景顺长城专精特新量化优选股票A(014062) - 基金经理

回顾2024年三季度，国内供需仍然在企稳复苏的过程中，出口依然保持较强韧性，9月末在美联储降息以及国内稳增长政策的刺激下，投资者预期得到修正，市场快速反弹。从数据来看，今年前8个月工业增加值累计同比上升5.8%，7-9月国内制造业PMI依次为49.4、49.1、49.8，经济呈现弱复苏状态；8月份以美元计价的出口金额同比增长8.7%，出口数据保持较强的韧性。8月PPI同比下降1.8%，环比下降0.7%，生产者价格数据继续走低，企业盈利仍面临一定压力。8月CPI同比上升0.6%，环比上升0.4%，消费者价格指数有所回升，持续性有待观察。8月M2同比增长6.3%，M1同比下滑7.3%，信贷需求仍然偏弱；9月末外汇储备3.32万亿美元，在美联储降息背景下人民币汇率相对强势。在一系列增量政策出台之后，市场快速反弹，2024年三季度上证指数、沪深300指数及创业板指数分别上涨12.44%、16.07%、29.21%。恒生指数和恒生科技指数分别上涨19.27%和33.69%。　　正如二季报所述，我们正处于新旧动能转换的关键时期。尽管经济复苏过程中仍面临较多挑战，但我们看到了更多积极的变化。国家继续实施稳健的货币政策，通过降准降息等手段保持流动性合理充裕，同时，财政政策也更加积极有为，特别是通过发行特别国债支持大规模设备更新和消费品以旧换新，这将有助于提振制造业投资和消费需求。　　随着央行设立的科技创新和技术改造再贷款政策的实施，科技型中小企业、重点领域的技术改造和设备更新项目将获得更多金融支持，这将推动相关行业的快速发展。以新能源、高端装备制造、信息技术为代表的新兴产业持续发力，成为经济增长的重要引擎，彰显了中国经济转型升级的方向和动力。特别是在专精特新领域，越来越多的企业在各自细分市场中脱颖而出，展现出强劲的创新能力和国际竞争力。这些企业的成长不仅体现了中国制造业的升级方向，也为资本市场带来了新的投资机会。　　展望四季度及明年，我们对专精特新主题的投资前景保持谨慎乐观。谨慎方面，全球经济增长放缓、地缘政治风险等外部因素仍存在不确定性，可能对部分行业造成短期影响。乐观方面，随着国家持续推进高质量发展战略和产业升级，专精特新企业有望获得持续的政策支持和资金倾斜。特别是在新一代信息技术、高端装备制造、新材料等重点领域，专精特新企业将在产业升级和技术创新中发挥越来越重要的作用。作为专注于专精特新主题的基金，本基金严格坚守专精特新赛道，在不偏离主题风格的基础上展现出较强的选股能力。我们将不断加深对这一赛道的理解，努力打磨量化投资模型，在市场风格重回科技成长时，力争使本基金在专精特新赛道中取得更好的表现。

2024年上半年，国内经济在经历了一季度的亮眼开局之后出现一定的边际走弱，较强的出口数据带动工业生产保持韧性，内需在地产持续下行、居民预期偏弱的背景下仍旧疲弱。从数据来看，4-6月国内制造业PMI依次为50.4、49.5、49.5，5、6两月PMI重新跌入收缩区间。今年前6个月工业增加值累计同比增长6.0%，其中6月份工业增加值当月同比增长5.3%，经济延续弱复苏的格局。6月CPI同比上升0.2%，环比下降0.2%；PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%，价格类指标依旧偏弱。6月M2同比增长6.2%，M1同比下降5.0%，信贷需求仍然偏弱；6月末外汇储备3.22万亿美元，汇率短期承压。整体而言，国内经济依然处于弱复苏的态势，“稳增长”政策的效果正在逐步显现。上半年A股市场震荡调整，结构有所分化，上证指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，创业板指数下跌10.99%。恒生指数和恒生科技指数分别上涨3.94%和下降5.57%。　　正如一季报所述，我们正面临新旧动能转换的关键时期。虽然经济复苏过程中仍存在一些挑战，如居民消费修复相对缓慢、房地产行业调整持续，但我们也看到了许多积极的变化。以新能源、高端装备制造、信息技术为代表的新兴产业正在成为经济增长的新引擎，展现了中国经济转型升级的方向和动力，特别是在专精特新领域，看到越来越多的企业在各自细分市场中脱颖而出，展现出强劲的创新能力和国际竞争力。二季度，一系列稳增长政策落地，但是力度并不如预期中强。"607"国常会提出的设备更新和消费品以旧换新行动，以及5000亿元"科技创新和技术改造再贷款"等措施，为专精特新企业的发展提供了有力支持。我们看到，在半导体、新材料、高端装备等领域，一批专精特新"小巨人"企业正在加速突破关键核心技术，助力产业链供应链安全稳定。这些企业的成长不仅体现了中国制造业的升级方向，也为资本市场带来了新的投资机会。

