嘉实内需精选混合A(014074) - 基金经理

新年伊始，市场迎来新一轮小型股灾，短期基本面承压/流动性困境、中期通缩+中美关系波折、长期老年化/中等收入陷阱，许多问题客观存在且难已被证伪，造成投资人现在出奇一致的绝望和沮丧。我们没有能力去讨论或改变国运、我们不愿去散播焦虑和释放情绪，能做的，只能是从一名行业基金经理、行业研究员的视角去观察和剖析，在信心逐步丧失的当下，消费市场正在发生怎样的变化，其中的风险和机遇又分别在哪：　　A） 内需——增量向存量时代转变下的价值链重构：人口、购买力、消费意愿/偏好是消费核心驱动力，在财富效应逆转、中产收入预期下行的背景下，大部分传统商品类消费已经度过全国化、高端化、品牌化阶段，内需的定价逻辑正在发生巨大变化，需求驱动向供给拉动改变，商品价值链正迎来全面重构，具备效率、资源禀赋和差异化的优质供应链环节有望迎来价值重估，而过去二十年利用需求红利期建立起来的所谓品牌和营销壁垒可能会弱化，这其中风险机会共存，区分真品牌和伪概念、分离价值与价格，持续寻找可以创造并提升消费者效用的产品和企业，可能是新阶段国内消费投资最重要的工作；　　B） 外需——扬帆远航、大浪淘沙：国内需求红利衰退，无论是投资者还是企业都将目光聚焦到海外市场上，出海成为近期非常重要的一条投资主线。相比于欧美等成熟经济体，我们更关注东南亚、非洲为主的新兴经济体，无论是意识形态、经济发展阶段亦或是消费环境和习惯均更具备潜力，制造出海-渠道出海-品牌出海的商业模式迭代能够提供众多新兴的投资机会，因此出海将是我们未来不可回避的研究重心，但需要注意的是，外需研究毫无疑问会是大浪淘沙的过程，无论是企业质地、研究难度或是竞争环境的变化速度均和国内完全不同，真正的长期优质成长股仍需要时间来历练；　　“投资永远是逆人性的过程，投资永远是乐观者胜的过程”，即使在最煎熬的时刻我们也依然坚信周期的力量、相信企业价值创造是投资收益的核心来源、也相信在时间的帮助下非理性情绪终将消散价值终会回归。最后，感谢持有人的坚守和陪伴，在如今众多行业迎来巨变的大时代，也许只有积极的长期主义才能穿越周期、找到新环境下的范式，这也是我们努力践行的标准。