外中国互联网指数(LOF)C(013945) - 基金经理

2024年上半年，海外经济仍有韧性，美联储降息预期回落，带动美债利率上行。全球制造业回暖、地缘冲突等影响之下，全球股市及黄金等大宗商品上涨。上半年，全球制造业PMI持续处于扩张区间，美欧开启补库周期，推升制造业景气回升。其中美国Markit制造业PMI波动改善，五月、六月连续两个月处于荣枯线以上。而欧元区经济复苏动能减弱，上半年欧元区制造业PMI持续处于收缩区间。服务业方面，美国服务业景气度先降后升，六月服务业PMI创下近两年新高，服务业走强反映出美国内需仍充满韧性。就业方面，上半年美国就业市场表现稳健，但失业率有所回升，显示出劳动力市场正在逐渐降温。通胀方面，上半年美国核心CPI持续回落，特别是六月CPI超预期放缓，带动降息预期回升。年内瑞士、加拿大、欧洲等央行已经先后启动降息，以应对全球经济放缓的压力。上半年，AI相关热点不断，相关龙头股亦有业绩验证，加速海外科技行情。中概股基本面来看，各公司2024年一季报显示互联网企业收入稳步提升，广告、电商等均边际向好，AI崛起、出海业务亦为板块带来新增量。并且多家公司注重加强股东回报，宣告分红派息和股份回购计划。国内政策层面，今年以来加强互联互通机制、促进两地资本市场协同发展的利好政策不断出台。4月19日，中国证监会发布五项资本市场对港合作措施，提振市场信心。流动性方面，资金再平衡之下，部分海外资金从日本等亚太股市流入具备相对优势的人民币资产，特别是流向处于估值洼地的港股市场；南向资金亦持续加仓港股市场。作为跟踪中证海外中国互联网指数的指数基金，本基金在上半年总体呈现先震荡上行、后下行态势。

2024年一季度，海外经济仍有韧性，美联储降息预期回落，带动美债利率上行，但在AI产业趋势驱动下，海外股市涨幅延续。一季度，全球制造业PMI连续2个月高于荣枯线，延续修复态势，显示全球制造业景气度回升。其中美国Markit制造业PMI明显改善，欧元区、日韩等其他发达国家边际回落，新兴市场国家整体保持高景气。全球主要国家服务业景气度延续回升态势，其中欧元区服务业PMI明显反弹。就业方面，美国二月非农报告显示就业增长持续强劲，但失业率升至2022年一月以来新高，显示出劳动力市场正在逐渐降温，或将有助于通胀进一步放缓。通胀方面，二月美国CPI同比小幅回升，核心CPI则有所下降，主因二月国际油价上涨带动能源、交通运输项回升较多。2024年三月，美联储FOMC会议连续第五次维持利率不变，在通胀粘性较强、经济仍有韧性等背景下，美联储表态偏鸽，降息预期再度回温。尽管海外降息节奏不及预期，美债利率亦有所上行。一季度，AI相关热点不断，相关龙头股亦有业绩验证，加速本轮海外科技行情。中概股基本面来看，各公司最新公布的四季报显示企业积极稳健经营，整体业务温和复苏，部分互联网企业收入端、利润端均有超预期表现，并且多家公司注重加强股东回报，宣告分红派息和股份回购计划。宏观基本面层面，近期国内经济数据呈现边际向好趋势，如二月出口、CPI超预期等，期待后续消费复苏带来互联网公司基本面的进一步改善。国内政策方面，一季度稳增长政策加速落地。2月23日，中央财经委第四次会议研究新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，2024年政府工作报告指出从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，有助于拉动内需、提振信心。作为跟踪中证海外中国互联网指数的指数基金，本基金在一季度总体呈现先下行、后震荡上行态势。　　展望2024年二季度，美联储降息落地时间和力度将是核心变量，同时海外经济衰退风险需继续保持关注。国内方面，预计政策将继续聚焦稳增长、稳信心、防风险，包括超长期特别国债发行方式与节奏，设备更新、消费品以旧换新等配套政策，以及新质生产力等相关政策有望得到进一步细化落地，多举措推动资本市场高质量发展。2024年政府工作报告指出“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，预计后续随着产业政策落地将对A股市场形成一定支撑。从中长期来看，平台经济监管政策将使得互联网行业整体竞争秩序优化，有利于整个行业的长远发展。后续，如中概股基本面业绩、平台经济相关支持政策等出现更明朗的信号，板块估值有望进一步修复。总体而言，我们对于海外中国互联网板块的表现保持谨慎乐观的看法。　　　　本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标” 及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。