2024年一季度，权益市场受流动性的影响出现一定波动，但经济数据较大幅度超出市场预期，出口、消费和制造业投资带动近期经济企稳向好。从数据来看，1-2月工业增加值累计同比增长7.0%，固定资产投资完成额累计同比增长4.2%，工业生产大幅强于预期。1-3月国内制造业PMI依次为49.2、49.1、50.8，3月PMI重回扩张区间，需求大幅改善；2月PPI同比下降2.7%，环比下降0.2%，价格指数依然较弱；CPI同比上升0.7%，环比上涨1.0%，食品价格明显上涨。2月M2同比增速8.7%，M1同比增速1.2%。2月末外汇储备3.23万亿美元，汇率总体平稳。整体来看，各方面经济数据有所回暖，经济复苏趋势明显。一季度，市场分化较大，上证综指和沪深300指数分别上涨2.23%和3.10%，创业板指下跌3.87%。　　如四季报中所说，我们面临着一个长逻辑的变化：从增量进入存量，从内到外的环境都发生了明显变化，土地财政、债务、产能过剩、人口、逆全球化等等，有些问题已临近量变到质变的边缘。新旧动能的切换需要时间，过程中必然会有阵痛，甚至是代价。具体来看，三年疫情对居民负债表的损伤较为严重，后续政策出台的节奏和协调性低于预期。经济持续不振，导致居民对收入的谨慎预期在持续强化，消费复苏较弱，相关数据进一步影响到股票市场的信心。加之美国的持续高利率，对国内流动性造成持续压力，国内资产价格受到压制。地产，作为一个绕不开的支柱性行业，虽有相关政策出台但仍处于下行趋势，四季度的股票市场表现，反应了信心的不足。我们也看到很多积极的变化，光伏、锂电、新能源车成为新的增长亮点，这些企业在国际上竞争力是非常强的。我们的半导体国产化也在稳步突破和提升，风物长宜放眼量。站在12月底，我们从政策预期或赔率上看，建议保持积极态度。 但是我们低估了市场结构发生了很大变化，在下行过程中，雪球产品的相继敲入，量化私募的极致市值下沉由正反馈变为负反馈，A股也进入下跌负反馈的自我强化，导致市场出现剧烈下跌，这也是始料未及的。A股市场钟摆的幅度总是超乎预期的大，每一种市场风格总会被推向极致，再以极具剧烈方式结束。2014、2015年的大牛市，2020、2021年的核心资产，都是相似情况。如同硬币的两面，这种极致风格和回调，在某些时候会带来极具性价比的投资机会。　　站在当前，股市流动性危机已经结束，指数反弹到一定点位，随着年报相继披露，市场进入基本面验证期。3月初会议刚刚结束，政策短期不会有较大变化，聚焦在政策落实上。新质生产力是产业发展的重要方向，属于高质量发展的新表达形式。聚焦于高端制造的专精特新类企业属于新质生产力应有内涵之一，依然会被产业政策大力鼓励。2023年三季度工信部公布了第五批小巨人名单，扩大专精特新主题库的范围，符合主题的上市公司扩容到八百多家，更宽的选股池会让量化模型选股优势更加明显。我们持续增进对专精特新主题投资基本面逻辑的理解，优化量化模型，以期给投资者带来更好的回报。

2023年是三年新冠疫情防控转折后经济恢复发展的一年，但受制于地产持续调整、外需走弱、社会预期偏弱等不利因素，修复过程较为波折。2023年全年GDP增长5.2%，高于年初制定的5%左右的增长目标。12月PMI指数为49，经济景气程度依旧偏弱。12月PPI同比下跌2.7%，环比下跌0.3%；12月CPI同比下跌0.30%，环比上涨0.10%，价格信号依旧偏弱。12月M2同比增速为9.7%，M1同比增速为1.3%，全年社会融资规模同比增长9.84%。12月末外汇储备3.2万亿美元，汇率整体平稳。2023年全年A股市场表现疲软，风格方面小盘优于大盘、价值优于成长，沪深300、中证500和创业板指分别下跌11.38%、7.42%和19.41%。港股方面，受到美元升值和国内经济低迷的影响，同期恒生指数和恒生科技指数分别下跌13.82%和8.83%。