华商医药消费精选混合C(013957) - 基金经理

上半年医药生物依旧表现不佳，市场关注度较低。上半年上证A股指数下跌0.25%，创业板-10.99%,科创100跌幅25.29%，上半年中证医药回撤20.15%，年初至今中证行业中医药行业排名倒数。从基本面的角度看，我们认为下跌的主要原因有以下几点：1、年初以来，美国方面认为医疗服务外包这个行业影响了其自身国家安全，正在立法限定我们的服务范围，此影响尚未消除，影响可能涉及到更多的实体业务；2、医疗反腐专项整治继续，对医疗器械、部分药品仍然有影响；3、医疗消费的复苏仍然较为平淡。同时，由于去年一、二季度疫情复苏带动的门诊量的爆发增长，医药的基数较高，整体一、二季报医药的业绩也不会太亮眼，所以医药板块目前变现平淡。但是，我们也看到了产业层面在正在运酿支持和鼓励创新药的政策，设备更新政策也在促进设备招标的恢复，所以对于长坡厚雪的医药板块来说也并不用悲观。上半年的消费板块也出现了消费不及预期的情况，内地消费指数回调2.9%，相对于医药，消费还是具有一定的防御性，并且消费板块分化比较大，其中由于白酒消费需求的不及预期，食品饮料在二季度回撤最大，下跌14.36%；农林渔牧回调7.86%，家电板块依旧抗跌回调1.61%，整体看资金还是更倾向于低估值高分红的家电板块。

一季度医药生物表现不佳，市场关注度较低。一季度上证A股指数上涨2.23%，创业板下跌3.87%，沪深300医药卫生指数下跌11.78%，年初至今中证行业中医药行业排名倒数。从基本面的角度看，我们认为下跌的主要原因有以下几点：1、年初以来，美国方面认为医疗服务外包这个行业影响了其自身国家安全，正在立法限定我们的服务范围，此影响尚未消除，影响可能涉及到更多的实体业务；2、医疗反腐专项整治继续，对医疗器械、部分药品仍然有影响；3、医疗消费的复苏仍然较为平淡。同时，去年一季度医药基数较高，整体一季报医药的业绩也不会太亮眼，所以医药板块目前变现平淡。但是，我们也看到了产业层面正在运酿支持和鼓励创新药的政策，所以对于长坡厚雪的医药板块来说也并不用悲观。从市场风格看，主要集中在高科技和低估值高股息这种哑铃型结构，对于医药投资环境并不友好，所以应对这种市风格我们做出如下调整，第一，调减医药公司涉及美国业务的个股的持仓，目前看尚未到风险完全释放的时候，估值会容易被压制；第二，相对而言，医药子版块中创新方向的比较优势较好，重在自下而上选择个股。一季度的消费板块的表现超预期，内地消费指数上涨4.34%，主要相对于医药消费具有一定的防御性，并且消费板块分化比较大，其中涨幅最好的是家用电器板块上涨10.2%，汽车一季度微涨0.58%，食品饮料微跌0.88%，社会服务板块跌幅最大跌幅7.32%，整体看资金还是更倾向于出口和低估值高分红的家电板块，目前我们认为从数据上看，海外开启库存周期，国内经济缓慢见底，消费行业可能开始缓慢复苏，同时估值经过三年的消化，也开始有性价比，我们后续会进一步增加消费的权重配置。本基金在消费尚未确认复苏前以医药为主，医药板块的持仓在创新药，血制品，刚需放量大单品上，消费板块可能在汽车，家电，白酒，农业等板块均衡配置。

2023年过的并不容易，宏观来说，美国经济强劲，还在加息通道中，对于医药这种依赖全球融资的行业非常不友好，行业的景气度还在磨底；微观层面，医药行业的反腐升级，让我们对于医药商业的模式重新进行审视。消费版块的子行业中复苏差异分化比较大，相对来说汽车行业在2023年恢复较好，主要得益于国产新能源车的渗透率提升，其他的消费赛道尚需要进一步恢复数据的确认。

三季度医药先跌后涨，主要是反腐事件对板块有影响。三季度上证A股指数下跌2.86%，创业板下跌9.53%，申万生物医药下跌1.57%，其中7月下跌0.91%，8月下跌4.76%，主要是对医疗反腐的担忧，9月上涨4.3%，基本上把医药反腐的影响造成的回撤涨回来，同时医药板块演绎减肥药的主题炒作行情。我们认为中长期医药在周期底部，这几年经历了集采，药审审批收紧，反腐，总的来说医药是在做供给侧改革，未来随着新产品需求的提升，医药进入中长期底部向上周期。三季度消费是先涨后跌，内地消费指数下跌1.81%，其中7月上涨7.64%，主要是博弈顺周期政策，8月下跌6.93%，9月下跌1.98%，主要是顺周期数据均不及预期，我们认为经济的复苏还需要时间，耐心等待。在消费各个板块中，汽车的数据相对较好，主要是在消费降级背景下，智能化带来的国产汽车进口替代的结构性机会。组合现在的思路比较清晰，重点在于医药中长期见底的公司，其次是消费板块中的汽车和汽车零部件，底仓为白酒的高端品种。