回顾2023年，上半年美欧核心通胀压力仍处高位，同时银行风险事件发酵，扰动海外经济复苏；下半年海外通胀呈回落态势，全球主要经济体加息节奏放缓。全年美国和欧元区制造业延续低景气，制造业PMI持续处于荣枯线以下，下半年欧元区制造业景气度有所回升，但仍处低位。全球主要国家服务业景气度亦下滑，其中欧元区服务业PMI连续五个月位于收缩区间。通胀方面，四月以来美国核心CPI持续下行；八月以来欧元区核心CPI亦持续下行，表明海外通胀压力逐步减缓。2023年美联储四次加息，累计加息100个基点，加息幅度较2022年明显减小，其中九月以来美联储连续三次暂停加息，欧央行十月开始亦暂停加息。尽管全球经济复苏受到扰动，在ChatGPT引领的AI浪潮下，2023年美股市场涨幅突出。中概股基本面来看，前三季度企业积极稳健经营、落实降本增效，整体业绩表现不俗，部分互联网大厂收入端、利润端均有超预期表现，表明行业基本面呈现复苏态势。国内政策方面，七月中央政治局会议提出要活跃资本市场、提振投资者信心，在平台经济方面，会议指出要推动平台企业规范健康持续发展。十月，中央财政增发万亿国债，香港下调股票印花税，利好政策频出提振市场信心。中美关系方面，9月22日中美双方宣布成立经济领域工作组，中美关系出现缓和迹象。十一月，中美两国领导人于旧金山会晤，两国元首就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见。作为跟踪中证海外中国互联网指数的指数基金，2023年基金总体呈现震荡下行态势。

2023年三季度，全球主要经济体加息节奏放缓，美国经济仍有韧性，强美元和高利率环境对新兴市场的影响仍在持续。三季度，全球制造业景气度分化，美国ISM制造业PMI连续回升，欧元区仍处于低位，新兴市场制造业景气度相对更高但边际呈回落走势。全球主要国家服务业景气度下滑，其中八月欧元区服务业PMI下行至收缩区间。就业方面，美国九月非农报告显示就业增长超预期强劲，美联储年内加息预期升温。通胀方面，四月以来美国核心CPI持续下行，八月、九月欧元区核心CPI亦出现回落，表明海外通胀上行减缓。九月，美联储、英央行等均停止加息，仅欧央行加息25个基点。中概股基本面来看，上半年企业积极稳健经营、落实降本增效，广告、电商平台、旅游出行等业务持续改善，行业基本面呈现复苏态势。国内政策方面，七月中央政治局会议提出要活跃资本市场、提振投资者信心，在平台经济方面，会议指出要推动平台企业规范健康持续发展。此外，9月22日中美双方宣布成立经济领域工作组，中美关系出现缓和迹象。作为跟踪中证海外中国互联网指数的指数基金，本基金在三季度总体呈现先上行、后震荡下行态势。　　展望2023年四季度，通胀走向或仍是美欧货币政策的核心指引，海外经济衰退风险需保持关注。国内方面，七月政治局会议提出要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险。此后，地产、消费、资本市场相关政策组合拳陆续出台，预计后续随着政策效果显现将对A股市场形成一定支撑。从中长期来看，平台经济监管政策将使得互联网行业竞争秩序优化，有利于整个行业的长远发展。后续，如中概股基本面业绩、平台经济相关支持政策等出现更明朗的信号，板块估值有望进一步修复。考虑到美联储加息、监管政策、中美关系等不确定性因素，我们总体上对于海外中国互联网板块的表现保持谨慎乐观的看法。　　　　本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。