景顺长城专精特新量化优选股票C(014063) - 基金经理

2024年二季度，国内经济在经历了一季度的亮眼开局之后出现一定的边际走弱，较强的出口数据带动工业生产保持韧性，内需在地产持续下行、居民预期偏弱的背景下仍旧疲弱。从数据来看，4-6月国内制造业PMI依次为50.4、49.5、49.5，5、6两月PMI重新跌入收缩区间。今年前5个月工业增加值累计同比增长6.2%，其中5月份工业增加值当月同比增长5.6%，经济延续弱复苏的格局。5月CPI同比上升0.3%，环比下降0.1%；PPI同比下降1.4%，环比上涨0.2%，价格类指标有所企稳，或将对企业盈利形成一定支撑。5月M2同比增长7.0%，M1同比下降4.2%，信贷需求仍然偏弱；5月末外汇储备3.23万亿美元，汇率短期承压。整体而言，国内经济依然处于弱复苏的态势，“稳增长”政策的效果正在逐步显现。二季度A股市场出现一定调整，上证指数、沪深300指数以及创业板指数分别下跌2.43%、2.14%和7.41%。恒生指数和恒生科技指数分别上涨7.12%和2.21%。　　正如一季报所述，我们正面临新旧动能转换的关键时期。虽然经济复苏过程中仍存在一些挑战，如居民消费修复相对缓慢、房地产行业调整持续，但我们也看到了许多积极的变化。以新能源、高端装备制造、信息技术为代表的新兴产业正在成为经济增长的新引擎，展现了中国经济转型升级的方向和动力，特别是在专精特新领域，看到越来越多的企业在各自细分市场中脱颖而出，展现出强劲的创新能力和国际竞争力。　　二季度，一系列稳增长政策落地，但是力度并不如预期中强。"607"国常会提出的设备更新和消费品以旧换新行动，以及5000亿元"科技创新和技术改造再贷款"等措施，为专精特新企业的发展提供了有力支持。我们看到，在半导体、新材料、高端装备等领域，一批专精特新"小巨人"企业正在加速突破关键核心技术，助力产业链供应链安全稳定。这些企业的成长不仅体现了中国制造业的升级方向，也为资本市场带来了新的投资机会。　　展望下半年，我们对专精特新主题的投资前景保持谨慎乐观。随着国家持续推进高质量发展战略，专精特新企业有望获得持续政策支持和资金倾斜。特别是在新一代信息技术、高端装备制造、新材料等重点领域，专精特新企业将在产业升级和技术创新中发挥越来越重要的作用。　　作为专注于专精特新主题的基金，本基金严格坚守专精特新赛道，在不偏离主题风格的基础上展现出较强的选股能力。我们将不断加深对这一赛道的理解，努力打磨量化投资模型，在市场风格重回科技成长时，力争使本基金在专精特新赛道中取得更好的表现。

2024年一季度，权益市场受流动性的影响出现一定波动，但经济数据较大幅度超出市场预期，出口、消费和制造业投资带动近期经济企稳向好。从数据来看，1-2月工业增加值累计同比增长7.0%，固定资产投资完成额累计同比增长4.2%，工业生产大幅强于预期。1-3月国内制造业PMI依次为49.2、49.1、50.8，3月PMI重回扩张区间，需求大幅改善；2月PPI同比下降2.7%，环比下降0.2%，价格指数依然较弱；CPI同比上升0.7%，环比上涨1.0%，食品价格明显上涨。2月M2同比增速8.7%，M1同比增速1.2%。2月末外汇储备3.23万亿美元，汇率总体平稳。整体来看，各方面经济数据有所回暖，经济复苏趋势明显。一季度，市场分化较大，上证综指和沪深300指数分别上涨2.23%和3.10%，创业板指下跌3.87%。　　如四季报中所说，我们面临着一个长逻辑的变化：从增量进入存量，从内到外的环境都发生了明显变化，土地财政、债务、产能过剩、人口、逆全球化等等，有些问题已临近量变到质变的边缘。新旧动能的切换需要时间，过程中必然会有阵痛，甚至是代价。具体来看，三年疫情对居民负债表的损伤较为严重，后续政策出台的节奏和协调性低于预期。经济持续不振，导致居民对收入的谨慎预期在持续强化，消费复苏较弱，相关数据进一步影响到股票市场的信心。加之美国的持续高利率，对国内流动性造成持续压力，国内资产价格受到压制。地产，作为一个绕不开的支柱性行业，虽有相关政策出台但仍处于下行趋势，四季度的股票市场表现，反应了信心的不足。我们也看到很多积极的变化，光伏、锂电、新能源车成为新的增长亮点，这些企业在国际上竞争力是非常强的。我们的半导体国产化也在稳步突破和提升，风物长宜放眼量。站在12月底，我们从政策预期或赔率上看，建议保持积极态度。 但是我们低估了市场结构发生了很大变化，在下行过程中，雪球产品的相继敲入，量化私募的极致市值下沉由正反馈变为负反馈，A股也进入下跌负反馈的自我强化，导致市场出现剧烈下跌，这也是始料未及的。A股市场钟摆的幅度总是超乎预期的大，每一种市场风格总会被推向极致，再以极具剧烈方式结束。2014、2015年的大牛市，2020、2021年的核心资产，都是相似情况。如同硬币的两面，这种极致风格和回调，在某些时候会带来极具性价比的投资机会。　　站在当前，股市流动性危机已经结束，指数反弹到一定点位，随着年报相继披露，市场进入基本面验证期。3月初会议刚刚结束，政策短期不会有较大变化，聚焦在政策落实上。新质生产力是产业发展的重要方向，属于高质量发展的新表达形式。聚焦于高端制造的专精特新类企业属于新质生产力应有内涵之一，依然会被产业政策大力鼓励。2023年三季度工信部公布了第五批小巨人名单，扩大专精特新主题库的范围，符合主题的上市公司扩容到八百多家，更宽的选股池会让量化模型选股优势更加明显。我们持续增进对专精特新主题投资基本面逻辑的理解，优化量化模型，以期给投资者带来更好的回报。

2023年是三年新冠疫情防控转折后经济恢复发展的一年，但受制于地产持续调整、外需走弱、社会预期偏弱等不利因素，修复过程较为波折。2023年全年GDP增长5.2%，高于年初制定的5%左右的增长目标。12月PMI指数为49，经济景气程度依旧偏弱。12月PPI同比下跌2.7%，环比下跌0.3%；12月CPI同比下跌0.30%，环比上涨0.10%，价格信号依旧偏弱。12月M2同比增速为9.7%，M1同比增速为1.3%，全年社会融资规模同比增长9.84%。12月末外汇储备3.2万亿美元，汇率整体平稳。2023年全年A股市场表现疲软，风格方面小盘优于大盘、价值优于成长，沪深300、中证500和创业板指分别下跌11.38%、7.42%和19.41%。港股方面，受到美元升值和国内经济低迷的影响，同期恒生指数和恒生科技指数分别下跌13.82%和8.83%。

2023年三季度，7月份的政治局会议为市场注入信心，随着一系列稳经济政策的出台，经济下滑的态势初步得到逆转并回升向上，反弹向上的动力仍需持续观察。从数据来看，7-9月国内制造业PMI依次为49.3、49.7、50.2，制造业景气重回扩张区间；今年前8个月工业增加值累计同比上升3.9%，经济呈现弱复苏状态。8月PPI同比下降3.0%，环比上升0.2%；CPI同比上升0.10%，环比上升0.30%，猪价和油价对CPI的拖累有所减轻。8月M2同比增速为10.60%，M1同比增速2.20%。9月末外汇储备3.12万亿美元。国内货币政策总体保持稳健，流动性合理适度，宏观环境总体温和。三季度A股市场分化明显，顺周期板块表现相对较强，成长板块表现疲软。上证指数、沪深300指数、创业板指数和科创50指数分别下跌2.86%、3.98%、9.53%和11.67%。  在半年报的报告中，我们对后市偏向乐观，预期接下来是政策出台重要时期，以724政治局会议为重要节点，标志政策拐点出现。在政策出台后，市场经过短暂反弹，又进入下跌。宏观经济的复杂性比预期更大，股票市场的走势也更加复杂。三年疫情对居民的负债表的损伤造成的疤痕效应，叠加居民对收入的悲观预期，导致经济和消费的复苏较弱。美国持续高利率，对汇率造成持续压力。在存量资金博弈严重气氛下，市场情绪低迷，整体走势非常弱。最近几个月市场上有很多人参照日本“资产负债表衰退”简单类比中国经济，加剧了市场悲观预期，一定程度自我强化了市场的弱势表现。站在这个阶段，我们认为中日不能简单类比，因为两国的自然禀赋、制度和产业完整度完全不同。我们还有很大的政策空间和产业发展空间。我们在互联网、高铁、电动车、光伏等方面都取得赶超，以华为mate60为标志，在半导体方面终将会取得自立自主。回到国内经济，现在偏弱的基本面，对年初定下的经济数据目标会造成一定程度压力，我们认为货币方面会继续维持宽松状态，产业政策方面也会持续释放善意，可能会有进一步更大力度政策出台。  现阶段存量博弈氛围浓厚，市场风险偏好降低，高成长行业或主题有一定压力，年初以来以红利、价值类为代表的指数表现较好。但我们认为未来经济要发展，必然需要在产业上取得更多突破，这代表着未来的方向。从专精特新主题来看，以电子、电力设备、机械、医药生物、基础化工等行业占比较高，很多公司处于卡脖子领域的各细分环节的优势地位，在国产替代长期逻辑下，将受益于持续出台的产业支持政策。三季度工信部公布了第五批小巨人名单，扩大专精特新主题库的范围，符合主题的上市公司扩容到八百多家。选股池宽度的拓展，会让量化模型选股优势更加明显。我们持续增进对专精特新主题投资基本面逻辑的理解，优化量化模型，以期给投资者带来更好的回报。